第一章 總 論

　　第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

　　企業(yè)的目標(biāo)就是創(chuàng)造價(jià)值。一般而言，企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)就是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值服務(wù)。鑒于財(cái)務(wù)主要是從價(jià)值方面反映企業(yè)的商品或者服務(wù)提供過程,因而財(cái)務(wù)管理可為企業(yè)的價(jià)值創(chuàng)造發(fā)揮重要作用。

　　一、企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)理論

　　企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)有如下幾種具有代表性的理論：

　　(一) 利潤最大化

　　利潤最大化就是假定企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)利潤最大化為目標(biāo)。

　　以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，其主要原因有三：一是人類從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，在市場經(jīng)濟(jì)條件下，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤這個指標(biāo)來衡量;二是在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)最終屬于獲利最多的企業(yè);三是只有每個企業(yè)都最大限度地創(chuàng)造利潤，整個社會的財(cái)富才可能實(shí)現(xiàn)最大化，從而帶來社會的進(jìn)步和發(fā)展。

　　利潤最大化目標(biāo)的主要優(yōu)點(diǎn)是，企業(yè)追求利潤最大化，就必須講求經(jīng)濟(jì)核算，加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動生產(chǎn)率，降低產(chǎn)品成本。這些措施都有利于企業(yè)資源的合理配置，有利于企業(yè)整體經(jīng)濟(jì)效益的提高。

　　但是，以利潤最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在以下缺陷：

　　(1) 沒有考慮利潤實(shí)現(xiàn)時間和資金時間價(jià)值。比如，今年100萬元的利潤和10年以后同等數(shù)量的利潤其實(shí)際價(jià)值是不一樣的，10年間還會有時間價(jià)值的增加，而且這一數(shù)值會隨著貼現(xiàn)率的不同而有所不同。

　　(2) 沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題。不同行業(yè)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)，同等利潤值在不同行業(yè)中的意義也不相同，比如，風(fēng)險(xiǎn)比較高的高科技企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)相對較小的制造業(yè)企業(yè)無法簡單比較。

　　(3) 沒有反映創(chuàng)造的利潤與投入資本之間的關(guān)系。

　　(4) 可能導(dǎo)致企業(yè)短期財(cái)務(wù)決策傾向，影響企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。由于利潤指標(biāo)通常按年計(jì)算，因此，企業(yè)決策也往往會服務(wù)于年度指標(biāo)的完成或?qū)崿F(xiàn)。

　　(二) 股東財(cái)富最大化

　　股東財(cái)富最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理以實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化為目標(biāo)。在上市公司，股東財(cái)富是由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面決定的。在股票數(shù)量一定時，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)到最大。

　　與利潤最大化相比，股東財(cái)富最大化的主要優(yōu)點(diǎn)是：

　　(1) 考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)橥ǔ９蓛r(jià)會對風(fēng)險(xiǎn)作出較敏感的反應(yīng)。

　　(2) 在一定程度上能避免企業(yè)短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤會影響股票價(jià)格，與其未來的利潤同樣會對股價(jià)產(chǎn)生重要影響。

　　(3) 對上市公司而言，股東財(cái)富最大化目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎懲。

　　以股東財(cái)富最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下缺點(diǎn)：

　　(1) 通常只適用于上市公司，非上市公司難于應(yīng)用，因?yàn)榉巧鲜泄緹o法像上市公司一樣隨時準(zhǔn)確獲得公司股價(jià)。

　　(2) 股價(jià)受眾多因素影響，特別是企業(yè)外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價(jià)不能完全準(zhǔn)確反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況，如有的上市公司處于破產(chǎn)的邊緣，但由于可能存在某些機(jī)會，其股票市價(jià)可能還在走高。

　　(3) 它強(qiáng)調(diào)得更多的是股東利益，而對其他相關(guān)者的利益重視不夠。

　　(三) 企業(yè)價(jià)值最大化

　　企業(yè)價(jià)值最大化是指企業(yè)財(cái)務(wù)管理行為以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值可以理解為企業(yè)所有者權(quán)益的市場價(jià)值，或者是企業(yè)所能創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。未來現(xiàn)金流量這一概念，包含了資金的時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值兩個方面的因素。因?yàn)槲磥憩F(xiàn)金流量的預(yù)測包含了不確定性和風(fēng)險(xiǎn)因素，而現(xiàn)金流量的現(xiàn)值是以資金的時間價(jià)值為基礎(chǔ)對現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算得出的。

　　企業(yè)價(jià)值最大化要求企業(yè)通過采用最優(yōu)的財(cái)務(wù)政策，充分考慮資金的時間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上使企業(yè)總價(jià)值達(dá)到最大。

　　以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，具有以下優(yōu)點(diǎn)：

　　(1) 考慮了取得報(bào)酬的時間，并用時間價(jià)值的原理進(jìn)行了計(jì)量。

　　(2) 考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系。

　　(3) 將企業(yè)長期、穩(wěn)定的發(fā)展和持續(xù)的獲利能力放在首位，能克服企業(yè)在追求利潤上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前利潤會影響企業(yè)的價(jià)值，預(yù)期未來的利潤對企業(yè)價(jià)值增加也會產(chǎn)生重大影響。

　　(4) 用價(jià)值代替價(jià)格，克服了過多受外界市場因素的干擾，有效地規(guī)避了企業(yè)的短期行為。

　　但是，以企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也存在以下問題：

　　(1) 企業(yè)的價(jià)值過于理論化，不易操作。盡管對于上市公司，股票價(jià)格的變動在一定程度上揭示了企業(yè)價(jià)值的變化，但是，股價(jià)是多種因素共同作用的結(jié)果，特別是在資本市場效率低下的情況下，股票價(jià)格很難反映企業(yè)的價(jià)值。

　　(2) 對于非上市公司，只有對企業(yè)進(jìn)行專門的評估才能確定其價(jià)值，而在評估企業(yè)的資產(chǎn)時，由于受評估標(biāo)準(zhǔn)和評估方式的影響，很難做到客觀和準(zhǔn)確。

　　近年來，隨著上市公司數(shù)量的增加，以及上市公司在國民經(jīng)濟(jì)中地位、作用的增強(qiáng)，企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)逐漸得到了廣泛認(rèn)可。

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