(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR

　　定義：在一定的持有期和置信水平下，利率、匯率等市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的變化可能對(duì)資產(chǎn)價(jià)值造成的最大損失。

　　重要概念：置信水平、持有期

　　VaR是一個(gè)統(tǒng)計(jì)學(xué)上的概念，指的是一段時(shí)期內(nèi)一般為1天或10天-組合遭受損失的可能性。

　　如：“1天VaR = 270萬(wàn)澳元( 97.5%的置信度) ”

　　意思是：“基于我們對(duì)以往價(jià)格走勢(shì)和不同市場(chǎng)變量之間關(guān)系的數(shù)據(jù)分析，并考慮到目前在組合中我們所持有的頭寸，我們有97.5%的信心認(rèn)為接下來(lái)24小時(shí)內(nèi)我們的損失不會(huì)超過(guò)270萬(wàn)澳元”

　　注意：VaR并不是最差情況下的結(jié)果。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度來(lái)看，對(duì)于置信度為97.5%的VaR而言，我們預(yù)計(jì)比VaR情況更差的情形會(huì)每40天出現(xiàn)一次。

　　計(jì)算VaR值涉及兩個(gè)重要因素的選取：置信水平和持有期。

　　(1)置信水平的選取應(yīng)當(dāng)視模型的用途而定。如果模型是用來(lái)計(jì)算與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的監(jiān)管資本，則置信水平應(yīng)該取監(jiān)管機(jī)構(gòu)所要求的99%;如果模型只是用于銀行內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量或不同市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的比較，置信水平的選取就并不十分重要。

　　(2)持有期的選取需要看模型的使用者是經(jīng)營(yíng)者還是監(jiān)管者。如果模型的使用者是經(jīng)營(yíng)者自身，則時(shí)間間隔取決于其資產(chǎn)組合的特性。如果模型使用者是監(jiān)管者，時(shí)間間隔取決于監(jiān)管的成本和收益。從成本的角度講，時(shí)間間隔越短意味著監(jiān)管越頻繁，監(jiān)管的成本就越高;但從監(jiān)管收益的角度講，時(shí)間間隔越短越有利于商業(yè)銀行盡早發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，監(jiān)管的收益也越高。巴塞爾委員會(huì)將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法的持有期確定為l0天。

　　VaR值隨置信水平和持有期的增大而增加。其中，置信水平越高，意味著最大損失在持有期內(nèi)超出VaR值的可能性越小，反之則可能性越大。

　　VaR的用途：

　　●高層管理將VaR作為衡量風(fēng)險(xiǎn)水平相對(duì)變化的框架性指標(biāo)

　　●將不同活動(dòng)中包含的諸多風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行匯總，如外匯和利率交易活動(dòng)等

　　●常被用作衡量某一交易賬戶相對(duì)其它交易賬戶的風(fēng)險(xiǎn)程度的標(biāo)桿

　　●作為計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)資本和法定資本的基礎(chǔ)

　　VaR的三種模型技術(shù)：

　　(1)方差—協(xié)方差

　　優(yōu)點(diǎn)是原理簡(jiǎn)單，計(jì)算快捷;

　　缺點(diǎn)是不能預(yù)測(cè)突發(fā)事件、其正態(tài)分布的假設(shè)條件產(chǎn)生肥尾(fat tail)現(xiàn)象、不能充分度量非線性金融工具(如期權(quán)和抵押貸款)的風(fēng)險(xiǎn)。

　　(2)歷史模擬法(歷史)

　　優(yōu)點(diǎn)考慮了fat tail現(xiàn)象、沒(méi)有模型風(fēng)險(xiǎn);

　　缺點(diǎn)單純依靠歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行度量，將低估突發(fā)性的收益率波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)度量的結(jié)果受制于歷史周期的長(zhǎng)度、對(duì)歷史數(shù)據(jù)依賴性強(qiáng)、在度量大的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，工作量繁重。

　　(3)蒙特卡洛模擬(未來(lái))

　　優(yōu)點(diǎn)：是一種全值估計(jì)方法，可以處理非線性、大幅波動(dòng)及“肥尾”問(wèn)題，產(chǎn)生大量路徑模擬情景等;

　　缺點(diǎn)是成本高、計(jì)算量大，存在模型風(fēng)險(xiǎn)。

　　采用內(nèi)部模型法(即VaR方法)計(jì)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)本行的業(yè)務(wù)規(guī)模和性質(zhì)，參照國(guó)際通行標(biāo)準(zhǔn)，合理選擇、定期審查和調(diào)整模型技術(shù)及模型的假設(shè)前提和參數(shù)，并制定和實(shí)施引進(jìn)新模型、調(diào)整現(xiàn)有模型及檢驗(yàn)?zāi)Ｐ蜏?zhǔn)確性的內(nèi)部政策和程序。模型的檢驗(yàn)應(yīng)當(dāng)由獨(dú)立于模型開(kāi)發(fā)和運(yùn)行的人員負(fù)責(zé)。

　　巴塞爾委員會(huì)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型提出了以下技術(shù)要求：

　　·置信水平采用99%的單尾置信區(qū)間;

　　·持有期為10個(gè)營(yíng)業(yè)日;

　　·市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素價(jià)格的歷史觀測(cè)期至少為l年;

　　·至少每3個(gè)月更新一次數(shù)據(jù)。

　　考慮到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型本身存在的一些缺陷，巴塞爾委員會(huì)要求在計(jì)算市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管資本時(shí)，必須將計(jì)算出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值乘以一個(gè)乘數(shù)因子，使所得出的資本數(shù)額足以抵御市場(chǎng)發(fā)生不利變化可能對(duì)銀行造成的損失。乘數(shù)因子一般由各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局根據(jù)對(duì)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系質(zhì)量的評(píng)估自行確定，巴塞爾委員會(huì)規(guī)定該值不得低于3。

　　與缺口分析、久期分析等傳統(tǒng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法相比，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型的主要優(yōu)點(diǎn)是可以將不同業(yè)務(wù)、不同類別的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)用一個(gè)確切的數(shù)值VaR來(lái)表示，是一種能在不同業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)類別之間進(jìn)行比較和匯總的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法。尤其是將隱性風(fēng)險(xiǎn)顯性化之后，更有利于銀行進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)、管理和控制。同時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值具有高度的概括性且簡(jiǎn)明易懂，因此更適宜董事會(huì)和高級(jí)管理層了解本行市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的總體水平。

　　但市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法也存在一定的局限性：

　　(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)水平，不能反映資產(chǎn)組合的構(gòu)成及其對(duì)價(jià)格波動(dòng)的敏感性，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的具體作用有限，需要輔之以缺口分析、久期分析等方法;

　　(2)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部模型法未涵蓋價(jià)格劇烈波動(dòng)等可能會(huì)對(duì)銀行造成重大損失的突發(fā)性小概率事件，需要采用壓力測(cè)試、情景分析等方法對(duì)其分析結(jié)果進(jìn)行補(bǔ)充。

　　(五)敏感性分析：在其他條件不變的前提下，研究單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的微小變化可能會(huì)對(duì)金融工具或資產(chǎn)組合的收益或經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響。

　　局限性：對(duì)較復(fù)雜的金融工具或資產(chǎn)組合，無(wú)法計(jì)量其收益或經(jīng)濟(jì)價(jià)值相對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要素的非線性變化。

　　(六)壓力測(cè)試：估算突發(fā)的小概率事件等極端不利的情況可能對(duì)其造成的潛在損失，從而評(píng)估銀行在極端不利的情況下的損失承受能力。

　　標(biāo)準(zhǔn)的“假如…怎么辦”情景

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