第二節(jié) 財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)

　　一、最具有代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

　　這三個(gè)目標(biāo)是一個(gè)比一個(gè)優(yōu)越，第二個(gè)比第一個(gè)都規(guī)避了一個(gè)缺點(diǎn)，但是又不是十全十美，所以注意客觀題的說(shuō)法。

　　(一)利潤(rùn)最大化

　　這種觀點(diǎn)的缺點(diǎn)是：

　　1.利潤(rùn)是指企業(yè)一定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅后凈利潤(rùn)，沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值;

　　2.沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素;

　　3.沒(méi)有考慮獲得的利潤(rùn)與投入資本的關(guān)系;

　　4.導(dǎo)致企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。

　　(二)每股收益最大化

　　站在普通股角度，每一股普通股所享有的凈利潤(rùn)。

　　如果沒(méi)有優(yōu)先股，那么凈利潤(rùn)除以普通股的總股數(shù)就是每股利潤(rùn)。也稱每股收益。

　　與利潤(rùn)最大化目標(biāo)一樣，該指標(biāo)仍然沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)因素，也不能避免企業(yè)的短期行為。但這個(gè)觀點(diǎn)的優(yōu)點(diǎn)是考慮了股東的投入和相應(yīng)的回報(bào)之間的投入產(chǎn)出關(guān)系。

　　這個(gè)指標(biāo)的分子(凈利潤(rùn))反映的是給普通股股東帶來(lái)的回報(bào)，分母(普通股股數(shù))在一定程度上反映股東在公司的投入，比如，公司普通股每股發(fā)行價(jià)格是5元，發(fā)行1000萬(wàn)股，總市價(jià)是5×1000=5000萬(wàn)元，表明股東在公司的投入資本是5000萬(wàn)元，假設(shè)每股價(jià)格不變，如果發(fā)行1億股，那么股東在公司投入的資本就是5億元，所以，在股票價(jià)格不變的前提條件下，股數(shù)的多少在一定程度上反映股東在公司的投入是多少，因此這個(gè)指標(biāo)可以反映股東的投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。

　　(三)企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)

　　1.企業(yè)的價(jià)值是指企業(yè)未來(lái)能給投資者帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入所折成的現(xiàn)值，既然要折現(xiàn)，所以，考慮了資金時(shí)間價(jià)值因素;

　　2.將未來(lái)帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)利益的流入折成現(xiàn)值的時(shí)候，通常情況下用股東要求的報(bào)酬率作為折現(xiàn)率，股東要求的報(bào)酬率包括無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，風(fēng)險(xiǎn)程度越高，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率越高，計(jì)算企業(yè)價(jià)值的折現(xiàn)率就越大，其選擇的折現(xiàn)率是包含有風(fēng)險(xiǎn)因素的折現(xiàn)率，即考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素;

　　3.企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值是未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中源源不斷持續(xù)的流入折現(xiàn)的結(jié)果，追求企業(yè)價(jià)值最大化必須確保這種流入是持續(xù)、長(zhǎng)久的，所以，克服了企業(yè)的短期行為與企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離的情形;

　　4.在成熟的證券市場(chǎng)條件下，股票價(jià)格的高低通常情況下可以反映股票的價(jià)值，也就是可以反映企業(yè)的價(jià)值，如果市場(chǎng)是有效的、完善的、健全的，那么，股票價(jià)格越高，企業(yè)價(jià)值就越大。所以，追求企業(yè)價(jià)值最大化就等同于追求股票價(jià)格的最大化。從公司內(nèi)部管理的角度來(lái)講，影響股票價(jià)格的主要因素取決于公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，取決于公司給股東回報(bào)的高低，公司給股東回報(bào)的高低是通過(guò)每股收益來(lái)反映的。所以，不考慮其他因素，每股收益越大，每股價(jià)格就越高，企業(yè)價(jià)值就越大，每股收益恰恰反映了投入資本與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系。

　　綜上所述，追求企業(yè)價(jià)值最大化克服了利潤(rùn)最大化的四個(gè)缺點(diǎn)：

　　(1)考慮了資金時(shí)間價(jià)值和投資的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值;

　　(2)考慮了風(fēng)險(xiǎn);

　　(3)克服了短期行為，追求的是長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展;

　　(4)考慮了投入資本與獲得利潤(rùn)之間的配比關(guān)系。

　　除此，其還有兩個(gè)獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)：

　　(1)有利于社會(huì)資源的合理配置

　　(2)反映了對(duì)企業(yè)資產(chǎn)保值增值的要求;

　　以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也存在一定的局限性，股票價(jià)格的高低可以反映企業(yè)價(jià)值的大小，要有兩個(gè)前提假設(shè)：(1)市場(chǎng)是有效、完善、健全的;(2)影響股票價(jià)值的唯一因素就是每股收益。但這種假設(shè)在現(xiàn)實(shí)中是很難成立的，所以，股票價(jià)格的高低并不能客觀的反映其真實(shí)價(jià)值，而且影響股票價(jià)格的因素很多，所以，股票價(jià)格的變動(dòng)并不能真實(shí)地反映企業(yè)價(jià)值的變動(dòng)。

　　企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)實(shí)際上是強(qiáng)調(diào)在權(quán)衡企業(yè)相關(guān)利益的約束條件下，最終能夠?qū)崿F(xiàn)所有者或股東權(quán)益的最大化。

　　二、所有者與經(jīng)營(yíng)者、所有者與債權(quán)人的利益沖突及協(xié)調(diào)方法

　　(一)所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào)

　　經(jīng)營(yíng)者和所有者的主要矛盾，就是經(jīng)營(yíng)者希望在提高企業(yè)價(jià)值和股東財(cái)富的同時(shí)，能更多地增加享受成本;而所有者和股東則希望以較小的享受成本支出帶來(lái)更高的企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富。協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)營(yíng)者矛盾的主要方法有：(1)解聘;(2)接收;(3)激勵(lì)。

　　接收是通過(guò)市場(chǎng)約束經(jīng)營(yíng)者的辦法。如果經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)決策失誤、經(jīng)營(yíng)不力，未能采取一切有效措施使企業(yè)價(jià)值提高，該公司就可能被其他公司接收或吞并，相應(yīng)經(jīng)營(yíng)者也會(huì)被解聘。為此，經(jīng)營(yíng)者了為避免這種接收，必須采取一切措施提高股票市價(jià)。

　　(二)所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào)

　　債權(quán)人希望能夠在債權(quán)到期時(shí)安全收回債權(quán)，所以，債權(quán)人希望企業(yè)的負(fù)債程度越低越好，而企業(yè)的所有者希望在資金回報(bào)率高于借入資金利息率的前提條件下，擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模帶來(lái)額外的剩余。比如，投入資金的使用回報(bào)率是10%，借入資金利息率是6%，10%的回報(bào)率補(bǔ)償了6%的利息率之后，還能給股東帶來(lái)剩余的4%。在這個(gè)前提下，股東希望負(fù)債程度高一些，而債權(quán)人希望負(fù)債程度低一些，這樣就產(chǎn)生了矛盾。

　　協(xié)調(diào)所有者與債權(quán)人矛盾的主要方法有：

　　(1)附限制性條款的借款;

　　(2)收回借款或停止借款。

　　第三節(jié) 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

　　第一章的出題點(diǎn)大部分都是客觀題，只要注意不要混淆，還是很容易掌握的。

　　財(cái)務(wù)管理環(huán)境又稱理財(cái)環(huán)境，影響財(cái)務(wù)管理的環(huán)境主要有三方面：經(jīng)濟(jì)環(huán)境、法律環(huán)境和金融環(huán)境。

　　一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　(一)經(jīng)濟(jì)周期

　　(二)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平

　　(三)宏觀經(jīng)濟(jì)政策

　　二、法律環(huán)境

　　(一)企業(yè)組織形式與公司治理

　　(二)稅法

　　(三)財(cái)務(wù)法律規(guī)范

　　三、金融環(huán)境

　　金融環(huán)境是影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的最主要的環(huán)境，因?yàn)槠髽I(yè)的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)都離不開(kāi)金融市場(chǎng)，所以，這個(gè)環(huán)境因素與企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作的關(guān)系最為密切。

　　1.金融工具一般具有期限性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性和收益性四個(gè)基本特征。

　　通常情況下，金融工具的流動(dòng)性越強(qiáng)，也就是越容易變現(xiàn)，風(fēng)險(xiǎn)就越小，風(fēng)險(xiǎn)和收益是對(duì)等的，風(fēng)險(xiǎn)越小，收益就越小。

　　2.金融工具若按期限不同可分為貨幣市場(chǎng)工具和資本市場(chǎng)工具，前者主要有商業(yè)票據(jù)、國(guó)庫(kù)券(國(guó)債)、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單、回購(gòu)協(xié)議等;后者主要是股票和債券。

　　3.按金融工具的屬性分為基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)和金融衍生品市場(chǎng)。

　　基礎(chǔ)性金融市場(chǎng)是指以基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品為交易對(duì)象的金融市場(chǎng)，如商業(yè)票據(jù)、企業(yè)債券、企業(yè)股票的交易市場(chǎng)。

　　金融衍生品就是期權(quán)、期貨等。

　　4.利率的分類注意以下兩種：

　　(1)按利率之間的變動(dòng)關(guān)系，分為基準(zhǔn)利率和套算利率。

　　基準(zhǔn)利率又稱基本利率，是指在多種利率并存的條件下起決定作用的利率。

　　在我國(guó)，中國(guó)人民對(duì)商業(yè)銀行貸款的利率是基準(zhǔn)利率。商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)和個(gè)人的貸款利率就是套算利率。

　　(2)按利率與市場(chǎng)資金供求情況的關(guān)系，分為固定利率和浮動(dòng)利率。

　　5.資金的利率通常由三個(gè)部分組成：(1)純利率;(2)通貨膨脹補(bǔ)償率(或稱通貨膨脹貼水);(3)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　純利率是指沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率。

　　風(fēng)險(xiǎn)收益率包括違約風(fēng)險(xiǎn)收益率、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)收益率和期限風(fēng)險(xiǎn)收益率。

　　期限風(fēng)險(xiǎn)收益率是指為了彌補(bǔ)因償債期長(zhǎng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，由債權(quán)人要求提高的利率。

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