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　　單選題：

　　下列關(guān)于報(bào)價(jià)利率與有效年利率的說法中，正確的是( )。

　　A.報(bào)價(jià)利率是不包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率

　　B.計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率

　　C.報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈線性遞減

　　D.報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著計(jì)息期利率的遞減而呈線性遞增

　　【答案】B

　　【解析】選項(xiàng)A是錯(cuò)誤的：報(bào)價(jià)利率是包含通貨膨脹的金融機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)利率;選項(xiàng)B是正確的：有效年利率= ，當(dāng)1年內(nèi)復(fù)利次數(shù)多于1次時(shí)，實(shí)際得到的利息要比按報(bào)價(jià)利率計(jì)算的利息高，即計(jì)息期小于一年時(shí)，有效年利率大于報(bào)價(jià)利率;選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的：教材中例題按照插補(bǔ)法計(jì)算有效年利率，是假設(shè)報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率與每年復(fù)利次數(shù)呈線性關(guān)系，而且是線性正相關(guān)關(guān)系。但是實(shí)際上，當(dāng)報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加而呈非線性遞增;選項(xiàng)D是錯(cuò)誤的：報(bào)價(jià)利率不變時(shí)，計(jì)息期利率的遞減是由于每年復(fù)利次數(shù)的增加而引起的，而有效年利率隨著每年復(fù)利次數(shù)的增加呈非線性遞增。

　　下列關(guān)于投資組合的說法中，錯(cuò)誤的是( )。

　　A.有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，既可以用資本市場(chǎng)線描述，也可以用證券市場(chǎng)線描述

　　B.用證券市場(chǎng)線描述投資組合(無(wú)論是否有效地分散風(fēng)險(xiǎn))的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系的前提條件是市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)

　　C.當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值

　　D.當(dāng)投資組合包含所有證券時(shí)，該組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差主要取決于證券收益率之間的協(xié)方差

　　【答案】C

　　【解析】資本市場(chǎng)線描述的是有效投資組合的期望收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，證券市場(chǎng)線既適用于單個(gè)股票，也適用于投資組合，無(wú)論該組合是有效的還是無(wú)效的均適用，因此，選項(xiàng)A正確;資本資產(chǎn)定價(jià)模型認(rèn)為證券市場(chǎng)線是一條市場(chǎng)均衡線，市場(chǎng)在均衡的狀態(tài)下，所有資產(chǎn)的預(yù)期收益都應(yīng)該落在這條線上，也就是說在均衡狀態(tài)下每項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率應(yīng)該等于其必要收益率，其大小由證券市場(chǎng)線的核心公式來決定。在資本資產(chǎn)定價(jià)模型的理論框架下，假設(shè)市場(chǎng)是均衡的，則資本資產(chǎn)定價(jià)模型還可以描述為：預(yù)期收益率=必要收益率，因此，選項(xiàng)B正確;當(dāng)投資組合只有兩種證券時(shí)，該組合的期望收益率等于這兩種證券收益率的加權(quán)平均值，但該組合的標(biāo)準(zhǔn)差并不等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值，即證券報(bào)酬率相關(guān)系數(shù)的大小對(duì)投資組合的期望報(bào)酬率沒有影響，但對(duì)投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差有影響。只有在相關(guān)系數(shù)等于1(即完全正相關(guān))的情況下，兩種證券組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差才等于這兩種證券收益率標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均值。因此，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;

　　多選題：

　　下列關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，正確的有( )。(2009年新制度)

　　A.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×投資回收系數(shù)=1

　　B.普通年金終值系數(shù)×償債基金系數(shù)=1

　　C.普通年金現(xiàn)值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

　　D.普通年金終值系數(shù)×(1+折現(xiàn)率)=預(yù)付年金終值系數(shù)

　　【答案】ABCD

　　【解析】關(guān)于資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)關(guān)系的表述中，選項(xiàng)A、B、C、D均正確。

　　下列關(guān)于資本資產(chǎn)定價(jià)模型β系數(shù)的表述中，正確的有( )。

　　A.β系數(shù)可以為負(fù)數(shù)

　　B.β系數(shù)是影響證券收益的唯一因素

　　C.投資組合的β系數(shù)一定會(huì)比組合中任一單只證券的β系數(shù)低

　　D.β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

　　【答案】AD

　　【解析】β系數(shù)反映的是證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，所以，選項(xiàng)D正確;根據(jù)β系數(shù)的計(jì)算公式可知，β系數(shù)可正可負(fù)，所以，選項(xiàng)A正確;根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)公式可知，β系數(shù)不是影響證券收益的唯一因素，所以，選項(xiàng)B錯(cuò)誤;由于投資組合的β系數(shù)等于單項(xiàng)資產(chǎn)的β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，所以，選項(xiàng)C錯(cuò)誤。

　　以下是歸屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第五章債券和股票估價(jià)的近三年真題匯總：

　　多選題：

　　假設(shè)其他因素不變，下列事項(xiàng)中，會(huì)導(dǎo)致折價(jià)發(fā)行的平息債券價(jià)值下降的有( )。()

　　A.提高付息頻率 B.延長(zhǎng)到期時(shí)間

　　C.提高票面利率 D.等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升

　　【答案】ABD

　　【解析】對(duì)于折價(jià)發(fā)行的平息債券而言，在其他因素不變的情況下，付息頻率越高(即付息期越短)價(jià)值越低，所以，選項(xiàng)A正確;折價(jià)債券的價(jià)值，隨著到期日的臨近，總體上波動(dòng)提高，最終等于債券的票面價(jià)值，即債券到期時(shí)間越短，債券價(jià)值越大。反之，債券到期時(shí)間越長(zhǎng)，債券價(jià)值越小，所以，選項(xiàng)B正確;債券價(jià)值等于未來利息和本金的現(xiàn)值，提高票面利率會(huì)增加債券的利息，因此會(huì)提高債券的價(jià)值，所以，選項(xiàng)C錯(cuò)誤;等風(fēng)險(xiǎn)債券的市場(chǎng)利率上升，會(huì)導(dǎo)致計(jì)算債券價(jià)值的折現(xiàn)率上升，進(jìn)而導(dǎo)致債券價(jià)值下降，所以，選項(xiàng)D正確。

　　以下是歸屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第六章資本成本的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　下列關(guān)于“運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)權(quán)益成本”的表述中，錯(cuò)誤的是( )。

　　A.通貨膨脹率較低時(shí)，可選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券的到期收益率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

　　B.公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算

　　C.金融危機(jī)導(dǎo)致過去兩年證券市場(chǎng)蕭條，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)剔除這兩年的數(shù)據(jù)

　　D.為了更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率

　　【答案】C

　　【解析】選項(xiàng)A是正確的：當(dāng)通貨膨脹率較低時(shí)選擇名義的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率(而非實(shí)際的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率)，即選擇上市交易的政府長(zhǎng)期債券(而非短期債券)的到期收益率(而非票面利率)作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率;選項(xiàng)B是正確的：公司三年前發(fā)行了較大規(guī)模的公司債券，表明公司風(fēng)險(xiǎn)特征發(fā)生重大變化，估計(jì)β系數(shù)時(shí)應(yīng)使用發(fā)行債券日之后的交易數(shù)據(jù)計(jì)算;選項(xiàng)C是錯(cuò)誤的：估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)選擇較長(zhǎng)的時(shí)間跨度，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期;選項(xiàng)D是正確的：幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測(cè)長(zhǎng)期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以，估計(jì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)時(shí)應(yīng)使用權(quán)益市場(chǎng)的幾何平均收益率來計(jì)算。

　　多選題：

　　下列關(guān)于計(jì)算加權(quán)平均資本成本的說法中，正確的有( )。

　　A.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，理想的做法是按照以市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的比例計(jì)量每種資本要素的權(quán)重

　　B.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，每種資本要素的相關(guān)成本是未來增量資金的機(jī)會(huì)成本，而非已經(jīng)籌集資金的歷史成本

　　C.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)應(yīng)與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)分開，分別計(jì)量資本成本和權(quán)重

　　D.計(jì)算加權(quán)平均資本成本時(shí)，如果籌資企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，需將債務(wù)的承諾收益率而非期望收益率作為債務(wù)成本

　　【答案】ABC

　　【解析】加權(quán)平均資本成本是各種資本要素成本的加權(quán)平均數(shù)，有三種加權(quán)方案可供選擇，即賬面價(jià)值加權(quán)、實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)和目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)。賬面價(jià)值會(huì)歪曲資本成本，市場(chǎng)價(jià)值不斷變動(dòng)，所以，賬面價(jià)值加權(quán)和實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值加權(quán)都不理想。目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)加權(quán)是指根據(jù)按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)衡量每種資本要素的比例，這種方法可以選用平均市場(chǎng)價(jià)格，回避證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)頻繁的不便，所以，是一種理想的方法，即選項(xiàng)A正確;因?yàn)橘Y本成本的主要用途是決策，而決策總是面向未來的，因此，相關(guān)的資本成本是未來的增量資金的邊際成本(屬于機(jī)會(huì)成本)，而不是已經(jīng)籌集資金的歷史成本，所以，選項(xiàng)B正確;如果發(fā)行費(fèi)用率比較高，則計(jì)算債務(wù)的成本時(shí)需要考慮發(fā)行費(fèi)用，需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本與不需要考慮發(fā)行費(fèi)用的債務(wù)資本成本有較大的差別，所以需要分別計(jì)量其資本成本和權(quán)重，選項(xiàng)C正確;如果籌資公司處于財(cái)務(wù)困境或者財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)的承諾收益率可能非常高，如果以債務(wù)的承諾收益率作為債務(wù)資本成本，可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)資本成本高于權(quán)益資本成本的錯(cuò)誤結(jié)論，所以需將債務(wù)的期望收益率而非承諾收益率作為債務(wù)資本成本，選項(xiàng)D錯(cuò)誤。

　　計(jì)算題：

　　B公司是一家制造企業(yè)，2009年度財(cái)務(wù)報(bào)表有關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　單位：萬(wàn)元

　　B公司沒有優(yōu)先股，目前發(fā)行在外的普通股為1000萬(wàn)股。假設(shè)B公司的資產(chǎn)全部為經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)，流動(dòng)負(fù)債全部是經(jīng)營(yíng)負(fù)債，長(zhǎng)期負(fù)債全部是金融負(fù)債。公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購(gòu)股票)，可以按照目前的利率水平在需要的時(shí)候取得借款，不變的銷售凈利率可以涵蓋不斷增加的負(fù)債利息。2009年的期末長(zhǎng)期負(fù)債代表全年平均負(fù)債，2009年的利息支出全部是長(zhǎng)期負(fù)債支付的利息。公司適用的所得稅稅率為25%。

　　要求：

　　(1)計(jì)算B公司2010年的預(yù)期銷售增長(zhǎng)率。

　　(2)計(jì)算B公司未來的預(yù)期股利增長(zhǎng)率。

　　(3)假設(shè)B公司2010年年初的股價(jià)是9.45元，計(jì)算B公司的股權(quán)資本成本和加權(quán)平均資本成本。

　　【答案】

　　(1)由于公司目前已達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)，未來年度將維持2009年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策不變(包括不增發(fā)新股和回購(gòu)股票)，所以，2010年的預(yù)期銷售增長(zhǎng)率=2009年的可持續(xù)增長(zhǎng)率=

　　=8%。

　　(2)在可持續(xù)增長(zhǎng)狀態(tài)下，即穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)下，股利增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率=8%。

　　(3)股權(quán)資本成本=(350/1000)×(1+8%)/9.45+8%=12%

　　加權(quán)平均資本成本=

　　以下是歸屬于《財(cái)務(wù)成本管理》科目第七章企業(yè)價(jià)值評(píng)估的近三年真題匯總：

　　計(jì)算題：

　　甲公司有關(guān)資料如下：

　　(1)甲公司的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)如下表所示。其中，2008年為實(shí)際值，2009年至2011年為預(yù)測(cè)值(其中資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目為期末值)。

　　單位：萬(wàn)元

　　(2)甲公司2009年和2010年為高速成長(zhǎng)時(shí)期，年增長(zhǎng)率在6%～7%之間;2011年銷售市場(chǎng)將發(fā)生變化，甲公司調(diào)整經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策，銷售增長(zhǎng)率下降為5%;2012年進(jìn)入均衡增長(zhǎng)期，其增長(zhǎng)率為5%(假設(shè)可以無(wú)限期持續(xù))。

　　(3)甲公司的加權(quán)平均資本成本為10%，甲公司的所得稅稅率為40%。

　　要求：

　　(1)根據(jù)給出的利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，計(jì)算并填列答題卷給定的“甲公司預(yù)計(jì)自由現(xiàn)金流量表”的相關(guān)項(xiàng)目金額，必須填寫“息稅前利潤(rùn)”、“經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加”、“凈經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期資產(chǎn)總投資”和“實(shí)體現(xiàn)金流量”等項(xiàng)目。

　　(2)假設(shè)債務(wù)的賬面成本與市場(chǎng)價(jià)值相同，根據(jù)加權(quán)平均資本成本和實(shí)體現(xiàn)金流量評(píng)估2008年年末甲公司的企業(yè)實(shí)體價(jià)值和股權(quán)價(jià)值(均指持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值，下同)，結(jié)果填入答題卷給定的“甲公司企業(yè)估價(jià)計(jì)算表”中。必須填列“預(yù)測(cè)期期末價(jià)值的現(xiàn)值”、“公司實(shí)體價(jià)值”、“凈債務(wù)價(jià)值”和“股權(quán)價(jià)值”等項(xiàng)目。

　　【答案】

　　(1)甲公司預(yù)計(jì)實(shí)體現(xiàn)金流量表

　　單位：萬(wàn)元

　　(2)甲公司企業(yè)估價(jià)計(jì)算表

　　C公司是2010年1月1日成立的高新技術(shù)企業(yè)。為了進(jìn)行以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理，該公司采用股權(quán)現(xiàn)金流量模型對(duì)股權(quán)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估所需的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：

　　(1)C公司2010年的銷售收入為1000萬(wàn)元。根據(jù)目前市場(chǎng)行情預(yù)測(cè)，其2011年、2012年的增長(zhǎng)率分別為10%、8%;2013年及以后年度進(jìn)入永續(xù)增長(zhǎng)階段，增長(zhǎng)率為5%。

　　(2)C公司2010年的經(jīng)營(yíng)性營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率為4，凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2，凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)凈利率為20%，凈負(fù)債/股東權(quán)益=1/1。公司稅后凈負(fù)債成本為6%，股權(quán)資本成本為12%。評(píng)估時(shí)假設(shè)以后年度上述指標(biāo)均保持不變。

　　(3)公司未來不打算增發(fā)或回購(gòu)股票。為保持當(dāng)前資本結(jié)構(gòu)，公司采用剩余股利政策分配股利。

　　要求：

　　(1)計(jì)算C公司2011年至2013年的股權(quán)現(xiàn)金流量。

　　(2)計(jì)算C公司2010年12月31日的股權(quán)價(jià)值。

　　【答案】

　　(1)2010年經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本=1000/4=250(萬(wàn)元)

　　2010年凈經(jīng)營(yíng)性長(zhǎng)期資產(chǎn)=1000/2=500(萬(wàn)元)

　　2010年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=250+500=750(萬(wàn)元)

　　2010年稅后經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)=750×20%=150(萬(wàn)元)

　　2010年凈負(fù)債=750/2=375(萬(wàn)元)

　　2010年股東權(quán)益=750/2=375(萬(wàn)元)

　　2010年稅后利息費(fèi)用=375×6%=22.5(萬(wàn)元)

　　2010年凈利潤(rùn)=150-22.5=127.5(萬(wàn)元)

　　2011年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)-375×10%=102.75(萬(wàn)元)

　　2012年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)-375×(1+10%)×8%=151.47-33

　　=118.47(萬(wàn)元)

　　2013年股權(quán)現(xiàn)金流量=127.5×(1+10%)×(1+8%)×(1+5%)-375×(1+10%)×(1+8%)×5%=159.0435-22.275=136.77(萬(wàn)元)。

　　(2)股權(quán)價(jià)值=102.75×(P/F，12%，1)+118.47×(P/F，12%，2)+136.77/(12%-5%)×(P/F，12%，2)

　　=102.75×0.8929+118.47×0.7972+1953.8571×0.7972

　　=91.7455+94.4443+1557.6148=1743.80(萬(wàn)元)。

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