三、靜態(tài)評價指標的計算方法及特征

　　(一) 靜態(tài)投資回收期

　　靜態(tài)投資回收期(簡稱回收期)，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。它有“包括建設(shè)期的投資回收期(記作PP)”和“不包括建設(shè)期的投資回收期兩種形式。

　　確定靜態(tài)投資回收期指標可分別采取公式法和列表法。

　　1. 公式法

　　2. 列表法

　　四、動態(tài)評價指標的計算及特征

　　(一) 折現(xiàn)率的確定

　　在財務(wù)可行性評價中，折現(xiàn)率是指計算動態(tài)評價指標所依據(jù)的一個重要參數(shù)，財務(wù)可行性評價中的折現(xiàn)率可以按以下方法確定：

　　第一，以擬投資項目所在行業(yè)(而不是單個投資項目)的權(quán)益資本必要收益率作為折現(xiàn)率，適用于資金來源單一的項目;第二，以擬投資項目所在行業(yè)(而不是單個投資項目)的加權(quán)平均資金成本作為折現(xiàn)率，適用于相關(guān)數(shù)據(jù)齊備的行業(yè);第三，以社會的投資機會成本作為折現(xiàn)率，適用于已經(jīng)持有投資所需資金的項目;第四，以國家或行業(yè)主管部門定期發(fā)布的行業(yè)基準資金收益率作為折現(xiàn)率，適用于投資項目的財務(wù)可行性研究和建設(shè)項目評估中的凈現(xiàn)值和凈現(xiàn)值率指標的計算;第五，完全人為主觀確定折現(xiàn)率，適用于按逐次測試法計算內(nèi)部收益率指標。本章中所使用的折現(xiàn)率，按第四種方法或第五種方法確定。

　　關(guān)于財務(wù)可行性評價中使用的折現(xiàn)率，必須在理論上明確以下問題：

　　第一，折現(xiàn)率與金融業(yè)務(wù)中處理未到期票據(jù)貼現(xiàn)中所使用的票據(jù)貼現(xiàn)率根本不是一個概念，不得將兩者相混淆，最好也不要使用“貼現(xiàn)率”這個術(shù)語;第二，在確定折現(xiàn)率時，往往需要考慮投資風險因素，可人為提高折現(xiàn)率水平，而反映時間價值的利息率或貼現(xiàn)率則通常不考慮風險因素;第三，折現(xiàn)率不應(yīng)當也不可能根據(jù)單個投資項目的資本成本計算出來。因為在財務(wù)可行性評價時，不是以籌資決策和籌資行為的實施為前提�；I資的目的是為了投資項目籌措資金，只有具備財務(wù)可行性的項目才有進行籌資決策的必要，所以投資決策與籌資決策在時間順序上不能顛倒位置，更不能互為前提。除非假定投資決策時項目所需資金已經(jīng)全部籌措到位，否則，對于連是否具有財務(wù)可行性都不清楚的投資項目，根本沒有進行籌資決策的必要，也無法算出其資本成本。即使已經(jīng)持有投資所需資金的項目，也不能用籌資形成的資本成本作為折現(xiàn)率，因為由籌資所形成的資本成本中只包括了資金供給者(原始投資者)所考慮的向籌資者進行投資的風險，并沒有考慮資金使用者(企業(yè))利用這些資金進行直接項目投資所面臨的風險因素。

　　(二) 凈現(xiàn)值

　　凈現(xiàn)值(記作NPV)，是指在項目計算期內(nèi)，按設(shè)定折現(xiàn)率或基準收益率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。

　　2. 凈現(xiàn)值指標計算的特殊方法

　　本法是指在特殊條件下，當項目投產(chǎn)后凈現(xiàn)金流量表現(xiàn)為普通年金或遞延年金時，可以利用計算年金現(xiàn)值或遞延年金現(xiàn)值的技巧直接計算出項目凈現(xiàn)值的方法，又稱簡化方法。

　　(三) 凈現(xiàn)值率

　　凈現(xiàn)值率(記作NPVR)，是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。

　　(四) 內(nèi)部收益率

　　內(nèi)部收益率(記作IRR)，是指項目投資實際可望達到的收益率。實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率

　　五、運用相關(guān)指標評價投資項目的財務(wù)可行性

　　財務(wù)可行性評價指標的首要功能，就是用于評價某個具體的投資項目是否具有財務(wù)可行性。在投資決策的實踐中，必須對所有已經(jīng)具備技術(shù)可行性的投資備選方案進行財務(wù)可行性評價。不能全面掌握某一具體方案的各項評價指標，或者所掌握的評價指標的質(zhì)量失真，都無法完成投資決策的任務(wù)。

　　(一) 判斷方案完全具備財務(wù)可行性的條件

　　(二) 判斷方案是否完全不具備財務(wù)可行性的條件

　　(三) 判斷方案是否基本具備財務(wù)可行性的條件

　　(四) 判斷方案是否基本不具備財務(wù)可行性的條件

　　(五) 其他應(yīng)當注意的問題

　　在對投資方案進行財務(wù)可行性評價過程中，除了要熟練掌握和運用上述判定條件外，還必須明確以下兩點：

　　第一，主要評價指標在評價財務(wù)可行性的過程中起主導(dǎo)作用。

　　在對獨立項目進行財務(wù)可行性評價和投資決策的過程中，當靜態(tài)投資回收期(次要指標)或總投資收益率(輔助指標)的評價結(jié)論與凈現(xiàn)值等主要指標的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當以主要指標的結(jié)論為準。

　　第二，利用動態(tài)指標對同一個投資項目進行評價和決策，會得出完全相同的結(jié)論。

　　在對同一個投資項目進行財務(wù)可行性評價時，凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率和內(nèi)部收益率指標的評價結(jié)論是一致的。

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