2.甲公司是一家尚未上市的高科技企業(yè)，固定資產(chǎn)較少，人工成本占銷售成本的比重較大，為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，公司擬采用相對(duì)價(jià)值評(píng)估模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，有關(guān)資料如下：

　　(1)甲公司2013年度實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬元，年初股東權(quán)益總額為20000萬元，年末股東權(quán)益總額為21800萬元，2013年股東權(quán)益的增加全部源于利潤留存，公司沒有優(yōu)先股，2013年年末普通股股數(shù)為10000萬股，公司當(dāng)年沒有增發(fā)新股，也沒有回購股票，預(yù)計(jì)甲公司2014年及以后年度的利潤增長率為9%，權(quán)益凈利率保持不變。

　　(2)甲公司選擇了同行業(yè)的3家上市公司作為可比公司，并收集了以下相關(guān)數(shù)據(jù)：

　　要求：

　　(1)使用市盈率模型下的股價(jià)平均法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。

　　(2)使用市凈率模型下的股價(jià)平均法計(jì)算甲公司的每股股權(quán)價(jià)值。

　　(3)判斷甲公司更適合使用市盈率模型和市凈率模型中的哪種模型進(jìn)行估值，并說明原因。

　　【答案】

　　(1)甲公司每股收益=3000/10000=0.3(元)

　　甲公司每股股權(quán)價(jià)值=可比公司修正市盈率×甲公司預(yù)期增長率×100×甲公司每股收益

　　按A公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8/0.4)/(8%×100)×9%×100×0.3=6.75(元)

　　按B公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8.1/0.5)/(6%×100)×9%×100×0.3=7.29(元)

　　按C公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(11/0.5)/(10%×100)×9%×100×0.3=5.94(元)

　　甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(6.75+7.29+5.94)/3=6.66(元)

　　(2)甲公司每股凈資產(chǎn)=21800/10000=2.18(元)

　　甲公司權(quán)益凈利率=3000/[(20000+21800)/2]=14.35%

　　甲公司每股股權(quán)價(jià)值=可比公司修正市凈率×甲公司股東權(quán)益凈利率×100×甲公司每股凈資產(chǎn)

　　按A公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8/2)/(21.2%×100)×14.35%×100×2.18=5.90(元)

　　按B公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(8.1/3)/(17.5%×100)×14.35%×100×2.18=4.83(元)

　　按C公司計(jì)算甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(11/2.2)/(24.3%×100)×14.35%×100×2.18=6.44(元)

　　甲公司每股股權(quán)價(jià)值=(5.90+4.83+6.44)/3=5.72(元)

　　(3)甲公司的固定資產(chǎn)較少，凈資產(chǎn)與企業(yè)價(jià)值關(guān)系不大，市凈率法不適用;市盈率法把價(jià)格和收益聯(lián)系起來，可以直觀地反映收入和產(chǎn)出的關(guān)系。用市盈率法對(duì)甲公司估值更合適。

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