十、要點(diǎn)十：杜邦體系結(jié)合連環(huán)替代法進(jìn)行多因素分析。

　　(一)杜邦體系原理：從股東最關(guān)心的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益出發(fā)，建立與利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)系，根據(jù)報(bào)表中數(shù)據(jù)變化，分析凈資產(chǎn)收益率變化。

　　凈資產(chǎn)收益率=凈利/權(quán)益=(凈利/資產(chǎn))×(資產(chǎn)/權(quán)益)=(凈利/收入)×(收入/資產(chǎn))×(資產(chǎn)/權(quán)益)=資產(chǎn)凈利率×權(quán)益乘數(shù)=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)

　　稱(chēng)為“二率”或“三率”相乘。其中，權(quán)益乘數(shù)是杜邦體系中出現(xiàn)的概念，為資產(chǎn)與權(quán)益的倍數(shù)。當(dāng)權(quán)益乘數(shù)越大，表明資產(chǎn)一定時(shí)，權(quán)益越小，即負(fù)債越大，使償債能力下降。

　　(二)杜邦體系應(yīng)用：結(jié)合連環(huán)替代法，分析盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力和償債能力對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。

　　【例12】已知某公司2001年銷(xiāo)售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和凈資產(chǎn)收益率分別為10%、2、1.25%和25%;2002年分別為12.5%、2.29、1.40和40%。用杜邦體系結(jié)合連環(huán)替代法分析盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和償債能力對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響。

　　【解】因?yàn)椋轰N(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)=凈資產(chǎn)收益率

　　2001年 10%×2×1.25=25% ①

　　銷(xiāo)售凈利率變化：12.5%×2×1.25=31.25% ②

　　資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化：12.5%×2.29×1.25=35.78% ③

　　權(quán)益年數(shù)變化：12.5%×2.29×1.04=40.08% ④

　�、�-① 31.25%-25%=6.25% 為盈利能力提高的影響;

　�、�-② 35.78%-31.25%=4.53% 為營(yíng)運(yùn)能力提高的影響;

　�、�-③ 40.08%-35.78%=4.30% 為償債能力提高的影響;

　　其中，盈利能力提高對(duì)凈資產(chǎn)收益率影響最大。