21.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有( )。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.股票公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.企業(yè)公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　【正確答案】 A, C, D

　　【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象

　　【答案解析】

　　選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格;其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

　　22.關于企業(yè)公平市場價值的以下表述中，正確的有( )。

　　A.公平市場價值就是未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值

　　B.股票公平市場價值就是股票的市場價格

　　C.企業(yè)公平市場價值應該是股權的公平市場價值與債務的公平市場價值之和

　　D.公平市場價值應該是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中的較高者

　　【正確答案】 A, C, D

　　【知 識 點】企業(yè)價值評估的對象

　　【答案解析】

　　選項B不對，是因為現(xiàn)時市場價格可能是公平的，也可能是不公平的。首先，作為交易對象的企業(yè)，通常沒有完善的市場，也就沒有現(xiàn)成的市場價格;其次，以企業(yè)為對象的交易雙方，存在比較嚴重的信息不對稱。人們對于企業(yè)的預期會有很大差距，成交的價格不一定是公平的;再有，股票價格是經(jīng)常變動的，人們不知道哪一個是公平的。

　　23.在對企業(yè)價值進行評估時，如果不存在非營業(yè)現(xiàn)金凈流量，下列說法中正確的有( )。(2005年)

　　A.實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　B.實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

　　C.實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資

　　D.實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出

　　【正確答案】 A, B, C

　　【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應用

　　【答案解析】

　　實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=股權現(xiàn)金流量+債務現(xiàn)金流量，所以，實體現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和;實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷-經(jīng)營營運資本增加-凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資;實體現(xiàn)金流量=股權現(xiàn)金流量+稅后利息支出-凈負債增加。

　　24.下列關于企業(yè)價值評估的表述中，正確的有(　)。

　　A.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則

　　B.實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和

　　C.在穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　D.在穩(wěn)定狀態(tài)下股權現(xiàn)金流量增長率一般不等于銷售收入增長率

　　【正確答案】 A, B

　　【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【答案解析】

　　現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則;實體自由現(xiàn)金流量是企業(yè)可提供給全部投資人的稅后現(xiàn)金流量之和，穩(wěn)定狀態(tài)下實體現(xiàn)金流量增長率一般等于銷售收入增長率，也等于股權現(xiàn)金流量增長率。

　　25.下列關于凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資的計算式中正確的有( )。

　　A.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資-折舊與攤銷

　　B.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資

　　C.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=經(jīng)營營運資本增加+經(jīng)營長期資產(chǎn)增加-經(jīng)營長期負債增加

　　D.凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=凈負債增加+股東權益增加

　　【正確答案】 A, B, C, D

　　【知 識 點】實體現(xiàn)金流量模型的應用

　　【答案解析】

　　選項中的四個計算式都是正確的。

　　26.某公司屬于一跨國公司，2012年每股收益為12元，每股凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資40元，每股折舊與攤銷30元;該年比上年每股經(jīng)營營運資本增加5元。根據(jù)全球經(jīng)濟預測，經(jīng)濟長期增長率為5%，該公司的投資資本負債率目前為40%，將來也將保持目前的資本結構。該公司的β值為2，國庫券利率為3%，股票市場平均收益率為6%。則2012年年末該公司的每股股權價值為( )元。

　　A.78.75

　　B.72.65

　　C.68.52

　　D.66.46

　　【正確答案】 A

　　【知 識 點】股權現(xiàn)金流量模型的應用

　　【答案解析】

　　每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資-每股折舊與攤銷+每股經(jīng)營營運資本增加=40-30+5=15(元)

　　每股股權現(xiàn)金流量=每股收益-每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資×(1-負債率)=12-15×(1-40%)=3(元)

　　股權資本成本=3%+2×(6%-3%)=9%

　　每股價值=3×(1+5%)/(9%-5%)=78.75(元)

　　27.下列有關企業(yè)實體現(xiàn)金流量的表述中，正確的是( )。

　　A.它是一定期間企業(yè)提供給所有投資人(包括債權人和股東)的全部稅前現(xiàn)金流量

　　B.它是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分

　　C.它是一定期間企業(yè)分配給股權投資人的現(xiàn)金流量

　　D.它通常受企業(yè)資本結構的影響而改變現(xiàn)金流量的數(shù)額

　　【正確答案】 B

　　【知 識 點】現(xiàn)金流量模型的參數(shù)和種類

　　【答案解析】

　　實體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人(包括股權投資人和債權投資人)的稅后現(xiàn)金流量。選項A錯在說是稅前的。選項C是股利現(xiàn)金流量的含義。實體現(xiàn)金流量通常不受企業(yè)資本結構的影響，盡管資本結構可能影響企業(yè)的加權平均資本成本進而影響企業(yè)價值，但是這種影響主要反映在折現(xiàn)率上，而不改變實體現(xiàn)金流量，選項D錯誤。

　　28.現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的基本思想有( )。

　　A.增量現(xiàn)金流量原則

　　B.資本市場有效原則

　　C.時間價值原則

　　D.風險-報酬權衡原則

　　【正確答案】 A, C

　　【知 識 點】現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【答案解析】

　　現(xiàn)金流量模型的基本思想是增量現(xiàn)金流量原則和時間價值原則。

　　29.某公司本年的所有者權益為500萬元，凈利潤為100萬元，留存收益比例為40%，預計下年的所有者權益、凈利潤和股利的增長率都為6%。該公司的β值為2，國庫券利率為5%，市場平均股票要求的收益率為10%，則該公司的內(nèi)在市凈率為( )。

　　A.1.25

　　B.1.2

　　C.1.33

　　D.1.4

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】相對價值法

　　30.下列因素引起的風險，企業(yè)可以通過投資組合予以分散的是( )。

　　A.市場利率上升

　　B.社會經(jīng)濟衰退

　　C.技術革新

　　D.通貨膨脹

　　【正確答案】 C

　　【知 識 點】通貨膨脹的處置

　　【答案解析】

　　本題的主要考核點是投資組合的意義。從個別投資主體的角度來劃分，風險可以分為市場風險和公司特有風險兩類。其中，市場風險(不可分散風險、系統(tǒng)風險)是指那些影響所有公司的因素引起的風險，不能通過多樣化投資來分散;公司特有風險(可分散風險、非系統(tǒng)風險)指發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，可以通過多樣化投資來分散。選項A、B、D引起的風險屬于那些影響所有公司的因素引起的風險，因此，不能通過多樣化投資予以分散。而選項C引起的風險，屬于發(fā)生于個別公司的特有事件造成的風險，企業(yè)可以通過多樣化投資予以分散。

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