第二節(jié) 傳統(tǒng)的金融市場及其工具

　　傳統(tǒng)的金融市場主要包括：貨幣市場、資本市場、外匯市場。

　　一、貨幣市場

　　貨幣市場是指以短期金融工具為媒介，交易期限在1年以內(nèi)的進(jìn)行資金融通與借貸的交易市場，主要包括同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、回購協(xié)議市場、銀行承兌匯票市場、短期政府債券市場和大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。

　　貨幣市場中交易的金融工具一般都具有期限短、流動(dòng)性高、對(duì)利率敏感等特點(diǎn)，具有“準(zhǔn)貨幣”特性。

　　(一)同業(yè)拆借市場

　　同業(yè)拆借市場的特點(diǎn)：

　　(1)期限短。同業(yè)拆借市場的期限最長不得超過1年。其中，以隔夜頭寸拆借為主。

　　(2)參與者廣泛。商業(yè)銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)都是主要參與者。

　　(3)交易對(duì)象：在拆借市場交易的主要是金融機(jī)構(gòu)存放在中央銀行賬戶上的超額準(zhǔn)備金。

　　(4)信用拆借。同業(yè)拆借市場基本上都是信用拆借。

　　功能：

　�、僬{(diào)劑金融機(jī)構(gòu)資金，提高資金使用效率;

　�、谕瑯I(yè)拆借是央行實(shí)施貨幣政策，進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要載體。

　　(二)回購協(xié)議市場

　　回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。證券回購協(xié)議是指證券資產(chǎn)的賣方在賣出一定數(shù)量的證券資產(chǎn)的同時(shí)與買方簽訂的在未來某一特定日期按照約定的價(jià)格購回所賣證券資產(chǎn)的協(xié)議。

　　實(shí)際上它是一筆以證券為質(zhì)押品而進(jìn)行的短期資金融通。證券的賣方以一定數(shù)量的證券為質(zhì)押品進(jìn)行短期借款，條件是在規(guī)定期限內(nèi)再購回證券，且購回價(jià)格高于賣出價(jià)格，兩者的差額即為借款的利息。

　　在證券回購協(xié)議中，作為標(biāo)的物的主要是國庫券等政府債券或其他有擔(dān)保債券，也可以是商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等其他貨幣市場工具。

　　證券回購在貨幣市場中的作用：

　　(1)證券回購交易增加了證券的運(yùn)用途徑和閑置資金的靈活性。

　　(2)回購協(xié)議是中央銀行進(jìn)行公開市場操作的重要工具。

　　【例?單選題】如果某一金融機(jī)構(gòu)希望通過持有的債券來獲得一筆短期資金融通，則它可以參加( )市場。

　　A.同業(yè)拆借

　　B.商業(yè)票據(jù)

　　C.回購協(xié)議

　　D.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

　　【正確答案】C

　　【答案解析】本題考查回購協(xié)議市場的相關(guān)知識(shí)。回購協(xié)議市場是指通過證券回購協(xié)議進(jìn)行短期貨幣資金借貸所形成的市場。

　　(三)商業(yè)票據(jù)市場

　　商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)的方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。由于商業(yè)票據(jù)沒有擔(dān)保，完全依靠公司的信用發(fā)行，因此其發(fā)行者一般都是規(guī)模較大、信譽(yù)良好的公司。

　　一般來說，商業(yè)票據(jù)的發(fā)行期限較短，面額較大，且絕大部分是在一級(jí)市場上直接進(jìn)行交易。商業(yè)票據(jù)具有融資成本低、融資方式靈活等特點(diǎn)，并且發(fā)行票據(jù)還能提高公司的聲譽(yù)。

　　【例?單選題】公司以貼現(xiàn)方式出售給投資者的短期無擔(dān)保的信用憑證是( )。

　　A.公司債券

　　B.銀行承兌匯票

　　C.大額可轉(zhuǎn)讓定期存單

　　D.商業(yè)票據(jù)

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查商業(yè)票據(jù)的概念。商業(yè)票據(jù)是公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔(dān)保的信用憑證。

　　(四)銀行承兌匯票市場

　　匯票是由出票人簽發(fā)的委托付款人在見票后或票據(jù)到期時(shí)，對(duì)收款人無條件支付一定金額的信用憑證。由銀行作為匯票的付款人，承諾在匯票到期日支付匯票金額的票據(jù)，稱為銀行承兌匯票，以此為交易對(duì)象的市場就是銀行承兌匯票市場。

　　一級(jí)市場行為：出票、承兌

　　二級(jí)市場行為：貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)

　　銀行承兌匯票具有以下特點(diǎn)：

　　(1)安全性高。

　　(2)流動(dòng)性強(qiáng)。

　　(3)靈活性好。

　　(五)短期政府債券市場

　　短期政府債券是政府作為債務(wù)人，期限在一年以內(nèi)的債務(wù)憑證。廣義的短期政府債券不僅包括國家財(cái)政部門發(fā)行的債券，還包括地方政府及政府代理機(jī)構(gòu)所發(fā)行的債券;狹義的短期政府債券則僅指國庫券。一般所說的短期政府債券市場指的就是國庫券市場。

　　短期政府債券以國家信用為擔(dān)保，幾乎不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，也極易在市場上變現(xiàn)，具有較高的流動(dòng)性。同時(shí)，政府債券的收益免繳所得稅，這也成為其吸引投資者的一個(gè)重要因素。

　　政府發(fā)行短期政府債券，通常是為了滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要。除此之外，它也為中央銀行的公開市場業(yè)務(wù)提供了一種可操作的工具。

　　(六)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)市場

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單(CDs)是銀行發(fā)行的有固定面額、可轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。它產(chǎn)生于美國，由花旗銀行首推，是銀行業(yè)為逃避金融法規(guī)約束而創(chuàng)造的金融創(chuàng)新工具。

　　大額可轉(zhuǎn)讓定期存單具有以下特點(diǎn)：

　　(1)不記名，且可在市場上流通并轉(zhuǎn)讓。

　　(2)一般面額固定且較大。

　　(3)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，只能在二級(jí)市場上流通轉(zhuǎn)讓。

　　(4)利率既有固定的，也有浮動(dòng)的，一般高于同期限的定期存款利率。

　　二、資本市場

　　資本市場是融資期限在一年以上的長期資金交易市場。資本市場的交易對(duì)象主要是政府中長期公債、公司債券和股票等有價(jià)證券以及銀行中長期貸款。

　　在我國資本市場主要包括股票市場、債券市場和證券投資基金市場。

　　【例?單選題】資本市場作為長期的資金交易市場，其融資的期限在( )年以上。

　　A.5

　　B.3

　　C.8

　　D.1

　　【正確答案】D

　　【答案解析】本題考查對(duì)資本市場概念的理解。資本市場是融資期限在1年以上的長期資金交易市場。

　　(一)債券市場

　　1.概念特點(diǎn)

　　債券是債務(wù)人依照法定程序發(fā)行，承諾按約定的利率和日期支付利息，并在約定日期償還本金的書面?zhèn)鶆?wù)憑證。它反映了籌資者和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系，和股票一樣，債券是有價(jià)證券的重要組成部分。

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