五、綜合題

　　(一)

　　甲公司生產(chǎn)和銷售A產(chǎn)品，有關(guān)資料如下：

　　資料一：2020年產(chǎn)銷量為45 000件，單價(jià)為240元/件，單位變動(dòng)成本為200元/件，固定成本總額為1 200 000元。

　　資料二：2020年公司負(fù)債為4 000 000元，平均利息率為5%;發(fā)行在外的普通股為800 000股。公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%。

　　資料三：公司擬在2021年初對生產(chǎn)線進(jìn)行更新，更新后，原有產(chǎn)銷量與單價(jià)保持不變，單位變動(dòng)成本將降低到150元/件，年固定成本總額將增加到1 800 000元。

　　資料四：生產(chǎn)線更新需要融資6 000 000元，公司考慮如下兩種融資方案：一是向銀行借款6 000 000元，新增借款利息率為6%;二是增發(fā)普通股200 000股，每股發(fā)行價(jià)為30元。

　　要求：

　　1.【題干】根據(jù)資料一，計(jì)算2020年下列指標(biāo)：①息稅前利潤;②盈虧平衡點(diǎn)銷售額。

　　【答案】①息稅前利潤=45 000×(240-200)-1 200 000=600 000(元)。

　�、谟澠胶恻c(diǎn)銷售量=1 200 000/(240-200)=30 000(件)。

　　盈虧平衡點(diǎn)銷售額=30 000×240=7 200 000(元)。

　　【考點(diǎn)】本量利分析與應(yīng)用

　　2.【題干】根據(jù)資料一和資料二，以2020年為基期，計(jì)算：①經(jīng)營杠桿系數(shù);②財(cái)務(wù)杠桿系數(shù);③總杠桿系數(shù)。

　　【答案】①經(jīng)營杠桿系數(shù)=45 000×(240-200)/600 000=3。

　�、谪�(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=600 000/(600 000-4 000 000×5%)=1.5。

　�、劭偢軛U系數(shù)=3×1.5=4.5。

　　【考點(diǎn)】杠桿效應(yīng)

　　3.【題干】根據(jù)資料一和資料二，計(jì)算2020年每股收益。

　　【答案】2020年每股收益=(600 000-400 000×5%)×(1-25%)/800 000=0.375(元/股)。

　　【考點(diǎn)】上市公司財(cái)務(wù)分析

　　4.【題干】根據(jù)資料一、資料二和資料三，計(jì)算生產(chǎn)線更新后的下列指標(biāo)：①盈虧平衡點(diǎn)銷售量;②安全邊際率;③息稅前利潤。

　　【答案】①盈虧平衡點(diǎn)銷售量=1 800 000/(240-150)=20 000(件)。

　�、诎踩呺H率=1-20 000/45 000=55.56%。

　　③息稅前利潤=45 000×(240-150)-1 800 000=2 250 000(元)。

　　【考點(diǎn)】本量利分析與應(yīng)用

　　5.【題干】根據(jù)資料一至資料四，計(jì)算每股收益無差別點(diǎn)的息稅前利潤，并據(jù)此判斷應(yīng)選擇哪種融資方案。

　　【答案】(EBIT-4 000 000×5%-6 000 000×6%)×(1-25%)/800 000=(EBIT-400 000×5%)×(1-25%)/(800 000+200 000)

　　解得：每股收益無差別點(diǎn)EBIT=2 000 000(元)。

　　生產(chǎn)線更新后息稅前利潤大于每股收益無差別點(diǎn)息稅前利潤，甲公司應(yīng)選擇向銀行借款的融資方案。

　　【考點(diǎn)】資本結(jié)構(gòu)

　　2.甲公司計(jì)劃在2021年初構(gòu)建一條新生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B兩個(gè)互斥投資方案，有關(guān)資料如下：

　　資料一：A方案需要一次性投資30 000 000元，建設(shè)期為0，該生產(chǎn)線可用3年，按直線法計(jì)提折舊，凈殘值為0，第1年可取得稅后營業(yè)利潤100 000 000元，以后每年遞增20%。

　　資料二：B方案需要一次性投資50 000 000元，建設(shè)期為0，該生產(chǎn)線可用5年，按直線法計(jì)提折舊，凈殘值為0，投產(chǎn)后每年可獲得營業(yè)收入35 000 000元，每年付現(xiàn)成本為8 000 000元。在投產(chǎn)期初需墊支營運(yùn)資金5 000 000元，并于營業(yè)期滿時(shí)一次性收回。

　　資料三：甲公司適用的企業(yè)所得稅稅率為25%，項(xiàng)目折現(xiàn)率為8%。有關(guān)貨幣時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：(P/A，8%，3)=2.5 771，(P/A，8%，4)=3.3 121，

　　(P/A，8%，5)=3.9 927;(P/F，8%，1)=0.9 259，(P/F，8%，2)=0.8 573，(P/F，8%，3)=0.7 938，(P/F，8%，5)=0.6 806。

　　資料四：為籌集投資所需資金，甲公司在2021年1月1日按面值發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，每張面值100元，票面利率為1%，按年計(jì)息，每年年末支付一次利息，一年后可以轉(zhuǎn)換為公司股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股20元。如果按面值發(fā)行相同期限、相同付息方式的普通債券，票面利率需要設(shè)定為5%。

　　要求：

　　(1)【題干】根據(jù)資料一和資料三，計(jì)算A方案的下列指標(biāo)：

　�、俚�1年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量;②凈現(xiàn)值;③現(xiàn)值指數(shù)。

　　【答案】①年折舊額=3 000 000/3=10 000 000(元)

　　第1年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=稅后營業(yè)利潤+年折舊額=10 000 000+10 000 000=2 000 000(元)

　�、诘�2年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=10 000 000×(1+20%)+10 000 000=2 200 000(元)

　　第3年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=10 000 000×(1+20%)2+10 000 000=24 400 000(元)

　　凈現(xiàn)值=2 0000 000×(P/F，8%，1)+22 000 000×(P/F，8%，2)+2 4400 000×(P/F，8%，3)-30000000=26 747 320(元)

　�、郜F(xiàn)值指數(shù)

　　=(20000000×0.9259+22000000×0.8 573+24400000×0.7938)/30000000=1.89

　　【考點(diǎn)】投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

　　(2)【題干】根據(jù)資料二和資料三，不考慮利息費(fèi)用及其影響，計(jì)算B方案的下列指標(biāo)：①投資時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量;②第1-4年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量;③第5年的現(xiàn)金凈流量;④凈現(xiàn)值。

　　【答案】①投資時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金凈流量

　　50 000 000+5 000 000=55 000 000(元)

　�、谀暾叟f額=50000000/5=10000000(元)

　　第1-4年的營業(yè)現(xiàn)金凈流量=35 000 000×(1-25%)-8 000 000×(1-25%)

　　+10 000 000×25%=22 750 000(元)

　�、鄣�5年的現(xiàn)金凈流量=22 750 000+5 000 000=27 750 000(元)

　　④凈現(xiàn)值=22 750 000×(P/A，8%，4)+27750000×(P/F，8%，5)-55 000 000=22 750 000×3.3 121+27 750 000×0.6 806-55 000 000=39 236 925(元)

　　【考點(diǎn)】投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

　　(3)【題干】根據(jù)資料一、資料二和資料三，計(jì)算A方案和B方案的年金凈流量，據(jù)此進(jìn)行投資方案選擇，并給出理由。

　　【答案】A方案年金凈流量=26 747 320/(P/A，8%，3)=26 747 320/2.5 771=10 378 844.44(元)

　　B方案年金凈流量=39 236 925/(P/A，8%，5)=39 236 925/3.9 927=9 827 165.83(元)

　　A方案年金凈流量大于B方案年金凈流量，所以選擇A方案。

　　【考點(diǎn)】投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

　　(4)【題干】根據(jù)資料四和要求(3)的計(jì)算選擇結(jié)果，計(jì)算：①可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行當(dāng)年比一般債券節(jié)約的利息支出;②可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率。

　　【答案】①可轉(zhuǎn)換債券在發(fā)行當(dāng)年比一般債券節(jié)約的利息支出=3 0000000×(5%-1%)=1 200 000(元)

　　②可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率=100/20=5。

　　【考點(diǎn)】投資項(xiàng)目財(cái)務(wù)評價(jià)指標(biāo)

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