復(fù)習(xí)《中級(jí)財(cái)務(wù)管理》重點(diǎn)掌握的部分

　【例】某種股票預(yù)計(jì)前三年的股利高速增長(zhǎng), 年增長(zhǎng)率10%, 第四年至第六年轉(zhuǎn)入正常增長(zhǎng), 股利年增長(zhǎng)率為5%, 第七年及以后各年均保持第六年的股利水平, 今年剛分配的股利為5元, 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為8%, 市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為12%, 該股票的β系數(shù)為1.5.

　　要求：

　　(1)計(jì)算該股票的內(nèi)在價(jià)值;

　　(2)如果該股票目前的市價(jià)為50元/股, 請(qǐng)判斷企業(yè)是否會(huì)購(gòu)買該股票.

　　【答案】

　　(1)預(yù)計(jì)第一年的股利=5×(1+10%)=5.5(元)

　　第二年的股利=5.5×(1+10%)=6.05(元)

　　第三年的股利=6.05×(1+10%)=6.655(元)

　　第四年的股利=6.655×(1+5%)=6.9878(元)

　　第五年的股利=6.9878×(1+5%)=7.3372(元)

　　第六年及以后各年每年的股利=7.3372×(1+5%)=7.7041(元)

　　根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知：

　　該股票的必要報(bào)酬率=8%+1.5×(12%-8%)=14%

　　該股票的內(nèi)在價(jià)值=5.5×(P/F, 14%, 1)+6.05×(P/F, 14%, 2)+6.655×(P/F, 14%, 3)+6.9878×(P/F, 14%, 4)+7.3372×(P/F, 14%, 5)+7.7041/14%×(P/F, 14%, 5)

　　=5.5×0.8772+6.05×0.7695+6.655×0.6750+6.9878×0.5921+7.3372×0.5194+7.7041/14%×0.5194

　　=50.50(元/股)

　　(2)因?yàn)槭袃r(jià)低于股票的內(nèi)在價(jià)值, 所以企業(yè)會(huì)購(gòu)買該股票.

　　三、項(xiàng)目投資——一定會(huì)出現(xiàn)主觀題

　　年年出題. 02、06涉及更新改造項(xiàng)目.

　　03、05、06年涉及三方案, 綜合性很強(qiáng), 將指標(biāo)計(jì)算、指標(biāo)應(yīng)用、凈現(xiàn)金流量計(jì)算全部包括.

　　【例】已知某企業(yè)擬投資三個(gè)項(xiàng)目,其相關(guān)資料如下：

　　(1)甲方案的稅后凈現(xiàn)金流量為：NCF0=-1000萬(wàn)元, NCF1=0萬(wàn)元, NCF2-6=250萬(wàn)元.

　　(2)乙方案的資料如下：

　　項(xiàng)目原始投資1000萬(wàn)元, 其中：固定資產(chǎn)投資650萬(wàn)元, 流動(dòng)資金投資100萬(wàn)元, 其余為無(wú)形資產(chǎn)投資.

　　該項(xiàng)目建設(shè)期為2年, 經(jīng)營(yíng)期為10年. 除流動(dòng)資金投資在第2年末投入外, 其余投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入.

　　固定資產(chǎn)的壽命期為10年, 按直線法折舊, 期滿有50萬(wàn)元的凈殘值：無(wú)形資產(chǎn)投資從投產(chǎn)年份起分10年攤銷完畢：流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次收回.

　　預(yù)計(jì)項(xiàng)目投產(chǎn)后, 每年發(fā)生的相關(guān)營(yíng)業(yè)收入為800萬(wàn)元,每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)100萬(wàn)元, 工資福利費(fèi)120萬(wàn)元, 其他費(fèi)用50萬(wàn)元. 企業(yè)適用的增值稅稅率為17%, 城建稅稅率7%, 教育費(fèi)附加率3%. 該企業(yè)不交納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅.

　　(3)丙方案的現(xiàn)金流量資料如表1所示：

　　表1　單位：萬(wàn)元

　　T 0 1 2 3 4 5 6～10 11 合計(jì)

　　原始投資 500 500 0 0 0 0 0 0 1000

　　息稅前利潤(rùn)×

　　(1-所得稅率) 0 0 172 172 172 182 182 182 1790

　　年折舊、攤銷額 0 0 78 78 78 72 72 72 738

　　回收額 0 0 0 0 0 0 0 280 280

　　凈現(xiàn)金流量 (A) (B)

　　累計(jì)凈現(xiàn)金流量 (C)

　　該企業(yè)按直線法折舊, 全部流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收, 所得稅稅率33%, 設(shè)定折現(xiàn)率10%. 部分資金時(shí)間價(jià)值系數(shù)如下：

　　T 1 2 5 6 10 12

　　(P/A,10%,t) - - 3.7908 4.3553 6.1446 6.8137

　　(P/F,10%,t) 0.9091 0.8264 0.6209 0.5645 0.3855 0.3186

　　要求：

　　1.指出甲方案項(xiàng)目計(jì)算期, 并說(shuō)明該方案第2至6年的凈現(xiàn)金流量(NCF2-6)屬于何種年金形式

　　甲方案項(xiàng)目計(jì)算期=6年

　　第2至6年的凈現(xiàn)金流量(NCF2-6)屬于遞延年金形式.

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中級(jí)財(cái)務(wù)管理		劉艷霞	講 座	20	劉艷霞	講 座	6	講 座

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