【考頻分析】：

　　考頻：★★★★

　　(一)證券組合的預(yù)期報(bào)酬率

　　(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

　　(三)有效集

　　(四)相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系

　　(五)資本市場(chǎng)線

　　(六)風(fēng)險(xiǎn)的分類

　　(七)重點(diǎn)把握的結(jié)論

　　【高頻考點(diǎn)】：投資組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　(一)證券組合的預(yù)期報(bào)酬率

　　各種證券預(yù)期報(bào)酬率的加權(quán)平均數(shù)

　　【擴(kuò)展】

　　(1)將資金100%投資于最高資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最高組合收益率;

　　(2)將資金100%投資于最低資產(chǎn)收益率資產(chǎn)，可獲得最低組合收益率。

　　(二)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量

　　基本公式

　　1.協(xié)方差的含義與確定

　　σjk=rjkσjσk

　　2.相關(guān)系數(shù)的確定

　　【提示1】相關(guān)系數(shù)介于區(qū)間[-1,1]內(nèi)。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為-1，表示完全負(fù)相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相反。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，表示完全正相關(guān)，表明兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率變化方向和變化幅度完全相同。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為0表示不相關(guān)。

　　【提示2】相關(guān)系數(shù)的正負(fù)與協(xié)方差的正負(fù)相同。相關(guān)系數(shù)為正值，表示兩種資產(chǎn)收益率呈同方向變化，組合抵消的風(fēng)險(xiǎn)較少;負(fù)值則意味著反方向變化，抵消的風(fēng)險(xiǎn)較多。

　　3.兩種證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量

　　4.三種組合

　　【提示】充分投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，只受證券之間協(xié)方差的影響，而與各證券本身的方差無關(guān)。

　　5.相關(guān)結(jié)論

　　相關(guān)系數(shù)與組合風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系

　　6.投資機(jī)會(huì)集曲線的含義

　　(1)兩種投資組合的投資機(jī)會(huì)集曲線描述不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系;

　　(2)兩種以上證券的所有可能組合會(huì)落在一個(gè)平面中。

　　(三)有效集

　　理解：有效資產(chǎn)組合曲線是一個(gè)由特定投資組合構(gòu)成的集合。集合內(nèi)的投資組合在既定的風(fēng)險(xiǎn)水平上，期望報(bào)酬率是最高的，或者說在既定的期望報(bào)酬率下，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。投資者絕不應(yīng)該把所有資金投資于有效資產(chǎn)組合曲線以下的投資組合。

　　(四)相關(guān)系數(shù)與機(jī)會(huì)集的關(guān)系

　　(五)資本市場(chǎng)線

　　存在無風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)會(huì)時(shí)的組合報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算公式

　　總期望報(bào)酬率 =Q×(風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率)+(1-Q)×(無風(fēng)險(xiǎn)利率)

　　總標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差

　　其中：Q代表投資者自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。

　　【提示】如果貸出資金，Q將小于1;如果是借入資金，Q會(huì)大于1。

　　(六)風(fēng)險(xiǎn)的分類

　　【提示1】可以通過增加組合中資產(chǎn)的數(shù)目而最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而那些反映資產(chǎn)之間相互關(guān)系，共同運(yùn)動(dòng)，無法最終消除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　【提示2】在風(fēng)險(xiǎn)分散過程中，不應(yīng)當(dāng)過分夸大資產(chǎn)多樣性和資產(chǎn)個(gè)數(shù)作用。一般來講，隨著資產(chǎn)組合中資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加，資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低，當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)增加到一定程度時(shí)，組合風(fēng)險(xiǎn)的降低將非常緩慢直到不再降低。

　　(七)重點(diǎn)把握的結(jié)論

　　1.證券組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅與組合中每個(gè)證券的報(bào)酬率標(biāo)準(zhǔn)差有關(guān)，而且與各證券之間報(bào)酬率的協(xié)方差有關(guān)。

　　2.對(duì)于一個(gè)含有兩種證券的組合，投資機(jī)會(huì)集曲線描述了不同投資比例組合的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬之間的權(quán)衡關(guān)系。

　　3.風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)有時(shí)使得機(jī)會(huì)集曲線向左凸出，并產(chǎn)生比最低風(fēng)險(xiǎn)證券標(biāo)準(zhǔn)差還低的最小方差組合。

　　4.有效邊界就是機(jī)會(huì)集曲線上從最小方差組合點(diǎn)到最高預(yù)期報(bào)酬率的那段曲線。

　　5.持有多種彼此不完全正相關(guān)的證券可以降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　6.如果存在無風(fēng)險(xiǎn)證券，新的有效邊界是經(jīng)過無風(fēng)險(xiǎn)利率并和機(jī)會(huì)集相切的直線，該直線稱為資本市場(chǎng)線，該切點(diǎn)被稱為市場(chǎng)組合，其他各點(diǎn)為市場(chǎng)組合與無風(fēng)險(xiǎn)投資的有效搭配。

　　7.資本市場(chǎng)線橫坐標(biāo)是標(biāo)準(zhǔn)差，縱坐標(biāo)是報(bào)酬率。該直線反映兩者的關(guān)系即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格。

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