2010注冊(cè)會(huì)計(jì)師考試《財(cái)務(wù)成本管理》單節(jié)練習(xí)(10)

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　　[答案] (1)乙公司的債務(wù)稅后成本為8%×(1-25%)=6%

　　加權(quán)平均資本成本

　　=10/(10+7)×20%+7/(10+7)×6%

　　=14.24%

　　(2)無(wú)杠桿凈收益=息稅前利潤(rùn)×(1-所得稅稅率)=4200×(1-25%)=3150(萬(wàn)元)

　　FCF(自由現(xiàn)金流量)

　　=無(wú)杠桿凈收益+折舊與攤銷-資本支出-凈營(yíng)運(yùn)資本增加

　　=3150+320-150-60=3260(萬(wàn)元)

　　(3)EBITDA=息稅前利潤(rùn)+折舊與攤銷=4200+320=4520(萬(wàn)元)

　　(4)EV/EBITDA乘數(shù)

　　=(預(yù)計(jì)本年的FCF/預(yù)計(jì)本年的EBITDA)/(加權(quán)平均資本成本-增長(zhǎng)率)

　　=(3260/4520)/(14.24%-5%)

　　=7.81

　　(5)預(yù)測(cè)P/E=股利支付率/(股權(quán)資本成本-股利增長(zhǎng)率)

　　=40%/(20%-5%)

　　=2.67

　　(6)銷售收入=100×10%×800=8000(萬(wàn)元)

　　銷售的產(chǎn)品的原材料成本=100×10%×100=1000(萬(wàn)元)

　　銷售的產(chǎn)品的直接人工成本=100×10%×20=200(萬(wàn)元)

　　毛利潤(rùn)=8000-1000-200=6800(萬(wàn)元)

　　銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用合計(jì)=8000×5%=400(萬(wàn)元)

　　EBITDA=6800-400=6400(萬(wàn)元)

　　(7)EBIT=EBITDA-折舊與攤銷=6400-600=5800(萬(wàn)元)

　　凈利息費(fèi)用=債務(wù)的利息費(fèi)用-超額現(xiàn)金的利息收入=210-10=200(萬(wàn)元)

　　稅前利潤(rùn)=5800-200=5600(萬(wàn)元)

　　凈利潤(rùn)=5600×(1-25%)=4200(萬(wàn)元)

　　EPS(每股收益)=凈利潤(rùn)/流通股股數(shù)=4200/1000=4.2(元)

　　(8)甲公司的股價(jià)=4.2×2.67=11.21(元)

　　(9)甲公司的企業(yè)價(jià)值=6400×7.81=49984(萬(wàn)元)

　　超額現(xiàn)金=現(xiàn)金總額-營(yíng)運(yùn)資本需求的現(xiàn)金=600-500=100(萬(wàn)元)

　　凈債務(wù)=2000-100=1900(萬(wàn)元)

　　股價(jià)=(49984-1900)/1000=48.08(元)

　　(10)由于這兩家公司的債務(wù)比率水平差異顯著，第(9)問(wèn)的計(jì)算結(jié)果扣除了凈債務(wù)，排除了債務(wù)比率水平差異的影響，所以，第(9)問(wèn)的計(jì)算結(jié)果可能更可靠。