2011年注會考試《財務(wù)成本管理》預(yù)習(xí)講義(52)

　　1.原理：從原理上看，與兩期模型一樣，從后向前逐級推進。

　　2.上行乘數(shù)和下行乘數(shù)是如何確定的?

　　期數(shù)增加以后帶來的主要問題是股價上升與下降的百分比如何確定問題。期數(shù)增加以后，要調(diào)整價格變化的升降幅度，以保證年收益率的標準差不變。把年收益率標準差和升降百分比聯(lián)系起來的公式是：

　　『正確答案』

　　【例】已知：股票價格So=50元，執(zhí)行價格52.08元，年無風(fēng)險利率4%，股價波動率(標準差)0.4068.到期時間6個月，劃分期數(shù)為6期。

　　『正確答案』1.確定每期股價變動乘數(shù)

　　u=1.1246

　　d=0.8892

　　【注意】計算中注意t必須為年數(shù)，這里由于每期為1個月，所以t=1/12年。

　　2.建立股票價格二叉樹

　　
　　【填表規(guī)律】以當(dāng)前股價50為基礎(chǔ)，先按照下行乘數(shù)計算對角線的數(shù)字;對角線數(shù)字確定之后，各行該數(shù)字右邊的其他數(shù)字均按照上行乘數(shù)計算。

　　3.按照股票價格二叉樹和執(zhí)行價格，構(gòu)建期權(quán)價值二叉樹。

　　(1)確定第6期的各種情況下的期權(quán)價值

　　7個數(shù)字中有三個大于執(zhí)行價格，可以據(jù)此計算出三個期權(quán)價值(49.07=101.15-52.08;27.9=79.98-52.08;11.16=63.24-52.08)，后四個數(shù)字小于執(zhí)行價格，期權(quán)價值為0.

　　(2)確定第5期的期權(quán)價值(風(fēng)險中性原理)

　　上行百分比=u-1=1.1246-1=12.46%

　　下行百分比=1-d=1-0.8892=11.08%

　　4%/12=上行概率×12.46%+(1-上行概率)×(-11.08%)

　　上行概率=0.4848

　　下行概率=1-0.4848=0.5152

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