雄鷹網(wǎng)校獨家：2014注會《財務(wù)成本管理》精講(2)

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　　第三節(jié) 財務(wù)管理原理

　　本節(jié)教材結(jié)構(gòu)

　　一、財務(wù)管理的基本原理與核心概念

　　既然財務(wù)管理以增加股東財富為目標(biāo)，那么判斷一項財務(wù)決策的是否可行的標(biāo)準(zhǔn)就應(yīng)當(dāng)是股東財富，能夠增加股東財富的決策是好的決策，否則就不是好的決策。

　　股東財富的一般形式是現(xiàn)金。股東的現(xiàn)金增加，則其財富增加;股東現(xiàn)金的減少，則其財富減少。如果一項經(jīng)營計劃預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金，超出實施該計劃的初始現(xiàn)金支出，他就會增加股東財富。反之就會減損股東財富。這就是財務(wù)管理的基本原理。

　　財務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指一個項目的預(yù)期實現(xiàn)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與實施該項計劃的預(yù)期現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額。凈現(xiàn)值為正值的項目可以為股東創(chuàng)造價值，凈現(xiàn)值為負(fù)值的項目會損害股東財富。

　　凈現(xiàn)值=現(xiàn)金流入的現(xiàn)值—現(xiàn)金流出的現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值直接涉及以下概念：

　　應(yīng)用分析

　　【多選題】

　　下列關(guān)于財務(wù)管理的原理說法錯誤的有( )

　　A.如果一項經(jīng)營計劃預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金超出實施該計劃的初始現(xiàn)金支出，他就會增加股東財富。

　　B.財務(wù)管理的核心概念是現(xiàn)值。

　　C.企業(yè)通過努力提高會計利潤超過了要求的利潤，將會導(dǎo)致股東財富增加。

　　D.一個特定項目的資本成本很高，財務(wù)經(jīng)理決定降低該項目資本成本，使預(yù)期報酬率大于資本成本，最終項目可行。

　　答案：BCD

　　解析：如果一項經(jīng)營計劃預(yù)期產(chǎn)生的未來現(xiàn)金，超出實施該計劃的初始現(xiàn)金支出，他就會增加股東財富。這就是財務(wù)管理的基本原理。因此A正確。財務(wù)管理的核心概念是凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值是指一個項目的預(yù)期實現(xiàn)的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與實施該項計劃的預(yù)期現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額。因此B錯誤。

　　有利潤的年份不一定產(chǎn)生多余的現(xiàn)金流量，在財務(wù)管理中，最重視甚至唯一重視的是現(xiàn)金以及現(xiàn)金流。因此C錯誤。企業(yè)是在資本市場籌資的，一個項目的資本成本最終是由市場決定的，而不是由財務(wù)經(jīng)理決定的。因此D錯誤。

　　二、財務(wù)管理原理的基礎(chǔ)理論

　　應(yīng)用分析

　　【多選題】下列有關(guān)財務(wù)管理原理的基礎(chǔ)理論說法正確的有( )

　　A投資的期望收益率=無風(fēng)險投資收益率+可分散風(fēng)險補償率

　　B.通過投資分散化可以在不改變投資組合預(yù)期收益的情況下降低風(fēng)險，也可以在不改變投資組合風(fēng)險的情況下增加收益

　　C.當(dāng)一家公司的股價可以用歷史信息和報表信息充分反映時，該資本市場被稱為強勢有效市場。

　　D.有效資本市場理論是資本資產(chǎn)定價模型和投資組合理論的基礎(chǔ)。

　　答案：BD

　　解析： 投資的期望收益率=無風(fēng)險投資收益率+不可分散風(fēng)險補償率，可分散風(fēng)險市場不會給予補償，A錯誤。股價可以用歷史信息和報表信息充分反映時，該資本市場是半強勢有效市場。C錯誤。

　　三、財務(wù)管理原理用于投資

　　財務(wù)基本原理在投資中的應(yīng)用，主要是資本預(yù)算和期權(quán)定價。

　　(一)資本預(yù)算

　　資本預(yù)算也叫資本支出預(yù)算或資本投資預(yù)算，是指購置廠房、設(shè)備等長期投資項目的預(yù)算。資本預(yù)算決策的基本方法是凈現(xiàn)值法和內(nèi)含報酬率法。它們是公司財務(wù)基本原理的直接應(yīng)用。

　　如果項目的凈現(xiàn)值為正值，表明項目可以為股東刨造了價值，應(yīng)當(dāng)實施。如果項目的凈現(xiàn)值為負(fù)值，表明項目會損害股東財富，應(yīng)當(dāng)放棄。如果項目的凈現(xiàn)值為零，表明項目既不

　　會創(chuàng)造價值也不會損害價值，不會影響股東財富。

　　內(nèi)含報酬率是項目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率。內(nèi)含報酬率大于資本成本項目，為股東創(chuàng)造了財富：內(nèi)含報酬率小于資本成本的項目，會損害股東財富。凈現(xiàn)值法使用資本成本做折現(xiàn)率，而內(nèi)含報酬率法用資本成本做比較標(biāo)準(zhǔn).本質(zhì)上都是財務(wù)基本原理的應(yīng)用。

　　(二)期權(quán)定價

　　在投資項目實施后，公司不一定堅持原計劃一直持續(xù)到項目壽命結(jié)束。通常.事事順利，公司可能擴展項目;如果形勢逆轉(zhuǎn)，公司會收縮項目甚至放棄。這種靈活性使得投資人具有了項目后期作出改變的選擇權(quán)，這種選擇權(quán)被稱為“期權(quán)”。

　　根據(jù)財務(wù)的基本原理，如果期權(quán)未來的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值大于今天的現(xiàn)金付出，則期權(quán)可以增加公司價值。

　　期權(quán)調(diào)整凈現(xiàn)值=不考慮期權(quán)的凈現(xiàn)值+期權(quán)凈現(xiàn)值

　　四、財務(wù)管理原理用于籌資

　　財務(wù)管理原理在籌資中應(yīng)用，主要是決定資本結(jié)構(gòu)。

　　改變資本結(jié)構(gòu)的決策，對于公司現(xiàn)金流的影響可以從初始投資和未來現(xiàn)金流量兩個方面觀察：

　　從初始投資來看，改變資本結(jié)構(gòu)的初始投資為零。

　　從未來現(xiàn)金流量來看，改變資本結(jié)構(gòu)會引起一些資產(chǎn)項目的預(yù)期未來現(xiàn)金流量增加，同時也會引起另一些資產(chǎn)項目的預(yù)期現(xiàn)金流量減少。

　　如果改變資本結(jié)構(gòu)引起的節(jié)稅利益的現(xiàn)值，大于預(yù)期財務(wù)危機成本的現(xiàn)值，改變資本結(jié)構(gòu)的決策會增加公司價值。如果前者小于后者，改變資本結(jié)構(gòu)會減少公司價值.當(dāng)兩者剛好相等時，公司就達到了最佳資本結(jié)構(gòu)，它可以使公司的價值達到最大化。

　　考試吧提醒：

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