含義

指債權(quán)工具的到期期限相同但利率卻不相同的現(xiàn)象

違約風(fēng)險

指債務(wù)人無法依約付息歸還本金的風(fēng)險。一般來說，債券違約風(fēng)險越大，其利率越高

利率的
風(fēng)鹼結(jié)構(gòu)

原因

流動性

指資產(chǎn)能夠以一個合理的價格順利變現(xiàn)的能力。流動性較差的債券，風(fēng)險相對較大，利率定得就高一些

所得稅因素

在同行條件下，具有免稅特征的債券利率要低

具有相同風(fēng)險流動性和稅收特征的債券，由于距離到期日的時間不同，其利率也會有所差異，具有不同到期期限的債券之間的利率聯(lián)系被稱為利率的期限結(jié)構(gòu)

利率的

期限結(jié)構(gòu)

主要在三種理論解釋利率的期限結(jié)構(gòu)，即預(yù)期理論、分割市場理論和流動性溢價理論

1. 預(yù)期理論認(rèn)為，長期債券的利率等于一定時期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值，該理論認(rèn)為到期期限不同的債券之所以具有不同的利率，在于在未來不同的時問段內(nèi)，短期利率的預(yù)期值是不同的。它可以解釋：

①隨著時間的推移，不同到期期限的債券利率有同向運(yùn)動的趨勢；
②如果短期利率較低，收益率曲線傾向于向上傾斜；如果短期利率較高，收益率曲線通常是翻轉(zhuǎn)的。預(yù)期理論表明，長期利率的波動小于短期利率的波動
(2)分割市場理論認(rèn)為，將不同到期期限的債券市場看作完全獨(dú)立和相互分割的。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預(yù)期回報率對此毫無影響。根據(jù)分割市場理論，如果投資者的意愿持有期較短，愿意持有利率風(fēng)險較小的短期債券，分割市場利率可以說明典型的收益率曲線是向上傾斜的。由于在通常情況下，長期債券相對予短期債券的需求較少，因此其價格較低，利率較高，所以典型的收益率曲線是向上傾斜的
(3)流動性溢價理論認(rèn)為，長期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔鑳身?xiàng)之和，第一項(xiàng)是長期債券到期之前預(yù)期短期利率的乎均值；第二項(xiàng)是隨債券供求狀況變動麗變動的流動性溢價

古典利
率理論

該理論的隱含假定是，當(dāng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門的儲蓄等于投資時，整個國民經(jīng)濟(jì)達(dá)到均衡狀態(tài)，該理論屬于“純實(shí)物分析”的框架

貨幣供
給(Mｓ)

凱恩斯認(rèn)為，貨幣供給(Mｓ)是外生變量，由中央銀行直接控制，因此，貨幣供給獨(dú)立于利率的變動

利率決

定理論

流動性

偏好理論

貨幣需
求(L)

貨幣需求(L)則取決于公眾的流動性偏好，其流動性偏好的動機(jī)包括交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)和投資動機(jī)，其中，只有投資需求與利率成反比。當(dāng)利率下降到某一水平時，無論中央銀行供應(yīng)多少貨幣，都會被相應(yīng)的投資需求所吸收，即所謂的“流動性陷阱”，在該區(qū)間，貨幣政策完全無效

該理論的隱含假定是，當(dāng)貨幣供求達(dá)到均衡時，整個國民經(jīng)濟(jì)處于均衡狀態(tài)，決定利率的所有因素均為貨幣因素，它屬于“純貨幣分析”的框架

可貸資
金理論

綜合了前兩種利率決定論，認(rèn)為利率是由可貸資金的供求決定的