2010注冊會計師《財務成本管理》基礎講義(5)

　　【例8·單選題】某種股票為固定成長股票，股利年增長率6%，今年剛分配的股利為8元，無風險收益率為10%，市場上所有股票的平均收益率為16%，該股票β系數(shù)為1.3，則該股票的內(nèi)在價值為(　)元。

　　A.65.53　　　　　　 　B.68.96

　　C.55.63　　 　　　　　D.71.86

　　[答疑編號267050108]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型可知該股票的必要收益率=10%+1.3×(16%-10%)=17.8%，根據(jù)股利固定增長的股票估價模型可知，該股票的內(nèi)在價值=8×(1+6%)/(17.8%-6%)=71.86(元)。

　　【例9·單選題】A股票目前的市價為20元/股，預計下一期的股利是1元，該股利將以10%的速度持續(xù)增長。則該股票的資本利得收益率為(　)。

　　A.10%　　　　　　　　　B.15%

　　C.20%　　　　　　　　　D.無法計算

　　[答疑編號267050109]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』由“股票的預期收益率=D1/P+g”，可以看出股票的總收益率分為兩部分：第一部分是D1/P，叫做股利收益率，第二部分是增長率g，叫做股利增長率。由于股利的增長速度也就是股價的增長速度，因此，g可以解釋為股價增長率或資本利得收益率。

　　【例10·單選題】某種股票當前的價格是40元，最近支付的每股股利是2元，該股利以大約5%的速度持續(xù)增長，則該股票的股利收益率和期望收益率為(　)。

　　A.5%和10%　　　　　B.5.5%和10.5%

　　C.10%和5%　　　　　D.5.25%和10.25%

　　[答疑編號267050110]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』股利收益率=預期第一期股利/當前股價=2×(1+5%)/40=5.25%，期望收益率=股利收益率+股利增長率(資本利得收益率)=5.25%+5%=10.25%。

　　【例11·單選題】ABC公司平價購買剛發(fā)行的面值為1000元(5年期、每半年支付利息40元)的債券，該債券按年計算的到期收益率為(　)。

　　A.4%　　　　　　　　B.7.84%

　　C.8%　　　　　　　　D.8.16%

　　[答疑編號267050111]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』由于平價發(fā)行的分期付息債券的票面周期利率等于到期收益率的周期利率，所以到期收益率的周期利率為4%，實際年到期收益率=(1+4%)2-1=8.16%。

　　【例12·單選題】某投資者于2005年7月1日購買A公司于2003年1月1日發(fā)行的5年期的債券，債券面值為100元，票面利率8%，每年6月30日和12月31日付息，到期還本，市場利率為10%，則投資者購入債券時該債券的價值為(　)元。

　　A.95.67　　　　　B.100

　　C.97.27　　　　　D.98.98

　　[答疑編號267050112]

　　『正確答案』A

　　『答案解析』距離債券到期還有2年半的時間，債券價值=100×4%×(P/A，5%，5)+100×(P/F，5%，5)=95.67(元)。

　　【例13·單選題】甲股票每股股利的固定增長率為5%，預計一年后的股利為6元，目前國庫券的收益率為10%，市場平均股票必要收益率為15%。該股票的β系數(shù)為1.5，該股票的價值為(　)元。

　　A.45　　　　　　　B.48

　　C.55　　　　　　　D.60

　　[答疑編號267050113]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』該股票的必要報酬率=10%+1.5×(15%-10%)=17.5%

　　P=D1/(RS-g)=6/(17.5%-5%)=48(元)

　　【例14·單選題】A債券每半年付息一次、報價利率為8%，B債券每季度付息一次，則如果想讓B債券在經(jīng)濟上與A債券等效，B債券的報價利率應為(　)。

　　A.8%　　　　　　　B.7.92%

　　C.8.16%　　　　　 D.6.78%

　　[答疑編號267050114]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』兩種債券在經(jīng)濟上等效意味著實際利率相等，因為A債券為每半年付息一次，所以，A債券的年實際利率=(1+4%)2-1=8.16%，設B債券的報價利率為r，則(1+r/4)4-1=8.16%，解得：r=7.92%。

　　【例15·多選題】下列說法正確的有(　)。

　　A.當計息周期為一年時，名義利率與有效年利率相等

　　B.當計息周期短于一年時，有效年利率小于名義利率

　　C.當計息周期長于一年時，有效年利率大于名義利率

　　D.當計息周期長于一年時，有效年利率小于名義利率

　　[答疑編號267050115]

　　『正確答案』AD

　　『答案解析』根據(jù)有效年利率和名義利率的換算公式可知，選項A、D的說法正確，選項B、C的說法不正確。

　　【例16·多選題】下列因素中，與固定增長股票內(nèi)在價值呈同方向變化的有(　)。

　　A.股利年增長率

　　B.最近一次發(fā)放的股利

　　C.投資的必要報酬率

　　D.β系數(shù)

　　[答疑編號267050116]

　　『正確答案』AB

　　『答案解析』固定成長股票內(nèi)在價值=D0×(1+g)/(RS-g)，由公式看出，股利增長率g，最近一次發(fā)放的股利D0，均與股票內(nèi)在價值呈同方向變化;投資的必要報酬率(或資本成本率)RS與股票內(nèi)在價值呈反向變化，而β系數(shù)與投資的必要報酬率(或資本成本率)呈同向變化，因此β系數(shù)同股票內(nèi)在價值亦成反方向變化。