2008會計職稱《中級財務管理》預習講義第四章

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　　第4章講義

　　一、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

　　1.單純固定資產(chǎn)投資項目的現(xiàn)金流量

　　單純固定資產(chǎn)投資項目，是指只涉及固定資產(chǎn)投資而不涉及無形資產(chǎn)投資、其他資產(chǎn)投資和流動資金投資的建設項目。

　　2.完整工業(yè)投資項目的現(xiàn)金流量(重點)

　　完整工業(yè)投資項目簡稱新建項目，是以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動資金投資的建設項目。

　　3.固定資產(chǎn)更新改造投資項目的現(xiàn)金流量

　　二、計算投資項目現(xiàn)金流量時應注意的問題和相關假設

　　1.在計算現(xiàn)金流量時，為防止多算或漏算有關內(nèi)容，需要注意以下幾點：

　　(1)必須考慮現(xiàn)金流量的增量;

　　增量現(xiàn)金流量是指由于投資項目而帶來的現(xiàn)金流入、流出。

　　(2)盡量利用現(xiàn)有的會計利潤數(shù)據(jù);

　　(3)不能考慮沉沒成本因素;

　　沉沒成本是決策的無關成本，是過去的成本，或者叫歷史成本，是由于過去的決策行為引起的，與本次決策無任何關系。

　　(4)充分關注機會成本;

　　機會成本是未來成本，是決策的相關成本。

　　例如，某公司在3年前購置一臺設備，入賬原值100萬元，累計折舊60萬元，目前賬面價值就是40萬元，如果現(xiàn)在將該設備變現(xiàn)，那么變現(xiàn)價值是30萬元，不考慮所得稅因素。原值100萬元和賬面價值40萬元就是沉沒成本。如果將設備變現(xiàn)，就可以得到30萬元的變現(xiàn)收入，如果繼續(xù)使用該設備，放棄變現(xiàn)的機會，就是放棄了30萬元的變現(xiàn)收入，這30萬元就是繼續(xù)使用舊設備的機會成本。

　　(5)考慮項目對企業(yè)其他部門的影響。

　　例：某公司有甲、乙兩個分公司，甲分公司從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，每年銷售收入是3000萬元，乙分公司準備轉產(chǎn)，也從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品的開發(fā)與銷售，據(jù)估算，如果乙分公司也投資這樣的項目，預計每年收入2000萬元，但是，由于與甲分公司形成競爭，致使甲分公司每年減少收入400萬元，請問：站在整個公司為投資主體的角度，乙分公司每年帶來的相關現(xiàn)金流入量是多少?

　　答案：帶來的相關現(xiàn)金流入量是1600萬元

　　解析：乙投資項目帶來的相關現(xiàn)金流量有兩項：增加了2000萬元收入，同時，又減少了400萬元。那么，帶來的相關凈現(xiàn)金流入就是1600萬元。

　　2.計算現(xiàn)金流量時的假設(見教材78頁)

　　注意其中的“3.項目投資假設”。

　　三、完整工業(yè)投資項目

　　1.分為三個階段：

　　第一階段(初始階段)：建設期所發(fā)生的現(xiàn)金流量

　　第二階段(運營期)：正常經(jīng)營階段的現(xiàn)金流量

　　第三階段(終結階段)：運營期最后一年獨立出來。

　　2.測算一個項目的現(xiàn)金流量指的是凈現(xiàn)金流量，即每年流入量與流出量的差額，凈現(xiàn)金流量習慣上用符號  表示，其中t表示時點假設，項目運營期的經(jīng)營現(xiàn)金流量都是假設在每期期末發(fā)生的。

　　◆第一階段(初始階段)：只有流出沒有流入。所以，流入減去流出后，凈現(xiàn)金流量是負數(shù)。

　　◆第二階段，經(jīng)營期某年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量，既有流出也有流入。流入主要是營業(yè)收入，流出主要有兩項：付現(xiàn)的營運成本和費用，所得稅。

　　測算現(xiàn)金流量時有前提假設，假設企業(yè)在運營期每年的收入波動幅度不大，且收賬政策不變，那么每年年初的應收賬款和年末的應收賬款變化很小，年末與年初相比較，余額基本上沒有變化。假設不涉及應收票據(jù)和預收賬款，應收賬款的余額沒有變化，就意味著當年銷售的，當年全部收到現(xiàn)金，為了簡化起見，每年的流入就用每年的收入來替代。

　　運營期每年的凈現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)的成本費用-所得稅(直接法)

　　現(xiàn)金凈流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本(即經(jīng)營成本)-所得稅(間接法)

　　=營業(yè)收入-(營業(yè)成本-折舊-攤銷)-所得稅

　　=營業(yè)收入-營業(yè)成本+折舊+攤銷-所得稅

　　=息稅前利潤+折舊+攤銷-息稅前利潤×所得稅稅率

　　=息稅前利潤(1-所得稅稅率)+折舊+攤銷

　　◆第三階段(終結階段)：

　　除了和經(jīng)營階段相同的流量外，還有特殊的流入：回收固定資產(chǎn)殘值、回收流動資金墊付。

　　終結點凈現(xiàn)金流量=息前稅后利潤+折舊+攤銷+回收額

　　運營期的自由現(xiàn)金流量，是指投資者可以作為償還借款利息、本金、分配利潤、對外投資等財務活動資金來源的凈現(xiàn)金流量。

　　終結點所得稅后凈現(xiàn)金流量等于終結點那一年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量與該期回收額之和。

　　見教材87頁【例4-11】

　　四、動態(tài)評價指標

　　(一)凈現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值(記作NPV)是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準收益率或其他設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　　計算凈現(xiàn)值指標可以通過一般方法、特殊方法、插入函數(shù)法三種方法來完成。

　　1.凈現(xiàn)值指標計算的一般方法

　　例題：某公司現(xiàn)有兩個投資方案，其現(xiàn)金凈流量如下(假設不考慮所得稅，各年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量只包括息稅前利潤和折舊,其中年折舊均為10萬元，乙方案第五年現(xiàn)金凈流量78.4萬元中包括設備殘值20萬元和流動資金墊付收回30萬元)，該公司要求的最低投資報酬率為10%。

　　答案：

　　甲方案凈現(xiàn)值=32(P/A,10%,5)-100

　　乙方案凈現(xiàn)值=38(P/F,10%,1)+35.6(P/F,10%,2) +33.2(P/F,10%,3)+30.8(P/F,10%,4)

　　+78.4(P/F,10%,5)-150

　　2.凈現(xiàn)值指標計算的特殊方法

　　(1)凈現(xiàn)值特殊方法的理解:(折現(xiàn)率為10%)

　　凈現(xiàn)值=30[(P/A，10%，5)-(P/A，10%，2)]+35(P/F，10%，6)-100-100(P/F，10%，1)

　　=30[(P/A，10%，6)-(P/A，10%，2)]+5(P/F，10%，6)-100-100(P/F，10%，1)

　　=30(P/A，10%，3)(P/F，10%，2)+35(P/F，10%，6)-100-100(P/F，10%，1)

　　=30(P/A，10%，4)(P/F，10%，2)+5(P/F，10%，6)-100-100(P/F，10%，1)

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