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　　單選題：

　　下列關于實物期權的表述中，正確的是( )。

　　A.時機選擇期權是一項看跌期權

　　B.實物期權的存在增加投資機會的價值

　　C.擴張期權是一項看跌期權

　　D.放棄期權是一項看漲期權

　　【答案】B

　　【解析】時機選擇期權是一項看漲期權，選項A錯誤;擴張期權是一項看漲期權，選項C錯誤;放棄期權是一項看跌期權，選項D錯誤;實物期權的存在會增加投資機會的價值，選項B正確。

　　下列關于期權投資策略的表述中，正確的是( )。

　　A.保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但不改變凈損益的預期值

　　B.拋補看漲期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，是機構投資者常用的投資策略

　　C.多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是損失期權的購買成本

　　D.空頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最低收益是期權收取的期權費

　　【答案】C

　　【解析】選項A是錯誤的：保護性看跌期權可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，但改變了凈損益的預期值;選項B是錯誤的：拋補看漲期權在股價上升時可以鎖定組合最高凈收入和組合最高凈損益，在股價下跌時可以使組合凈收入和組合凈損益波動的區(qū)間變小，是機構投資者常用的投資策略;選項C是正確的：多頭對敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益，其最壞的結果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權和看跌期權的購買成本;選項D是錯誤的：空頭對敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益，其最高收益是出售期權收取的期權費。

　　某公司股票的當前市價為l0元，有一種以該股票為標的資產的看跌期權，執(zhí)行價格為8元，到期時間為三個月，期權價格為3.5元。下列關于該看跌期權的說法中，正確的是( )。

　　A.該期權處于實值狀態(tài)

　　B.該期權的內在價值為2元

　　C.該期權的時間溢價為3.5元

　　D.買入一股該看跌期權的最大凈收入為4.5元

　　【答案】C

　　【解析】對于看跌期權，實值是指執(zhí)行價格大于標的資產現(xiàn)行市場價格;虛值是指執(zhí)行價格小于標的資產現(xiàn)行市場價格;平價是指標的資產現(xiàn)行市場價格等于執(zhí)行價格。由題目資料可知，該期權處于虛值狀態(tài)，所以，選項A錯誤。實值期權的內在價值為正，平價和虛值期權的內在價值為零，所以，選項B錯誤。期權的時間溢價=期權價格-內在價值=3.5-0=3.5(元)，所以，選項C正確。買入看跌期權的凈收入=Max(執(zhí)行價格-股票市價，0)=Max(8-股票市價，0)，假設該公司股票在未來三個月中的某個時刻市價為0，則買入一股該看跌期權的最大凈收入為8元，所以，選項D錯誤。

　　多選題：

　　在其他因素不變的情況下，下列事項中，會導致歐式看漲期權價值增加的有( )。

　　A.期權執(zhí)行價格提高

　　B.期權到期期限延長

　　C.股票價格的波動率增加

　　D.無風險利率提高

　　【答案】CD

　　【解析】看漲期權的價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，由此可知，期權執(zhí)行價格與看漲期權價值負相關，即選項A錯誤;歐式期權只能在到期日行權，即期權到期期限長短與看漲期權價值是不相關的(或獨立的)，所以，選項B錯誤;股票價格的波動率越大，會使期權價值(即選擇權價值)越大，即選項C正確;如果考慮貨幣的時間價值，則投資者購買看漲期權未來履約價格的現(xiàn)值隨利率(即折現(xiàn)率)的提高而降低，即投資成本的現(xiàn)值降低，此時在未來時期內按固定履約價格購買股票的成本降低，看漲期權的價值增大，因此，看漲期權的價值與利率正相關變動，即選項D正確

　　單選題：

　　已知經(jīng)營杠桿系數(shù)為4，每年的固定成本為9萬元，利息費用為1萬元，則利息保障倍數(shù)為( )。

　　A.2 B.2.5

　　C.3 D.4

　　【答案】C

　　【解析】經(jīng)營杠桿系數(shù)=(息稅前利潤+固定成本)/息稅前利潤=(息稅前利潤+9)/息稅前利潤=4，求得：息稅前利潤=3(萬元)，故利息保障倍數(shù)=3/1=3。

　　下列關于利息抵稅的表述中，正確的是( )。

　　A.抵稅來源于債務利息、資產折舊、優(yōu)先股股利的抵稅作用

　　B.當企業(yè)負債率較低且其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值

　　C.當企業(yè)負債率低且其他條件不變的情況下，適當增加企業(yè)負債額可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值

　　D.企業(yè)選用不同的固定資產折舊方法并不會影響抵稅的價值

　　【答案】C

　　【解析】優(yōu)先股股利是稅后扣除，不能抵減所得稅，因此，不具有抵稅作用，選項A錯誤;利息抵稅=利息×所得稅稅率，如果單純從這個公式來分析，似乎提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值，但要考慮到由于企業(yè)負債率較低，在利息率不變的情況下，利息抵稅受公司所得稅稅率提高而增加的影響較小，即對于增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值的效果不明顯，同時在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率會使得營業(yè)所得的現(xiàn)金流量 [即EBIT(1-所得稅稅率)] 減少，進而使得企業(yè)價值降低，提高公司所得稅稅率可以增加抵稅的價值，但不一定提高企業(yè)價值，所以，選項B是錯誤的;當企業(yè)負債率低且其他條件不變的情況下，適當增加企業(yè)負債額可以增加抵稅的價值，從而提高企業(yè)價值，這依據(jù)的是有稅情形下的MM第一命題，所以，選項C正確;企業(yè)選用不同的固定資產折舊方法會影響折舊的數(shù)額，從而影響折舊抵稅的價值，所以，選項D錯誤。

　　多選題：

　　下列關于財務杠桿的表述中，正確的有( )。

　　A.財務杠桿越高，抵稅的價值越高

　　B.如果企業(yè)的融資結構中包括負債和普通股，則在其他條件不變的情況下，提高公司所得稅稅率，財務杠桿系數(shù)不變

　　C.企業(yè)對財務杠桿的控制力要弱于對經(jīng)營杠桿的控制力

　　D.資本結構發(fā)生變動通常會改變企業(yè)的財務杠桿系數(shù)

　　【答案】BD

　　【解析】利息抵稅=利息×所得稅稅率，因此，在企業(yè)所得稅稅率一定的前提下，財務杠桿越高，利息抵稅就越大，利息抵稅的價值就越高，但一定要注意前提條件是“企業(yè)所得稅稅率一定”，因為如果企業(yè)所得稅稅率降低的話，盡管財務杠桿較高，但利息抵稅較小，利息抵稅的價值也較小，選項A缺少“所得稅稅率一定的前提下”，所以，選項A錯誤;財務杠桿系數(shù)=息稅前利潤/(息稅前利潤-利息)，由此可知，選項B和D的說法正確;由于控制利息費用比控制固定成本容易，所以，選項C錯誤。

　　下列關于資本結構理論的表述中，正確的有( )。

　　A.根據(jù)MM理論，當存在企業(yè)所得稅時，企業(yè)負債比例越高，企業(yè)價值越大

　　B.根據(jù)權衡理論，平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本是確定最優(yōu)資本結構的基礎

　　C.根據(jù)代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務困境時，股東通常會選擇投資凈現(xiàn)值為正的項目

　　D.根據(jù)優(yōu)序融資理論，當存在外部融資需求時，企業(yè)傾向于債務融資而不是股權融資

　　【答案】ABD

　　【解析】選項A是正確的：根據(jù)MM理論，當存在企業(yè)所得稅時，有負債企業(yè)的價值等于具有相同風險等級的無負債企業(yè)的價值+債務利息抵稅收益的現(xiàn)值，所以，企業(yè)負債比例越高，則債務利息抵稅收益現(xiàn)值越大，企業(yè)價值越大;選項B是正確的：權衡理論強調，在平衡債務利息的抵稅收益與財務困境成本的基礎上，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化時的最佳資本結構;選項C是錯誤的：根據(jù)代理理論，當負債程度較高的企業(yè)陷入財務困境時，即使投資了凈現(xiàn)值為負的投資項目，股東仍可能從企業(yè)的高風險投資中獲利;選項D是正確的：優(yōu)序融資理論認為當企業(yè)存在融資需求時，首先選擇內源融資，其次會選擇債務融資，最后選擇股權融資。

　　下列關于MM理論的說法中，正確的有( )。

　　A.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構無關，僅取決于企業(yè)經(jīng)營風險的大小

　　B.在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，有負債企業(yè)的權益資本成本隨負債比例的增加而增加

　　C.在考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)加權平均資本成本的高低與資本結構有關，隨負債比例的增加而增加

　　D.一個有負債企業(yè)在有企業(yè)所得稅情況下的權益資本成本要比無企業(yè)所得稅情況下的權益資本成本高

　　【答案】AB

　　【解析】在無稅條件下，MM理論的兩個命題說明了在資本結構中增加負債并不能增加企業(yè)價值，其原因是以低成本借入負債所得到的杠桿收益會被權益資本成本的增加而抵銷，最終使有負債企業(yè)與無負債企業(yè)的加權資本成本相等，即企業(yè)的價值與加權平均資本成本都不受資本結構的影響，僅取決于企業(yè)的經(jīng)營風險，所以，選項A正確;根據(jù)無稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項B正確;在考慮所得稅的情況下，債務利息可以抵減所得稅，隨著負債比例的增加，債務利息抵稅收益比權益資本成本對加權平均資本成本的影響更大，企業(yè)加權平均資本成本隨著負債比例的增加而降低，即選項C錯誤;根據(jù)有稅MM理論的命題Ⅱ的表達式可知，選項D錯誤。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第11章股利分配的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　某公司采用剩余股利政策分配股利，董事會正在制訂2009年度的股利分配方案。在計算股利分配額時，不需要考慮的因素是( )。

　　A.公司的目標資本結構

　　B.2009年末的貨幣資金

　　C.2009年實現(xiàn)的凈利潤

　　D.2010年需要的投資資本

　　【答案】B

　　【解析】采用剩余股利政策時，應遵循四個步驟：(1)設定目標資本結構;(2)確定目標資本結構下新增投資資本所需的股東權益數(shù)額;(3)最大限度地使用留存收益來滿足投資方案所需的權益資本數(shù)額;(4)投資方案所需權益資本已經(jīng)滿足后若有剩余利潤，再將其作為股利發(fā)放給股東。其中(1)是有關公司目標資本結構的內容;(2)是要考慮2010年需要的投資資本;(3)、(4)考慮了2009年實現(xiàn)的凈利潤。其中并沒有考慮到貨幣資金，所以，選項B是不需要考慮的因素。

　　下列關于股利分配理論的說法中，錯誤的是( )。

　　A.稅差理論認為，當股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　B.客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好投資者，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　C.“一鳥在手”理論認為，由于股東偏好當期股利收益勝過未來預期資本利得，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　D.代理理論認為，為解決控股股東和中小股東之間的代理沖突，應采用高現(xiàn)金股利支付率政策

　　【答案】B

　　【解析】稅差理論認為，當股票資本利得稅與股票交易成本之和大于股利收益稅時，偏好取得定期現(xiàn)金股利收益的股東自然會傾向于企業(yè)采用高現(xiàn)金股利支付率政策，所以，選項A正確;客戶效應理論認為，對于高收入階層和風險偏好者，由于其稅負高，并且偏好資本增長，他們希望公司少發(fā)放現(xiàn)金股利，并希望通過獲得資本利得適當避稅，因此，公司應實施低現(xiàn)金分紅比例，甚至不分紅的股利政策，所以，選項B錯誤;“一鳥在手”理論認為，投資者偏愛即期收入和即期股利能消除不確定性的特點，在投資者眼里股利收益要比留存收益再投資帶來的資本利得更為可靠，由于投資者一般為風險厭惡型，寧可現(xiàn)在收到較少的股利，也不愿承擔較大的風險等到將來收到更多的股利，故投資者一般偏好現(xiàn)金股利而非資本利得，所以，選項C正確;代理理論認為，股利政策有助于減緩管理者與股東之間的代理沖突，高股利政策有助于降低股權代理成本，因此應采用高現(xiàn)金股利支付率政策，所以，選項D正確。

　　多選題：

　　下列關于股票股利、股票分割和股票回購的表述中，正確的有(　)。

　　A.發(fā)放股票股利會導致股價下降，因此股票股利會使股票總市場價值下降

　　B.如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率增加，則原股東所持股票的市場價值增加

　　C.發(fā)放股票股利和進行股票分割對企業(yè)的所有者權益各項目的影響是相同的

　　D.股票回購本質上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者帶給股東的凈財富效應不同

　　【答案】BD

　　【解析】發(fā)放股票股利會導致股價下降，但股數(shù)增加，因此，股票股利不會使股票總市場價值發(fā)生變化，選項A錯誤;如果發(fā)放股票股利后股票的市盈率(每股市價/每股收益)增加，則原股東所持股票的市場價值增加，選項B正確;發(fā)放股票股利會使企業(yè)的所有者權益各項目的金額發(fā)生增減變化，而進行股票分割不會使企業(yè)的所有者權益各項目的金額發(fā)生增減變化，選項C錯誤;股票回購本質上是現(xiàn)金股利的一種替代選擇，但是兩者的稅收效應不同，進而帶給股東的凈財富效應也不同，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第12章普通股和長期負債籌資的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　下列關于普通股籌資定價的說法中，正確的是( )。

　　A.首次公開發(fā)行股票時，發(fā)行價格應由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定

　　B.上市公司向原有股東配股時，發(fā)行價格可由發(fā)行人自行確定

　　C.上市公司公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價的90%

　　D.上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票的均價

　　【答案】A

　　【解析】選項A是正確的：我國《證券法》規(guī)定，股票發(fā)行采取溢價發(fā)行的，其發(fā)行價格由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定;選項B是錯誤的：配股價格由主承銷商和發(fā)行人協(xié)商確定;選項C是錯誤的：上市公司公開增發(fā)新股的定價通常按照“發(fā)行價格應不低于公告招股意向書前20個交易日公司股票均價或前1個交易日的均價”的原則確定增發(fā)價格;選項D是錯誤的：上市公司非公開增發(fā)新股時，發(fā)行價格不能低于定價基準日前20個交易日公司股票均價的90%。

　　下列關于普通股發(fā)行定價方法的說法中，正確的是( )。

　　A.市盈率法根據(jù)發(fā)行前每股收益和二級市場平均市盈率確定普通股發(fā)行價格

　　B.凈資產倍率法根據(jù)發(fā)行前每股凈資產賬面價值和市場所能接受的溢價倍數(shù)確定普通股發(fā)行價格

　　C.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行前每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量和市場公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價格

　　D.現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于前期投資大、初期回報不高、上市時利潤偏低企業(yè)的普通股發(fā)行定價

　　【答案】D

　　【解析】市盈率法根據(jù)發(fā)行后預測的每股收益和二級市場平均市盈率、發(fā)行公司所處行業(yè)的情況、發(fā)行公司的經(jīng)營狀況及其成長性等擬定的發(fā)行市盈率之乘積來確定普通股發(fā)行價格,所以，選項A錯誤;凈資產倍率法根據(jù)發(fā)行后每股凈資產賬面價值和市場所能接受的溢價倍數(shù)確定普通股發(fā)行價格,所以，選項B錯誤;現(xiàn)金流量折現(xiàn)法根據(jù)發(fā)行后預計每股經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量和市場公允的折現(xiàn)率確定普通股發(fā)行價格,所以，選項C錯誤;對于前期投資大，初期回報不高、上市時利潤偏低企業(yè)而言，如果采用市盈率法定價，則會低估其真實價值，而對公司未來現(xiàn)金流量的分析和預測能比較準確地反映公司的整體和長遠價值,所以，選項D正確。

　　以下是歸屬于《財務成本管理》科目第13章其他長期籌資的近三年真題匯總：

　　單選題：

　　甲公司2009年3月5日向乙公司購買了一處位于郊區(qū)的廠房，隨后出租給丙公司。甲公司以自有資金向乙公司支付總價款的30%，同時甲公司以該廠房作為抵押向丁銀行借入余下的70%價款。這種租賃方式是(　)。

　　A.經(jīng)營租賃 B.售后回租租賃

　　C.杠桿租賃 D.直接租賃

　　【答案】C

　　【解析】杠桿租賃是出租人既出租某項資產，又以該項資產為擔保借入資金的租賃方式。

　　多選題：

　　下列關于企業(yè)籌資管理的表述中，正確的有(　)。

　　A.在其他條件相同的情況下，企業(yè)發(fā)行包含美式期權的可轉債的資本成本要高于包含歐式期權的可轉債的資本成本

　　B.由于經(jīng)營租賃的承租人不能將租賃資產列入資產負債表，因此資本結構決策不需要考慮經(jīng)營性租賃的影響

　　C.由于普通債券的特點是依約按時還本付息，因此評級機構下調債券的信用等級，并不會影響該債券的資本成本

　　D.由于債券的信用評級是對企業(yè)發(fā)行債券的評級，因此信用等級高的企業(yè)也可能發(fā)行低信用等級的債券

　　【答案】AD

　　【解析】美式期權可以隨時執(zhí)行，而歐式期權只能在到期日執(zhí)行，因此，包含美式期權的可轉債持有人有可能提前行權，行權后發(fā)行公司將會喪失這種轉換前的低息優(yōu)勢，即提高了資本成本。所以，在其他條件相同的情況下，企業(yè)發(fā)行包含美式期權的可轉債的資本成本要高于包含歐式期權的可轉債的資本成本，選項A正確;經(jīng)營租賃的承租人不能將租賃資產列入資產負債表，僅在報表附注中披露，但公司的資本結構決策需要考慮經(jīng)營性租賃的影響(見教材第二章，因為其影響公司的長期償債能力)，所以，選項B錯誤;評級機構下調債券的信用等級，說明信用等級下降，償債風險增加，所以，會影響該債券的資本成本，選項C錯誤;由于債券的信用評級是對企業(yè)發(fā)行債券的評級，信用等級高的企業(yè)當然也可能發(fā)行低信用等級的債券，所以，選項D正確。

　　某公司是一家生物制藥企業(yè)，目前正處于高速成長階段。公司計劃發(fā)行10年期限的附認股權債券進行籌資。下列說法中，正確的有( )。

　　A.認股權證是一種看漲期權，可以使用布萊克-斯科爾斯模型對認股權證進行定價

　　B.使用附認股權債券籌資的主要目的是當認股權證執(zhí)行時，可以以高于債券發(fā)行日股價的執(zhí)行價格給公司帶來新的權益資本

　　C.使用附認股權債券籌資的缺點是當認股權證執(zhí)行時，會稀釋股價和每股收益

　　D.為了使附認股權債券順利發(fā)行，其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間

　　【答案】CD

　　【解析】選項A是錯誤的：布萊克-斯科爾斯模型假設沒有股利支付，看漲期權可以適用。認股權證不能假設有效期限內不分紅，5～10年不分紅很不現(xiàn)實，因此不能用布萊克-斯科爾斯模型定價;選項B是錯誤的：附帶認股權債券發(fā)行的主要目的是發(fā)行債券而不是發(fā)行股票，是為了發(fā)債而附帶期權;選項C是正確的：使用附認股權債券籌資時，債券持有人行權會增加普通股股數(shù)，所以，會稀釋股價和每股收益;選項D是正確的：使用附認股權債券籌資時，如果內含報酬率低于債務市場利率，投資人不會購買該項投資組合，如果內含報酬率高于普通股成本，發(fā)行公司不會接收該方案，所以，附認股權債券其內含報酬率應當介于債務市場利率和普通股成本之間。

　　從財務角度看，下列關于租賃的說法中，正確的有( )。

　　A.經(jīng)營租賃中，只有出租人的損益平衡租金低于承租人的損益平衡租金，出租人才能獲利

　　B.融資租賃中，承租人的租賃期預期現(xiàn)金流量的風險通常低于期末資產預期現(xiàn)金流量的風險

　　C.經(jīng)營租賃中，出租人購置、維護、處理租賃資產的交易成本通常低于承租人

　　D.融資租賃最主要的財務特征是租賃資產的成本可以完全補償

　　【答案】ABC

　　【解析】損益平衡租金，從出租人角度來講，是其可以接受的最低租金，而從承租人角度來講，是其可以接受的最高租金，因此選項A正確;通常，持有資產的經(jīng)營風險要大于借款的風險(財務風險)，因此選項B正確;出租人可以成批量購置租賃資產，因此可以獲得較低的購置成本，同時，專業(yè)的租賃資產維修可以降低營運成本，經(jīng)常處置租賃資產，使出租人更清楚何時以及用什么價格出售殘值更有利等，所以選項C正確;融資租賃最主要的財務特征包括租賃合同是長期的、以及不可撤銷，所以選項D錯誤。

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