第四節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用
一、投資方案及其類(lèi)型
投資方案就是基于投資項(xiàng)目要達(dá)到的目標(biāo)而形成的有關(guān)具體投資的設(shè)想與時(shí)間安排,或者說(shuō)是未來(lái)投資行動(dòng)的預(yù)案。一個(gè)投資項(xiàng)目可以只安排一個(gè)投資方案,也可以設(shè)計(jì)多個(gè)可供選擇的方案。
根據(jù)投資項(xiàng)目中投資方案的數(shù)量,可將投資方案分為單一方案和多個(gè)方案;根據(jù)方案之間的關(guān)系,可以分為獨(dú)立方案、互斥方案和組合或排隊(duì)方案等。
二、財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)與項(xiàng)目投資決策的關(guān)系
開(kāi)展財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià),就是圍繞某一個(gè)投資方案而開(kāi)展的評(píng)價(jià)工作,其結(jié)果是作出該方案是否具備(完全具備、基本具備、完全不具備或基本不具備)財(cái)務(wù)可行性的結(jié)論。而投資決策就是通過(guò)比較,從可供選擇的備選方案選擇-個(gè)或一組最優(yōu)方案的過(guò)程,其結(jié)果是從多個(gè)方案中作出了最終的選擇。因此,在時(shí)間順序上,可行性評(píng)價(jià)在
先,比較選擇決策在后。這種關(guān)系在不同類(lèi)型的方案之間表現(xiàn)不完全一致。
(一)評(píng)價(jià)每個(gè)方案的財(cái)務(wù)可行性是開(kāi)展互斥方案投資決策的前提
對(duì)互斥方案而言,評(píng)價(jià)每一方案的財(cái)務(wù)可行性,不等于最終的投資決策,但它是進(jìn)一步開(kāi)展各方案之間比較決策的重要前提。
(二)獨(dú)立方案的可行性評(píng)價(jià)與其投資決策是完全一致的行為
相對(duì)于獨(dú)立方案而言,評(píng)價(jià)其財(cái)務(wù)可行性也就是對(duì)其作出最終決策的過(guò)程。
三、項(xiàng)目投資決策的主要方法
投資決策的主要方法包括凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法、差額投資內(nèi)部收益率法、年等額凈回收額法和計(jì)算期統(tǒng)一法等具體方法。
(一)凈現(xiàn)值法
所謂凈現(xiàn)值法,是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。該法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。
(二)凈現(xiàn)值率法
所謂凈現(xiàn)值率法,是指通過(guò)比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。
(三)差額投資內(nèi)部收益率法
所謂差額投資內(nèi)部收益率法,是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量(ANCF)的基礎(chǔ)上,計(jì)算出差額內(nèi)部收益率(AIRR),并據(jù)以與基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較,進(jìn)而判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。
(四)年等額凈回收額法
所謂年等額凈回收額法,是指通過(guò)比較所有投資方案的年等額凈回收額(記作NA)指標(biāo)的大小來(lái)選擇最優(yōu)方案的決策方法。
(五)計(jì)算期統(tǒng)一法
計(jì)算期統(tǒng)一法是指通過(guò)對(duì)計(jì)算期不相等的多個(gè)互斥方案選定一個(gè)共同的計(jì)算分析期,以滿足時(shí)間可比性的要求,進(jìn)而根據(jù)調(diào)整后的評(píng)價(jià)指標(biāo)來(lái)選擇最優(yōu)方案的方法。
四、兩種特殊的固定資產(chǎn)投資決策
(一)固定資產(chǎn)更新決策
與新建項(xiàng)目相比,固定資產(chǎn)更新決策最大的難點(diǎn)在于不容易估算項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量。在估算固定資產(chǎn)更新項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量時(shí),要注意以下幾點(diǎn):第一,項(xiàng)目計(jì)算期不取決于新設(shè)備的使用年限,而是由舊設(shè)備可繼續(xù)使用的年限決定;第二,需要考慮在建設(shè)起點(diǎn)舊設(shè)備可能發(fā)生的變價(jià)凈收入,并以此作為估計(jì)繼續(xù)使用舊設(shè)備至期滿時(shí)的凈殘值的依據(jù);第三,由于以舊換新決策相當(dāng)于在使用新設(shè)備投資和繼續(xù)使用舊設(shè)備兩個(gè)原始投資不同的備選方案中作出比較與選擇,因此,所估算出來(lái)的是增量?jī)衄F(xiàn)金流量△NCF;第四,在此類(lèi)項(xiàng)目中,所得稅后凈現(xiàn)金流量比所得稅前凈現(xiàn)金流量更有意義。
(二)購(gòu)買(mǎi)或經(jīng)營(yíng)租賃固定資產(chǎn)的決策
如果企業(yè)所需用的固定資產(chǎn)既可以購(gòu)買(mǎi),也可以采用經(jīng)營(yíng)租賃的方式取得,就需要按照一定方法對(duì)逮兩種取得方式進(jìn)行決策。有兩種決策方法可以考慮,第一種方法是分別計(jì)算兩個(gè)方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量,然后按差額投資內(nèi)部收益率法進(jìn)行決策;第二種方法是直接比較兩個(gè)方案的折現(xiàn)總費(fèi)用的大小,然后選擇折現(xiàn)總費(fèi)用低的方案。
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