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　　第五章借款需求分析

　　第二節(jié) 借款需求分新的內容

　　一、銷售變化引起的需求(★★★★★)

　　(一)季節(jié)性銷售增長

　　許多企業(yè)經營具有季節(jié)性特點，銷售會在特定時期出現(xiàn)季節(jié)性增長。

　　具有季節(jié)性銷售特點的公司將經歷存貨和應收賬款等資產的季節(jié)性增長，存貨增長通常會出現(xiàn)在銷售

　　售旺季期間或之前;而應收賬款增加則主要是由銷售增長引起的。在季節(jié)性增長之后，這些資產會隨著銷售旺季的結束而減少，同時銷售量也逐漸降低，公司經營將進入低谷時期。

　　因為商業(yè)信用的存在，購買存貨可以延遲付款，在資產負債表上表現(xiàn)為應付賬款;公司日常經營活動將產生應計費用，金額相對不是很大。一般而言，銷售收入和資產的季節(jié)性波動會導致應付賬款與應計費用兩類負債的季節(jié)性波動。

　　存貨和應收賬款等資產的季節(jié)性增加需要現(xiàn)金去滿足其增長的需要。以下是季節(jié)性資產增加的三個主要融資渠道：季節(jié)性負債增加：應付賬款和應計費用;內部融資，來自公司內部的現(xiàn)金和有價證券;銀行貸款。

　　銀行在針對這種季節(jié)性銷售增長引起的借款需求進行分析時，要著重分析公司月度和季度的營運資本投資、銷售額和現(xiàn)金收入水平及其預測情況�？傊�，通過對現(xiàn)金流的預測以及月度或季度的營運資本投資、銷售和現(xiàn)金水平等的分析，銀行可以獲得如下信息：①決定季節(jié)性銷售模式是否創(chuàng)造季節(jié)性貸款需求;②評估營運資本投資需求的時間和金額;③決定合適的季節(jié)性貸款結構及償還時間表。來源233網(wǎng)校

　　(二)長期銷售增長

　　1.資產增長的模式

　　銀行判斷公司長期銷售收入增長是否產生借款需求豹方法一般有以下幾種：

　�、倏焖俸唵蔚姆椒ㄊ桥袛喑掷m(xù)的銷售增長率是否足夠高，比如年增長率超過10%。然而在很多情況下，這種粗略的估計方法并不能準確地判斷實際情況。

　　②更為準確的方法是確定是否存在以下三種情況：銷售收入保持穩(wěn)定、快速的增長;經營現(xiàn)金流不足以滿足營運資本投資和資本支出的增長;資產效率相對穩(wěn)定，表明資產增長是由銷售收入增加而不是效率的下降引起的。

　�、鄞_定若干年的“可持續(xù)增長率”并將其同實際銷售增長率相比較。如果實際銷售增長率明顯高于可持續(xù)增長率的話，長期銷售收入增長將產生借款需求。

　　2.可持續(xù)增長率的計算

　　可持續(xù)增長率是公司在沒有增加財務杠桿情況下可以實現(xiàn)的長期銷售增長率，也就是說主要依靠內部融資即可實現(xiàn)的增長率。

　　可持續(xù)增長率的假設條件如下：①公司的資產使用效率將維持當前水平;②公司的銷售凈利潤將維持當前水平，并且可以涵蓋負債的利息;③公司保持持續(xù)不變的紅利發(fā)放政策;④公司的財務杠桿不變;

　�、莨�司未增發(fā)股票，增加負債是其唯一的外部融資來源。

　　如果一個公司能夠通過內部融資維持高速的銷售增長，這意味著公司的利潤水平要足夠高，并且留存收益足以滿足銷售增長的資金需要。一個公司的可持續(xù)增長率取決于以下四個變量：①利潤率：利率越高，銷售增長越快;②留存利潤：用于分紅的利潤越少，銷售增長越快;③資產使用效率：效率越高，銷售增長越快;④杠桿：杠桿越高，銷售增長越快。

　　可持續(xù)增長率的具體計算公式為：

　　公式一：SGR=ROE×RR/(1一ROEXRR)

　　3.可持續(xù)增長率的作用

　　通過對可持續(xù)增長率的分析，可以獲得以下重要信息，這些信息與可持續(xù)增長率的四個影響因素有關：

　�、僭诓辉黾迂攧崭軛U的情況下，利潤率、資產使用效率、紅利支付率均保持不變，公司的銷售增長速度如何?

　�、谠诩t利支付率、資產使用效率和財務杠桿保持不變，利潤率可變的情況下，公司的銷售增長情況如何?

　�、廴绻�公司的資產使用效率改變了，要保持公司目前的經營杠桿、利潤率和紅利分配政策，銷售增長情況將如何變化?

　�、茉谫Y產效率和利潤率不變的情況下，公司通過外部融資增加財務杠桿，銷售增長情況將如何?

　　⑤如果公司提高了紅利支付率，這將對公司的內部融資能力產生什么樣的影響?

　　如果公司的運營情況基本穩(wěn)定，以上問題可以通過替代可持續(xù)增長率的四個影響因素或引入新的假設來衡量。為了分解并解釋每個變量的變化影響，公式(5—1)中ROE可以分解為如下三個組成因子：

　�、倮麧櫬�，即凈利潤與銷售收入的比率;②資產使用效率，即銷售收入與總資產的比率;③財務杠桿，即總資產與所有者權益的比率或l+負債/所有者權益。由此，可以得到如下表達式：

　　ROE一利潤率×資產使用效率x財務杠桿

　　銀行通過對實際增長率和可持續(xù)增長率的趨勢比較，作出合理的貸款決策：①如果實際增長率顯著超過可持續(xù)增長率，那么，這時公司確實需要貸款;②如果實際增長率低于可持續(xù)增長率，那么，公司目前未能充分利用內部資源，銀行不予受理貸款申請。

　　二、資產變化引起的需求(★★★★★)

　　(一)資產效率的下降

　　在借款需求分析中，應收賬款、存貨和應付賬款的變動被認為是影響資產效率的主要因素。資產效率的下降主要表現(xiàn)為應收賬款和存貨的增加，及應付賬款的減少。這三項對資金需求的影響可參考下列公式：

　　應收賬款引起的資金變化量=(期末應收賬款周轉天數(shù)一期初應收賬款周轉天數(shù))x期末銷售收入/360存貨引起的資金變化量=(期末存貨周轉天數(shù)一期初存貨周轉天數(shù))X期末銷售成本/360應付賬款引起的資金變化量=(期末應付賬款周轉天數(shù)一期初應付賬款周轉天數(shù))

　　X期末主營業(yè)務成本/3600 營業(yè)周期(也稱經營周期)是指公司用現(xiàn)金購得產品或服務，然后出售給顧客獲得現(xiàn)金所經歷的時翔。一般公司運營除了受到季節(jié)因素影響外，也會表現(xiàn)出營業(yè)周期變動。營業(yè)周期與資金周轉周期同應收賬款周轉天數(shù)、存貨周轉天數(shù)和應付賬款周轉天數(shù)相關。

　　銀行在進行借款需求分析時，可根據(jù)以上內容大致判定客戶借款需求是否由資產效率下降而引起，及其相應的規(guī)模，并作出正確的貸款決策。

　　(二)固定資產的重置和擴張

　　1.固定資產的重置

　　固定資產重置的原因主要是設備自然老化和技術更新。與公司管理層進行必要的溝通，有助于了解固定資產重置的需求和計劃。

　　借款公司在向銀行申請貸款時，通常會提出明確的融資需求，同時銀行也能通過評估以下幾方面來達到預測需求的目的：

　�、俟�司的經營周期，資本投資周期，設備的使用年限和目前狀況;

　�、谟绊懝潭ㄙY產重置的技術變化率。如果一個公司在運營中需要大量的固定資產，并且固定資產已近乎完全折舊，這就可能需要重置一些固定資產，可以使用“固定資產使用率”這一指標來評估重置固定資產的潛在需求：

　　其中，在“總折舊固定資產”中要排除不需要折舊韻固定資產。比如，在會計上，土地是不折舊的，因此，土地也無須重置。

　　“固定資產使用率”粗略地反映了固定資產的折舊程度，但也存在以下不足之處：

　�、僭摫嚷手械墓潭ㄙY產價值代表了一個公司的整個固定資產基礎。而固定資產基礎可能相對較新，但有一些個人資產可能仍需重置。

　�、谡叟f并不意味著用光，因為折舊僅僅是一種會計學上的概念，它使隨時間消耗的資產成本與預期生產的產品和服務相匹配。就公司而言，使用完全折舊但未報廢的機械設備是很正常的。

　　③為了提高生產力，公司可能在設備完全折舊之前就重置資產。 ’

　�、芄潭ㄙY產使用價值會因折舊會計政策的變化和經營租賃的使用而被錯誤理解。

　　結合固定資產使用率，銀行可以對剩余的固定資產壽命作出一個粗略的估計，進一步推測未來固定資產的重置時機。“固定資產剩余壽命”可以用來衡量公司全部固定資產的平均剩余壽命：

　　2.固定資產的擴張

　　通過分析銷售和凈固定資產的發(fā)展趨勢，銀行可以初步了解公司的未來發(fā)展計劃和設備擴張需求之間的關系，這時銷售收入/凈固定資產比率是一個相當有用的指標。通常來講，如果該比率較高或不斷增長，則說明固定資產的使用效率較高。然而，超過一定比率以后，生產能力和銷售增長就變得相當困難了，此時銷售增長所需求的固定資產擴張便可以成為企業(yè)借款的合理原因。如果銀行能夠獲得公司的行業(yè)信息，然后將公司銷售收入與凈固定資產比率同相關行業(yè)數(shù)據(jù)進行比較，也能獲得很多有價值的信息。

　　除了研究銷售收入與凈固定資產比率的趨勢之外，銀行還可以通過評價公司的可持續(xù)增長率獲得有用的信息，如果公司管理層能夠提供固定資產使用效率的有用信息，這將有助于銀行了解公司的固定資產擴張需求和對外融資需求。

　　(三)股權投資

　　最常見的長期投資資金需求是收購子公司的股價或者對其他公司的相似投資。長期投資屬于一種戰(zhàn)略投資，其風險較大，因此，最適當?shù)娜谫Y方式是股權性融資。在發(fā)達國家，銀行會有選擇性地為公司并購或股權收購等提供債務融資，其選擇的主要標準是收購的股權能夠提供控制權收益，從而形成借款公司部分主營業(yè)務。

　　銀行在受理公司的貸款申請后，應當調查公司是否有這樣的投資計劃或戰(zhàn)略安排。如果銀行向一個處于并購過程中的公司提供可展期的短期貸款，就一定要特別關注借款公司是否會將銀行借款用于并購活動。針對這一情況，比較好的判斷方法就是銀行通過與公司管理層的溝通來判斷并購是否才是公司的真正借款原因。此外，銀行還可以從行業(yè)內部、金融部門和政府部門等渠道獲得相關信息。

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