六 、長期資金與短期資金的組合策略及對企業(yè)收益和風險的影響

　　企業(yè)在選擇短期籌資與長期籌資的組合策略時，應考慮長期資金與短期資金之間的平衡，權衡收益與風險。
【例11】風險較小，收益較高但必須保證臨時性流動資產(chǎn)與臨時性流動負債對應；自發(fā)性流動負債、長期負債和股東權益籌集的資金則保證永久性流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)需要的資金的組合策略是（ ）。
A．激進型組合策略 B．保守型組合策略
C．平穩(wěn)型組合策略 D．穩(wěn)健型組合策略
【答案】：C。激進型組合策略收益與風險較高；保守型（穩(wěn)健型）組合策略收益與風險較低；只有平穩(wěn)型組合策略是高收益、低風險的，但要求也是最高的。

第八章 綜合資金成本和資本結構

　　【重點、難點解析】

　　一、掌握加權平均資金成本和邊際資金成本的計算方法

　�。ㄒ唬┘訖嗥骄Y金成本（適用于已籌資金）
是由個別資金成本和各種長期資金比例這兩個因素所決定的加權平均資金成本。
加權平均資金成本=∑某種資金占總資金的比重×該種資金的個別成本
其中：個別資金占全部資金的比重通有①賬面價值權數(shù)；②市場價值權數(shù)；③目標價值權數(shù)。
（二）邊際資金成本（適用于新增資金）掌握籌資總額分界點的計算
邊際資金成本是指資金每增加一個單位而增加的成本，即使保持目標資本結構，當籌資額超過超過某一限度時，加權資金成本也會提高。
【例1】邊際資金成本是指新增加資金的加權平均資本成本，其權數(shù)同樣可選擇賬面價值權數(shù)、市場價值權數(shù)和目標價值權數(shù)。（ ）
【答案】：錯。邊際資金成本采用加權平均法計算，其權數(shù)必須是市場價值權數(shù)，而不應使用賬面價值權數(shù)或目標價值權數(shù)。
提示：2006年考過綜合題。

　　二、熟悉成本按習性分類的方法

　　成本習性分類：固定、變動、混合成本。
【例2】按行駛里程對汽車提取的折舊屬于（ ）。
A．固定成本 B．半固定成本 C．半變動成本 D．變動成本
【答案】：D。按行駛里程對汽車提取的折舊總額與行駛里程成正比例變動，屬于變動成本。
（一）邊際貢獻、息稅前利潤及其計算
息稅前利潤=銷售收入總額-變動成本總額-固定成本
=（銷售單價-單位變動成本）×產(chǎn)銷量-固定成本
=邊際貢獻總額-固定成本
要求：掌握邊際貢獻作用、息稅前利潤并為杠桿指標的計算做數(shù)據(jù)準備。

　　三、掌握經(jīng)營杠桿、財務杠桿和復合杠桿的計量方法

　　掌握：杠桿指標的計算及其之間的關系。降低或控制風險的途徑。
【例3】某企業(yè)只生產(chǎn)A產(chǎn)品，其總成本習性模型為Y=10000+3X，假定2006年生產(chǎn)A產(chǎn)品10000件，單價5元，根據(jù)市場預測銷量將增加10%。
要求（1）計算2007年變動成本總額、固定成本總額、邊際貢獻總額和息稅前利潤；
（2）計算2007年經(jīng)營杠桿系數(shù)；
（3）計算2007年息稅前利潤的水平；
（4）如果2006年債務利息為6000元，計算該企業(yè)復合杠桿系數(shù)？
【答案】：（1）變動成本總額=10000×3=30000（元）；固定成本總額=10000（元）
邊際貢獻總額=10000×（5-3）=20000（元）；息稅前利潤=20000-10000=10000（元）
（2）DOL07=邊際貢獻總額06/息稅前利潤06=2
（3）2007年息稅前利潤=10000×（1+20%）=12000（元）
（4）DCL07=邊際貢獻總額06/（息稅前利潤06-利息）=20000/（10000-6000）=5

　　四、熟悉經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風險、財務杠桿與財務風險以及復合杠桿與企業(yè)風險的關系（選擇、判斷）

　　總結：（1）掌握杠桿指標計算并利用其評價風險，理解降低風險的操作；
（2）利用復合杠桿的意義：經(jīng)營風險大，降低財務風險；經(jīng)營杠桿小，適當多舉債，發(fā)揮財務杠桿效應。降低企業(yè)的整體風險。
（3）與杠桿有關的幾個要點：
①經(jīng)營杠桿擴大了市場和生產(chǎn)等不確定因素對利潤變動的影響，但經(jīng)營杠桿本身不是引起經(jīng)營風險的主要原因，不是利潤不穩(wěn)定的根源；
②一般而言，在其他因素不變的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營風險越大；
③只要在企業(yè)的籌資方式中有固定的財務支出，就存在財務杠桿效應；
④財務風險是指企業(yè)為取得財務杠桿利益而利用債務資金時，增加了財務風險和破產(chǎn)風險；
⑤只要企業(yè)同時存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營成本和固定財務支出，就會存在經(jīng)營杠桿與財務杠桿的共同作用，產(chǎn)生復合杠桿，使收入很小幅度的變化就會對每股收益產(chǎn)生更大影響；
⑥優(yōu)先股有財務杠桿利益，不會產(chǎn)生財務風險。
（4）杠桿指標越大，對應風險越大。
（5）息稅前利潤的標準離差和標準離差率可用來揭示經(jīng)營風險；每股收益的標準離差和標準離差率可以揭示財務杠桿與財務風險間的關系；通過計算分析復合杠桿系數(shù)及普通股每股利潤的標準離差和標準離差率可以揭示復合杠桿同復合風險的內(nèi)在聯(lián)系。
【例4】如果復合杠桿系數(shù)等于1，則意味著企業(yè)既無經(jīng)營風險也無財務風險。（ ）
【答案】：對。如果DOL=1，表明沒有經(jīng)營風險；如果DFL=1，表明沒有財務風險。DCL=DOL×DFL，所以當DCL=1時，既無經(jīng)營風險也無財務風險。

　　五、掌握資本結構理論（單選、判斷）

　�。ㄒ唬┯绊戀Y本結構的因素（帶方向性質(zhì)的多選）
①企業(yè)財務狀況、②企業(yè)資產(chǎn)結構、③企業(yè)產(chǎn)品銷售情況、④投資者和管理人員的態(tài)度、⑤貸款人和信用評級機構的影響、⑥行業(yè)因素、⑦所得稅稅率的高低⑧利率水平的變動趨勢。
【例5】下列（ ）情況下可適當提高負債比例。
A．企業(yè)財務狀況極佳 B．財產(chǎn)多為不動產(chǎn)
C．投資者人數(shù)眾多 D．企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期
【答案】：ABD。財務狀況極佳的企業(yè)有能力負擔財務上的風險，舉債有吸引力；不動產(chǎn)適合抵押可多舉債；企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠政策到期意味著稅率將提高，債務節(jié)稅效應明顯。上述原因均可提高債務比重，但投資者人數(shù)眾多的企業(yè)控制權較分散，負債籌資可以保證少數(shù)股東的控制權。
（二）資本結構理論（單選、判斷）

　　推薦：08會計職稱中級財務管理總論容易錯的部分及重點