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　　單選題

　　下列關(guān)于企業(yè)價值評估的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的表述中，不正確的是( )。

　　A、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是企業(yè)價值評估使用最廣泛、理論上最健全的模型

　　B、實體現(xiàn)金流量只能用企業(yè)的加權(quán)平均資本成本來折現(xiàn)

　　C、由于股利比較直觀，因此股利現(xiàn)金流量模型在實務(wù)中經(jīng)常被使用

　　D、企業(yè)價值等于預測期價值加上后續(xù)期價值的現(xiàn)值

　　【正確答案】 C

　　【答案解析】 由于股利分配政策有較大變動，股利現(xiàn)金流量很難預計，股利現(xiàn)金流量模型在實務(wù)中很少被使用。所以選項C的表述不正確。

　　單選題

　　甲公司是一個規(guī)模較大的跨國公司，目前處于穩(wěn)定增長狀態(tài)。2016年甲公司每股收益為2.5元。根據(jù)全球經(jīng)濟預期，長期增長率與宏觀經(jīng)濟相同，為4%;為維持每年4%的增長率，需要每股股權(quán)本年凈投資1.3元。據(jù)估計，企業(yè)的股權(quán)資本成本為10%。如果預計經(jīng)濟長期增長率為6%，與之相適應的每股股權(quán)本年凈投資為( )元。

　　A、1.745

　　B、1.715

　　C、1.7

　　D、1.668

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 2016年每股股權(quán)現(xiàn)金流量=2016年每股收益-2016年每股股權(quán)本年凈投資=2.5-1.3=1.2(元)，2016年年末每股股權(quán)價值=1.2×1.04/(10%-4%)=20.8(元);如果預計經(jīng)濟長期增長率為6%，20.8=(2.5-2016年每股股權(quán)本年凈投資)×1.06/(10%-6%)，解得：2016年每股股權(quán)本年凈投資=1.715(元)。所以選項B為本題答案。(經(jīng)典題解第149頁)

　　單選題

　　甲公司為一家上市公司，最近五年該企業(yè)的凈利潤分別為2 000萬元、2 400萬元、3 000萬元、3 100萬元、2 800萬元。如果采用相對價值模型評估該企業(yè)的價值，最適宜的模型是( )。

　　A、市盈率模型

　　B、市凈率模型

　　C、市銷率模型

　　D、股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

　　【正確答案】 A

　　【答案解析】 由于該企業(yè)最近5年連續(xù)盈利，因此最適宜的模型是市盈率模型。所以選項A為本題答案。

　　多選題

　　下列關(guān)于持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值的表述中，正確的有( )。

　　A、企業(yè)的公平市場價值應當是持續(xù)經(jīng)營價值與清算價值中較高的一個

　　B、一個企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的基本條件，是其持續(xù)經(jīng)營價值超過清算價值

　　C、如果現(xiàn)金流量下降，或者資本成本提高，使得未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值低于清算價值，則企業(yè)必須進行清算

　　D、依據(jù)理財?shù)淖岳瓌t，當未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值大于清算價值時，投資人通常會選擇持續(xù)經(jīng)營

　　【正確答案】 ABD

　　【答案解析】 一個企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價值如果低于其清算價值，本應當進行清算。但是，也有例外，就是控制企業(yè)的人拒絕清算，企業(yè)得以持續(xù)經(jīng)營。這種持續(xù)經(jīng)營，將持續(xù)削減股東本來可以通過清算得到的價值。所以選項C的表述不正確。

　　多選題

　　下列指標中，影響營業(yè)現(xiàn)金毛流量的有( )。

　　A、稅后經(jīng)營凈利潤

　　B、折舊

　　C、攤銷

　　D、經(jīng)營營運資本增加

　　【正確答案】 ABC

　　【答案解析】 營業(yè)現(xiàn)金毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷，經(jīng)營營運資本增加影響營業(yè)現(xiàn)金凈流量，所以選項A、B、C為本題答案。

　　多選題

　　市銷率估值模型的特點包括( )。

　　A、只適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)

　　B、對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略的變化比較敏感

　　C、它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱

　　D、只適用于銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)

　　【正確答案】 BC

　　【答案解析】 市銷率模型的優(yōu)點：(1)它不會出現(xiàn)負值，對于虧損企業(yè)和資不抵債的企業(yè)，也可以計算出一個有意義的市銷率;(2)它比較穩(wěn)定、可靠，不容易被操縱;(3)市銷率對價格政策和企業(yè)戰(zhàn)略變化敏感，可以反映這種變化的后果。因此，選項B、C是答案。市銷率模型主要適用于銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。因此，選項A、D不是答案。

　　單選題

　　下列關(guān)于資本結(jié)構(gòu)理論的說法中，不正確的是( )。

　　A、代理理論、權(quán)衡理論、有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，都認為企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)有關(guān)

　　B、按照優(yōu)序融資理論的觀點，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是發(fā)行新股籌資，最后是債務(wù)籌資

　　C、權(quán)衡理論是對有企業(yè)所得稅條件下MM理論的擴展

　　D、代理理論是對權(quán)衡理論的擴展

　　【正確答案】 B

　　【答案解析】 按照有企業(yè)所得稅條件下的MM理論，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值，隨著企業(yè)負債比例的提高，企業(yè)價值也隨之提高，在理論上，全部融資來源于負債時，企業(yè)價值達到最大;按照權(quán)衡理論的觀點，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。按照代理理論的觀點，有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+利息抵稅的現(xiàn)值-財務(wù)困境成本的現(xiàn)值-債務(wù)的代理成本的現(xiàn)值+債務(wù)的代理收益的現(xiàn)值，由此可知，權(quán)衡理論是對有企業(yè)所得稅條件下的MM理論的擴展，而代理理論又是對權(quán)衡理論的擴展。所以選項A、C、D的說法正確。優(yōu)序融資理論的觀點是，考慮信息不對稱和逆向選擇的影響，管理者偏好首選留存收益籌資，然后是債務(wù)籌資(先普通債券后可轉(zhuǎn)換債券)，而將發(fā)行新股作為最后的選擇。故選項B的說法不正確。

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