2010注冊(cè)會(huì)計(jì)師《財(cái)務(wù)成本管理》習(xí)題班講義(10)

　　第十章　期權(quán)估價(jià)

　　【考情分析】

　　本章屬于重點(diǎn)章，主要介紹了期權(quán)的基本概念、期權(quán)估價(jià)的方法以及實(shí)物期權(quán)等知識(shí)。從整體來(lái)看，本章的學(xué)習(xí)具有一定的難度，涉及到了比較復(fù)雜的分析方法以及煩瑣的數(shù)學(xué)模型�？荚嚫鞣N題型都可能涉及，估計(jì)考試分值在15分左右。

　　【重點(diǎn)難點(diǎn)】

　　1.期權(quán)的概念和分類

　　2.期權(quán)到期日價(jià)值的計(jì)算

　　3.期權(quán)的投資策略

　　4.期權(quán)價(jià)值的影響因素

　　5.期權(quán)價(jià)值評(píng)估的基本方法

　　6.實(shí)物期權(quán)

　　【經(jīng)典題解】

　　【例1·單選題】(2009年新制度)下列關(guān)于實(shí)物期權(quán)的表述中，正確的是(　)。

　　A.實(shí)物期權(quán)通常在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中交易

　　B.實(shí)物期權(quán)的存在增加投資機(jī)會(huì)的價(jià)值

　　C.延遲期權(quán)(時(shí)機(jī)選擇期權(quán))是一項(xiàng)看跌期權(quán)

　　D.放棄期權(quán)是一項(xiàng)看漲期權(quán)

　　[答疑編號(hào)267100101]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　實(shí)物期權(quán)是作出特定經(jīng)營(yíng)決策(例如資本投資)的權(quán)利。實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)的一個(gè)關(guān)鍵區(qū)別在于，實(shí)物期權(quán)及其標(biāo)的資產(chǎn)通常不在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)中交易。所以，選項(xiàng)A的說(shuō)法不正確。實(shí)物期權(quán)允許決策者在獲得新信息后，再選擇最具有吸引力的備選投資項(xiàng)目，實(shí)物期權(quán)的存在增加了投資機(jī)會(huì)的價(jià)值。所以，選項(xiàng)B的說(shuō)法正確。延遲期權(quán)是延遲投資的選擇權(quán)，如果延遲投資更有利，則會(huì)延遲投資，這時(shí)行使的是延遲期權(quán)，所以，延遲期權(quán)是看漲期權(quán)，具體地說(shuō)，是歐式看漲期權(quán)。因此，選項(xiàng)C的說(shuō)法不正確。放棄期權(quán)是離開(kāi)項(xiàng)目的選擇權(quán)，如果項(xiàng)目結(jié)果是不成功，就可放棄該項(xiàng)目，由此可知，放棄期權(quán)是看跌期權(quán)。所以，選項(xiàng)D的說(shuō)法不正確。

　　【例2·單選題】(2009年新制度)歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為19元，12個(gè)月后到期，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為6%，股票的現(xiàn)行價(jià)格為18元，看跌期權(quán)的價(jià)格為0.5元，則看漲期權(quán)的價(jià)格為(　)。

　　A.0.5元　　B.0.58元　　C.1元　　D.1.5元

　　[答疑編號(hào)267100102]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　0.5+18-19/(1+6%)=0.58(元)

　　【例3·單選題】當(dāng)預(yù)計(jì)標(biāo)的股票市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但無(wú)法判斷是上升還是下降時(shí)，最適合的投資組合是(　)。

　　A.購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合

　　B.購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合

　　C.售出看漲期權(quán)與購(gòu)進(jìn)股票的組合

　　D.購(gòu)進(jìn)看跌期權(quán)與購(gòu)進(jìn)看漲期權(quán)的組合

　　[答疑編號(hào)267100103]

　　『正確答案』D

　　『答案解析』

　　多頭對(duì)敲是同時(shí)買進(jìn)一只股票的看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格和到期日相同。多頭對(duì)敲是針對(duì)市場(chǎng)價(jià)格將發(fā)生劇烈變動(dòng)，但無(wú)法判斷是上升還是下降時(shí)最適合的投資組合。

　　【例4·單選題】假設(shè)正保公司的股票現(xiàn)在的市價(jià)為40元。一年以后股價(jià)有兩種可能：上升33.33%，或者降低25%。有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，在利用復(fù)制原理確定其價(jià)格時(shí)，如果已知該期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為20元，套期保值比率為(　)。

　　A.1.45　　B.1

　　C.0.42　　D.0.5

　　[答疑編號(hào)267100104]

　　『正確答案』B

　　『答案解析』

　　上行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×上行乘數(shù)=40×(1+33.33%)=53.33(元)

　　下行股價(jià)=股票現(xiàn)價(jià)×下行乘數(shù)=40×0.75=30(元)

　　上行時(shí)到期日價(jià)值=53.33-20=33.33(元)

　　下行時(shí)到期日價(jià)值=30-20=10(元)

　　套期保值比率=(33.33-10)/(53.33-30)=1