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　　1、單選題

　　使用可比公司法估計(jì)稅前債務(wù)資本成本，不需要具備的條件為( )。

　　A、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司財(cái)務(wù)狀況比較類似

　　B、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)

　　C、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司具有類似的商業(yè)模式

　　D、可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司具有相同的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

　　【正確答案】D

　　【答案解析】如果需要計(jì)算債務(wù)成本的公司，沒有上市債券，就需要找一個(gè)擁有可交易債券的可比公司作為參照物。計(jì)算可比公司長期債券的到期收益率，作為本公司的長期債務(wù)成本。

　　可比公司應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)公司處于同一行業(yè)，具有類似的商業(yè)模式。最好兩者的規(guī)模、負(fù)債比率和財(cái)務(wù)狀況也比較類似。

　　2、多選題

　　在采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)普通股成本時(shí)，對(duì)于市場平均收益率的估計(jì)，下列表述正確的有( )。

　　A、應(yīng)選擇較長時(shí)間的數(shù)據(jù)計(jì)算市場平均收益率，其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期

　　B、應(yīng)選擇較長時(shí)間的數(shù)據(jù)計(jì)算市場平均收益率，其中需要剔除經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期

　　C、市場平均收益率選擇算術(shù)平均數(shù)和幾何平均數(shù)計(jì)算的結(jié)果是相同的

　　D、為了能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，市場平均收益率應(yīng)選擇幾何平均數(shù)

　　【正確答案】AD

　　【答案解析】估計(jì)市場收益率最常見的方法是進(jìn)行歷史數(shù)據(jù)分析。在分析時(shí)會(huì)碰到兩個(gè)問題：(1)選擇時(shí)間跨度，由于股票收益率非常復(fù)雜多變，影響因素很多，因此較短的期間所提供的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比較極端，無法反映平均水平，因此應(yīng)選擇較長的時(shí)間跨度(其中既包括經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，也包括經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期);(2)市場平均收益率選擇算術(shù)平均數(shù)還是幾何平均數(shù)。由于幾何平均數(shù)的計(jì)算考慮了復(fù)合平均，能更好地預(yù)測長期的平均風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，因此多數(shù)人傾向于采用幾何平均法。

　　3、單選題

　　關(guān)于項(xiàng)目的資本成本的表述中，正確的是( )。

　　A、項(xiàng)目所需資金來源于負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)高于來源于股票，項(xiàng)目要求的報(bào)酬率會(huì)更高

　　B、項(xiàng)目經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本

　　C、項(xiàng)目資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)相同，項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本

　　D、特定資本支出項(xiàng)目所要求的報(bào)酬率就是該項(xiàng)目的資本成本

　　【正確答案】D

　　【答案解析】項(xiàng)目要求的報(bào)酬率取決于項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，因此選項(xiàng)A的表述不正確;如果新的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)與企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)平均風(fēng)險(xiǎn)相同，則項(xiàng)目資本成本等于公司資本成本，選項(xiàng)B只說明了經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)相同，選項(xiàng)C只說明了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相同，因此都不正確。

　　4、單選題

　　下列關(guān)于優(yōu)先股資本成本的說法中，錯(cuò)誤的是( )。

　　A、優(yōu)先股資本成本是優(yōu)先股股東的期望報(bào)酬率

　　B、優(yōu)先股資本成本包括股息和發(fā)行費(fèi)用

　　C、優(yōu)先股資本成本=優(yōu)先股每年股息/[優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格×(1-發(fā)行費(fèi)用率)]

　　D、優(yōu)先股股息通常是固定的

　　【正確答案】A

　　【答案解析】優(yōu)先股資本成本是優(yōu)先股股東要求的必要報(bào)酬率。選項(xiàng)A的說法不正確。

　　5、多選題

　　關(guān)于有發(fā)行費(fèi)用時(shí)債券資本成本的計(jì)算，下列說法中正確的有( )。

　　A、在計(jì)算有發(fā)行費(fèi)用時(shí)債券資本成本的時(shí)候，很少有人花大量時(shí)間進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整

　　B、在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的誤差較大，遠(yuǎn)大于發(fā)行費(fèi)用調(diào)整對(duì)于資本成本的影響

　　C、是否進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整，調(diào)整前后的債務(wù)成本差別不大

　　D、在估計(jì)債券資本成本時(shí)考慮發(fā)行費(fèi)用，需要將其從籌資額中扣除

　　【正確答案】BC

　　【答案解析】調(diào)整前后的債務(wù)成本差別不大。在進(jìn)行資本預(yù)算時(shí)預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量的誤差較大，遠(yuǎn)大于發(fā)行費(fèi)用調(diào)整對(duì)于資本成本的影響。這里的債務(wù)成本是按承諾收益計(jì)量的，沒有考慮違約風(fēng)險(xiǎn)，違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)降低債務(wù)成本，可以抵消發(fā)行成本增加債務(wù)成本的影響。因此，多數(shù)情況下沒有必要進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整，選項(xiàng)D不正確。實(shí)際上，除非發(fā)行成本很大，很少有人花大量時(shí)間進(jìn)行發(fā)行費(fèi)用的調(diào)整，選項(xiàng)A缺少條件，因此不正確。

　　6、單選題

　　下列不屬于普通股成本估計(jì)方法的是( )。

　　A、股利增長模型

　　B、資本資產(chǎn)定價(jià)模型

　　C、財(cái)務(wù)比率法

　　D、債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型

　　【正確答案】C

　　【答案解析】估計(jì)普通股成本的方法有三種：資本資產(chǎn)定價(jià)模型、股利增長模型和債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型。財(cái)務(wù)比率法屬于稅前債務(wù)資本成本估計(jì)的方法之一。

　　7、多選題

　　下列有關(guān)權(quán)益資本成本估計(jì)的說法中，不正確的有( )。

　　A、在債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型下，權(quán)益資本成本=稅前債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

　　B、關(guān)于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，應(yīng)該選擇上市交易的政府長期債券的票面利率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的代表

　　C、幾何平均法得出的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，一般情況下比算術(shù)平均法要低一些

　　D、β值的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素包括經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性

　　【正確答案】AB

　　【答案解析】在債券收益率風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整模型中，權(quán)益資本成本=稅后債務(wù)成本+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，所以選項(xiàng)A的說法不正確;在確定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率時(shí)，應(yīng)當(dāng)選擇上市交易的政府長期債券的到期收益率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的代表，所以選項(xiàng)B的說法正確;幾何平均法得出的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，一般情況下比算術(shù)平均法要低一些，所以選項(xiàng)C的說法正確;雖然驅(qū)動(dòng)β值的因素很多，但關(guān)鍵的因素只有三個(gè)：經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和收益的周期性，所以選項(xiàng)D的說法正確。

　　8、單選題

　　假設(shè)市場上有甲乙兩種債券，甲債券目前距到期日還有3年，乙債券目前距到期日還有5年。兩種債券除到期日不同外，其他方面均無差異。如果市場利率出現(xiàn)了急劇上漲，則下列說法中正確的是( )。

　　A、甲債券價(jià)值上漲得更多

　　B、甲債券價(jià)值下跌得更多

　　C、乙債券價(jià)值上漲得更多

　　D、乙債券價(jià)值下跌得更多

　　【正確答案】D

　　【答案解析】由于市場利率和債券價(jià)值之間是反向變動(dòng)關(guān)系，因此市場利率上漲時(shí)，債券價(jià)值應(yīng)該下跌，選項(xiàng)A、C的說法錯(cuò)誤。由于隨著到期時(shí)間的縮短，折現(xiàn)率變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響越來越小，所以選項(xiàng)B的說法不正確，選項(xiàng)D的說法正確。

　　9、多選題

　　普通股價(jià)值評(píng)估在實(shí)際應(yīng)用時(shí)，股利的取決因素包括( )。

　　A、銷售收入

　　B、每股盈利

　　C、股票市價(jià)

　　D、股利支付率

　　【正確答案】BD

　　【答案解析】股利的多少，取決于每股盈利和股利支付率兩個(gè)因素。

　　10、單選題

　　B股票每年分配股利2元，必要報(bào)酬率為15%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%，則該股票的價(jià)值為( )元。

　　A、11.11

　　B、16.67

　　C、13.33

　　D、25

　　【正確答案】C

　　【答案解析】股票的價(jià)值=2/15%=13.33(元)。

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