2008年中級職稱《財務(wù)管理》考試大綱第五章

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　　三、期權(quán)投資

　　期權(quán)，也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡稱，是一種能在未來某特定時間以特定價格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。按所賦予的權(quán)利不同，期權(quán)主要有看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。

　　1 .看漲期權(quán)投資。購買看漲期權(quán)可以獲得在期權(quán)合約有效期內(nèi)根據(jù)合約所確定的履約價格買進一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。投資看漲期權(quán)應(yīng)注意：能夠購買哪些公司的股票、買入股票數(shù)量有多少、股票的購買價格如何、購買權(quán)利的到期日等。

　　2 .看跌期權(quán)投資。購買看跌期權(quán)可以獲得一種在未來一定期限內(nèi)根據(jù)合約所確定的價格賣出一種特定商品或資產(chǎn)的權(quán)利。投資看跌期權(quán)應(yīng)注意：能夠賣出哪些公司的股票、賣出股票的數(shù)量有多少、股票的銷售價格如何、賣出權(quán)利的到期日等。

　　期權(quán)投資可考慮的投資策略主要有：( 1 )買進看漲期權(quán);( 2 )買進看跌期權(quán);( 3 )買進看跌期權(quán)同時買入期權(quán)標(biāo)的物;( 4 )買進看漲期權(quán)同時賣出期權(quán)標(biāo)的物;( 5 )綜合多頭;( 6 )綜合空頭。

　　四、認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券

　　(一)認(rèn)股權(quán)證

　　1 .認(rèn)股權(quán)證的特點

　　認(rèn)股權(quán)證是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價格、在特定的時間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。

　　認(rèn)股權(quán)證的特點：(1)認(rèn)股權(quán)證具有期權(quán)條款，持有人在認(rèn)股之前，既不擁有債權(quán)也不擁有股權(quán)，只擁有股票認(rèn)購權(quán)。(2)認(rèn)股權(quán)證具有價值和市場價格，用認(rèn)股權(quán)證購買普通股票，其價格一般低于市價。

　　2.認(rèn)股權(quán)證的基本要素

　　認(rèn)股權(quán)證的基本要素包括：(1)認(rèn)購數(shù)量，指每一份認(rèn)股權(quán)證可以認(rèn)購股票的份數(shù);(2)認(rèn)購價格，指認(rèn)股權(quán)證的持有者行使認(rèn)股權(quán)時的結(jié)算價格;(3)認(rèn)購期限，指認(rèn)股權(quán)證持有者行使權(quán)利的有效期;(4)贖回條款，指發(fā)行認(rèn)股權(quán)證的公司是否有權(quán)在規(guī)定的有效期限內(nèi)贖回其發(fā)行在外的認(rèn)股權(quán)證。

　　3.認(rèn)股權(quán)證的價值

　　認(rèn)股權(quán)證有理論價值與實際價值之分。其理論價值可用下式計算：

　　V=max[(P-E)×N，O]

　　式中，V為認(rèn)股權(quán)證理論價值;P為普通股市價;E為認(rèn)購價格;N為每一認(rèn)股權(quán)可認(rèn)購的普通股股數(shù)。

　　影響認(rèn)股權(quán)證理論價值的主要因素有：(1)換股比率。每份認(rèn)股權(quán)能認(rèn)購的普通股份數(shù)越多，其理論價值就越大。(2)普通股市價。市價越高，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。(3)執(zhí)行價格。執(zhí)行價格越低，認(rèn)股權(quán)證持有者為換股而付出的代價就越小，普通股市價高于執(zhí)行價格的機會就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。(4)剩余有效期間。剩余有效期越長，市價高于執(zhí)行價格的可能性就越大，認(rèn)股權(quán)證的理論價值就越大。

　　認(rèn)股權(quán)證的實際價值是由市場供求關(guān)系所決定的。由于套利行為的存在，認(rèn)股權(quán)證的實際價值通常高于其理論價值。

　　(二)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

　　1.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的含義

　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，是指當(dāng)股份公司為增加公司資本而決定增加發(fā)行新的股票時，原普通股股東享有的按其持股比例，以低于市價的某一特定價格優(yōu)先認(rèn)購一定數(shù)量新發(fā)行股票的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，又稱股票先買權(quán)，是普通股股東的一種特權(quán)。

　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)投資的特點是能提供較大程度的杠桿作用。

　　2.優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值

　　(1)附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值。

　　優(yōu)先認(rèn)股權(quán)通常在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)。在此之前購買的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，或說此時股票的市場價格含有分享新發(fā)行股票的優(yōu)先權(quán)，因此稱為“附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其價值可由下式求得：

　　式中，R為附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值;M1為附權(quán)股票的市價;N為購買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù);S為新股票的認(rèn)購價。

　　(2)除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值。

　　在股權(quán)登記日以后，股票的市場價格中將不再含有新發(fā)行股票的認(rèn)購權(quán)，其優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值也按比例下降，此時就被稱為“除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)”。其價值可由下式得到：

　　式中，M2為除權(quán)股票的市價;R為附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價值;N為購買1股股票所需的優(yōu)先認(rèn)股權(quán)數(shù);S為新股票的認(rèn)購價。

　　(三)可轉(zhuǎn)換債券

　　1.可轉(zhuǎn)換債券的含義

　　可轉(zhuǎn)換債券，又稱可轉(zhuǎn)換公司債券，是指可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券，賦予持有者按事先約定在一定時間內(nèi)將其轉(zhuǎn)換為公司股票的選擇權(quán)。在轉(zhuǎn)換權(quán)行使之前債券持有者是發(fā)行公司的債權(quán)人，權(quán)利行使之后則成為發(fā)行公司的股東。

　　2.可轉(zhuǎn)換債券的要素

　　可轉(zhuǎn)換債券的基本要素包括：

　　(1)基準(zhǔn)股票�；鶞�(zhǔn)股票又稱標(biāo)的股票，是可轉(zhuǎn)換債券的標(biāo)的物。

　　(2)票面利率�？赊D(zhuǎn)換債券的票面利率，是指可轉(zhuǎn)換債券票面載明的利率，通常低于普通債券利率。

　　(3)轉(zhuǎn)換價格。轉(zhuǎn)換價格也稱轉(zhuǎn)股價格，是將債券轉(zhuǎn)換為股票時，股票的每股價格。

　　(4)轉(zhuǎn)換比率。轉(zhuǎn)換比率，是指一份債券可以轉(zhuǎn)換為多少股股份。

　　(5)轉(zhuǎn)換期限。轉(zhuǎn)換期，是指可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股份的起始日至結(jié)束日的期間�？赊D(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期可以與債券的期限相同，也可以短于債券的期限。

　　(6)贖回條款。贖回條款規(guī)定債券的發(fā)行公司有權(quán)在預(yù)定的期限內(nèi)按事先約定的條件買回尚未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)換債券。贖回條款包括以下內(nèi)容：不可贖回期;贖回期;贖回價格;贖回條件。

　　(7)回售條款�；厥蹢l款規(guī)定，發(fā)行公司的股票價格在一定時期連續(xù)低于轉(zhuǎn)換價格并達到一定幅度時，債券持有者可根據(jù)規(guī)定將債券出售給發(fā)行公司�；厥蹢l款具體包括回售時間、回售價格等內(nèi)容。

　　3.可轉(zhuǎn)換債券的價值估算

　　(1)已上市的可轉(zhuǎn)換債券可以根據(jù)其市場價格適當(dāng)調(diào)整后得到評估價值。

　　(2)非上市的可轉(zhuǎn)換債券價值等于普通債券價值加上轉(zhuǎn)股權(quán)價值。

　　4.可轉(zhuǎn)換債券的投資決策

　　(1)投資時機選擇。較好的投資時機一般包括：新的經(jīng)濟增長周期啟動時;利率下調(diào)時;行業(yè)景氣回升時;轉(zhuǎn)股價調(diào)整時。

　　(2)投資對象選擇。優(yōu)良的債券品質(zhì)和活躍的股性是選擇可轉(zhuǎn)換債券品種的基本原則。

　　(3)套利機會�？赊D(zhuǎn)換債券的投資者可以在股價高漲時，通過轉(zhuǎn)股獲得收益;或者根據(jù)可轉(zhuǎn)換債券的理論價值和實際價格的差異套利。

　　與股票相比，可轉(zhuǎn)換債券的投資風(fēng)險較小。但也應(yīng)該考慮如下風(fēng)險：(1)股價波動風(fēng)險;(2)利率風(fēng)險;(3)提前贖回風(fēng)險;(4)公司信用風(fēng)險;(5)公司經(jīng)營風(fēng)險;(6)強制轉(zhuǎn)換風(fēng)險。

　　點評：

　　本章內(nèi)容沒有變化，考生在學(xué)習(xí)時，重點掌握下列內(nèi)容：

　　(1)證券投資的目的、特點、種類與基本程序;

　　(2)股票投資的目的、特點;股票投資的基本分析法與技術(shù)分析方法;

　　(3)債券投資的目的、特點;債券的投資決策方法與投資策略;

　　(4)投資基金的含義、種類;投資基金的價值與收益率的計算;基金投資的優(yōu)缺點。

名師總結(jié)會計職稱考試《中級經(jīng)濟法》250個考點

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