2007年會計職稱考試中級財務(wù)管理講義連載(20)

     一、投資決策評價指標(biāo)及其類型

    評價指標(biāo)可以按以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類

    二、靜態(tài)評價指標(biāo)的含義、計算方法及特點

    （一）靜態(tài)投資回收期（PP或PP，）
    1．靜態(tài)投資回收期的計算（含建設(shè)期的投資回收期、不包括建設(shè)期的投資回收期）
    （1）公式法
    前提條件：A 如果某一項目的投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)；
    B 投產(chǎn)后一定期間內(nèi)每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等且其合計≥原始投資額
    ①不包括建設(shè)期的投資回收期=原始投資合計/投產(chǎn)后前若干年每年相等的凈現(xiàn)金流量
    ②含建設(shè)期的投資回收期=不包括建設(shè)期的投資回收期+建設(shè)期S
    （2）列表法（舉例解釋）——直接確定含建設(shè)期的投資回收期
    含包括建設(shè)期的投資回收期=最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量對應(yīng)的年數(shù)
    +最后一項為負(fù)值的累計凈現(xiàn)金流量絕對值/下年凈現(xiàn)金流量
    或 累計凈現(xiàn)金流量第一次出現(xiàn)正值的年份-1+該年初尚未回收的投資/該年凈現(xiàn)金流量
    2．靜態(tài)投資回收期的特點
    優(yōu)點：①能夠直觀地反映原始總投資的返本期限
    ②便于理解
    ③計算也比較簡單
    ④可以直接利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。
    缺點：①未考慮資金時間價值因素
    ②未考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的現(xiàn)金流量
    ③不能正確反映投資方式不同對項目的影響。
    3．決策準(zhǔn)則：靜態(tài)投資回收期指標(biāo)≤基準(zhǔn)投資回收期，投資項目才具有財務(wù)可行性。

    （二）投資收益率（ROI）
    1．投資收益率的計算
    投資收益率=達(dá)產(chǎn)期年息稅前利潤或年均息稅前利潤/含資本化利息的投資總額
    2．投資收益率的特點
    優(yōu)點：計算公式最為簡單。
    缺點：①沒有考慮資金時間價值因素
    ②不能正確反映建設(shè)期長短及投資方式不同和回收額的有無對項目的影響
    ③分子分母計算口徑的可比性較差
    ④無法直接利用凈現(xiàn)金流量信息
    3．決策準(zhǔn)則：投資收益率≥無風(fēng)險投資收益率，投資項目才具有財務(wù)可行性。

    三、動態(tài)評價指標(biāo)的含義計算方法及特點

    （一）凈現(xiàn)值（NPV）
    1．凈現(xiàn)值的計算（根據(jù)行業(yè)基準(zhǔn)收益率對NCF貼現(xiàn)）
    凈現(xiàn)值NPV=∑第t年的凈現(xiàn)金流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)
    計算凈現(xiàn)值指標(biāo)具體有（1）一般方法（2）特殊方法（3）插入函數(shù)法三種方法
    （1）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的一般方法：具體包括公式法和列表法兩種形式
    ①公式法：指根據(jù)凈現(xiàn)值的定義直接利用理論計算公式來完成該指標(biāo)計算的方法。
    ②列表法：指通過現(xiàn)金流量表計算凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法，即在現(xiàn)金流量表上根據(jù)已知的各年凈現(xiàn)金流量分別乘以各年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，從而計算出各年折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量，最后求出項目計算期內(nèi)折現(xiàn)的凈現(xiàn)金流量的代數(shù)和，就是所求的凈現(xiàn)值指標(biāo)。

    （2）凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的特殊方法(課堂舉例歸納)
    指在特殊條件下當(dāng)項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法。又稱簡化方法。（具體介紹）
    由于項目各年的凈現(xiàn)金流量屬于系列款項所以當(dāng)項目
    的全部投資均于建設(shè)期投入運營期不再追加投資投產(chǎn)后的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為
    普通年金或遞延年金的形式時就可視情況不同分別按不同的簡化公式計算凈現(xiàn)值
    指標(biāo)
    ① 當(dāng)S=0,投產(chǎn)后的凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金A形式時公式為：
    NPV=-原始投資+NCFt×P/A(n,i)
    ②當(dāng)S=0,投產(chǎn)后每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(不含回收額)相等,但終結(jié)點第n年有回收額如殘值時,公式為:
    或
    ③當(dāng)S＞0,全部投資在建設(shè)起點一次投入,投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時.
    公式為
    或
    ④當(dāng)S＞0,全部投資在建設(shè)起點分次投入,投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量為遞延年金形式時.
    公式為
    (3)凈現(xiàn)值指標(biāo)計算的插入函數(shù)法
    指運用WINDOWS系統(tǒng)的EXCEL軟件，通過插入財務(wù)函數(shù)NPV，并根據(jù)計算機(jī)系統(tǒng)的提示，正確地輸入已知的基準(zhǔn)折現(xiàn)率和電子表格中的凈現(xiàn)金流量來直接求得凈現(xiàn)值指標(biāo)的方法。
    注意：當(dāng)?shù)谝淮卧�始投資發(fā)生在建設(shè)起點時按插入函數(shù)法計算出來的凈現(xiàn)值與按其他兩種方法計算的結(jié)果有一定誤差，但可以按一定方法將其調(diào)整正確。
    2．凈現(xiàn)值的特點
    優(yōu)點：綜合考慮了資金時間價值項目計算期內(nèi)的全部凈現(xiàn)金流量和投資風(fēng)險。
    缺點：（1）無法從動態(tài)的角度直接反映投資項目的實際收益率水平
    （2）計算比較繁瑣
    3．決策準(zhǔn)則：當(dāng)凈現(xiàn)值NPV≥0時，投資項目才具有財務(wù)可行性。