| 第 1 頁：資本成本概述 |
| 第 2 頁：普通股成本 |
| 第 3 頁：債務(wù)成本 |
| 第 4 頁：加權(quán)平均資本成本 |
普通股成本：
(一)資本資產(chǎn)定價(jià)模型
1.基本公式：KS=Rf+β×(Rm-Rf)
2.各項(xiàng)指標(biāo)的估計(jì)方法
| 指標(biāo)名稱 | 估計(jì)方法及注意事項(xiàng) |
| 無風(fēng)險(xiǎn)利率 | 選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)利率的代表 |
| 股票的貝塔系數(shù) | 某股票的β系數(shù)＝該股票收益與市場(chǎng)指數(shù)之間的協(xié)方差/市場(chǎng)指數(shù)的方差 ★計(jì)算協(xié)方差和方差時(shí)，如果公司風(fēng)險(xiǎn)特征無重大變化，可以采用5年或更長(zhǎng)的預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度；如果公司風(fēng)險(xiǎn)特性發(fā)生重大變化，應(yīng)當(dāng)使用變化后的年份作為預(yù)測(cè)期長(zhǎng)度 |
| 平均風(fēng)險(xiǎn)股票報(bào)酬率 | 最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析 ★分析時(shí)應(yīng)該選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度；多數(shù)人傾向于采用幾何平均法 |
(二)股利增長(zhǎng)模型
1.計(jì)算公式
(1)留存收益成本=預(yù)期第一期的年股利額(D1)/當(dāng)前的每股市價(jià)(P0)+普通股利年增長(zhǎng)率(g)
(2)新發(fā)普通股成本=預(yù)期第一期的年股利額(D1)/[當(dāng)前的每股市價(jià)(P0)-普通股籌資費(fèi)用]+普通股利年增長(zhǎng)率(g)
2.普通股利年增長(zhǎng)率的估計(jì)方法及說明
| 估計(jì)方法 | 含義及說明 |
| 根據(jù)歷史增長(zhǎng)率估計(jì) | 據(jù)過去的股利支付數(shù)據(jù)估計(jì)未來的股利增長(zhǎng)率 ◆股利增長(zhǎng)率可以按幾何平均數(shù)計(jì)算，也可以按算術(shù)平均數(shù)計(jì)算，前者的計(jì)算結(jié)果更符合邏輯 |
| 根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率估計(jì) | 股利的增長(zhǎng)率＝可持續(xù)增長(zhǎng)率＝留存收益比率×期初權(quán)益預(yù)期凈利率 ◆前提條件是：假設(shè)未來保持當(dāng)前的經(jīng)營效率和財(cái)務(wù)政策不變，不增發(fā)和回購股票 |
| 根據(jù)證券分析師的預(yù)測(cè)估計(jì) | 股利增長(zhǎng)率＝不同分析師預(yù)測(cè)的公司增長(zhǎng)率的加權(quán)平均值 ◆確定比重時(shí)，對(duì)于比較權(quán)威的數(shù)據(jù)可以給較大的比重 |
(三)債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法
計(jì)算公式：普通股成本=稅后債務(wù)成本+股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)
【提示】股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是憑借經(jīng)驗(yàn)估計(jì)的。一般認(rèn)為，某企業(yè)普通股風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)對(duì)其自己發(fā)行的債券來講，大約在3%～5%之間。
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