2010年注會《戰(zhàn)略與風(fēng)險(xiǎn)》預(yù)習(xí)：風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬(5)

　　3、兩種證券組合的投資比例與有效集

　　見教材130頁和131頁的圖形

　　(1) 揭示了分散化的效應(yīng)：機(jī)會集曲線越向左彎曲，分散化效應(yīng)越明顯

　　(2) 表達(dá)了最小方差組合：機(jī)會集曲線最左的一點(diǎn)為最小方差

　　(3) 表達(dá)了投資組合的有效組合

　　(4)證券報(bào)酬率的相關(guān)系數(shù)越小，機(jī)會集曲線就越彎曲，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)也就越強(qiáng)。證券報(bào)酬率之間的相關(guān)性越高，風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)就越弱，完全正相關(guān)的投資組合不具有風(fēng)險(xiǎn)分散化效應(yīng)，其機(jī)會集是一條直線。

　　4、多種證券的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

　　兩多種證券組合，機(jī)會集是一個平面。有效集位于機(jī)會集的頂部是一條曲線。

　　5、資本市場線

　　(1)假設(shè)存在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)

　　(2)資本市場線與有效邊界集的切點(diǎn)M稱為市場均衡點(diǎn)，它代表惟一最有效的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，它是所有證券以各自的總市場價(jià)值為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均組合，即市場組合。

　　(3)資本市場線揭示出持有不同比例的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和市場組合情況下風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期報(bào)酬率的權(quán)衡關(guān)系。在M點(diǎn)的左側(cè)，同時持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合，風(fēng)險(xiǎn)較低;在M點(diǎn)的右側(cè)，僅持有市場組合，并且還借入資金進(jìn)一步投資于組合M。

　　無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與市場組合進(jìn)行二次組合后

　　投資組合的期望報(bào)酬率

　　=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的期望報(bào)酬率+(1-Q)×無風(fēng)險(xiǎn)利率

　　=Q×r風(fēng)+(1-Q)×r無

　　投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差=Q×風(fēng)險(xiǎn)組合的標(biāo)準(zhǔn)差=Q×σ風(fēng)

　　其中：

　　Q代表自有資本總額中投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比例。

　　如果貸出資金，Q<1;如果借入資金，Q>1

　　(4)個人的效用偏好與最佳風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合相獨(dú)立：對于不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者來說，只要能以無風(fēng)險(xiǎn)利率自由借貸，他們都會選擇市場組合，這就是所謂分離原理

　　6、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　(1)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)―――又稱為“市場風(fēng)險(xiǎn)” 、“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”

　　系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指那些影響所有公司的因素引起的風(fēng)險(xiǎn)。例如，戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退等。所以，不管投資多樣化有多充分，也不可能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即使購買的是全部股票的市場組合。

　　(2)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)―――又稱“特殊風(fēng)險(xiǎn)”或“特有風(fēng)險(xiǎn)”、 “可分散風(fēng)險(xiǎn)”

　　非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn)。