復習《中級財務管理》重點掌握的部分

　【例】某種股票預計前三年的股利高速增長, 年增長率10%, 第四年至第六年轉入正常增長, 股利年增長率為5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平, 今年剛分配的股利為5元, 無風險收益率為8%, 市場上所有股票的平均收益率為12%, 該股票的β系數為1.5.

　　要求：

　　(1)計算該股票的內在價值;

　　(2)如果該股票目前的市價為50元/股, 請判斷企業(yè)是否會購買該股票.

　　【答案】

　　(1)預計第一年的股利=5×(1+10%)=5.5(元)

　　第二年的股利=5.5×(1+10%)=6.05(元)

　　第三年的股利=6.05×(1+10%)=6.655(元)

　　第四年的股利=6.655×(1+5%)=6.9878(元)

　　第五年的股利=6.9878×(1+5%)=7.3372(元)

　　第六年及以后各年每年的股利=7.3372×(1+5%)=7.7041(元)

　　根據資本資產定價模型可知：

　　該股票的必要報酬率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　該股票的內在價值=5.5×(P/F, 14%, 1)+6.05×(P/F, 14%, 2)+6.655×(P/F, 14%, 3)+6.9878×(P/F, 14%, 4)+7.3372×(P/F, 14%, 5)+7.7041/14%×(P/F, 14%, 5)

　　=5.5×0.8772+6.05×0.7695+6.655×0.6750+6.9878×0.5921+7.3372×0.5194+7.7041/14%×0.5194

　　=50.50(元/股)

　　(2)因為市價低于股票的內在價值, 所以企業(yè)會購買該股票.

　　三、項目投資——一定會出現主觀題

　　年年出題. 02、06涉及更新改造項目.

　　03、05、06年涉及三方案, 綜合性很強, 將指標計算、指標應用、凈現金流量計算全部包括.

　　【例】已知某企業(yè)擬投資三個項目,其相關資料如下：

　　(1)甲方案的稅后凈現金流量為：NCF0=-1000萬元, NCF1=0萬元, NCF2-6=250萬元.

　　(2)乙方案的資料如下：

　　項目原始投資1000萬元, 其中：固定資產投資650萬元, 流動資金投資100萬元, 其余為無形資產投資.

　　該項目建設期為2年, 經營期為10年. 除流動資金投資在第2年末投入外, 其余投資均于建設起點一次投入.

　　固定資產的壽命期為10年, 按直線法折舊, 期滿有50萬元的凈殘值：無形資產投資從投產年份起分10年攤銷完畢：流動資金于終結點一次收回.

　　預計項目投產后, 每年發(fā)生的相關營業(yè)收入為800萬元,每年預計外購原材料、燃料和動力費100萬元, 工資福利費120萬元, 其他費用50萬元. 企業(yè)適用的增值稅稅率為17%, 城建稅稅率7%, 教育費附加率3%. 該企業(yè)不交納營業(yè)稅和消費稅.

　　(3)丙方案的現金流量資料如表1所示：

　　表1　單位：萬元

　　T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合計

　　原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000

　　息稅前利潤×

　　(1-所得稅率) 0 0 172 172 172 182 182 182 1790

　　年折舊、攤銷額 0 0 78 78 78 72 72 72 738

　　回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280

　　凈現金流量 (A) (B)

　　累計凈現金流量 (C)

　　該企業(yè)按直線法折舊, 全部流動資金于終結點一次回收, 所得稅稅率33%, 設定折現率10%. 部分資金時間價值系數如下：

　　T 1 2 5 6 10 12

　　(P/A,10%,t) - - 3.7908 4.3553 6.1446 6.8137

　　(P/F,10%,t) 0.9091 0.8264 0.6209 0.5645 0.3855 0.3186

　　要求：

　　1.指出甲方案項目計算期, 并說明該方案第2至6年的凈現金流量(NCF2-6)屬于何種年金形式

　　甲方案項目計算期=6年

　　第2至6年的凈現金流量(NCF2-6)屬于遞延年金形式.

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