查看匯總：2013會計職稱《中級財務(wù)管理》強(qiáng)化提高知識點(diǎn)

第三章 籌資管理

　　知識點(diǎn)七：杠桿原理

　　一、邊際貢獻(xiàn)、息稅前利潤和每股利潤(每股收益)及其計算(重點(diǎn))

　　二、杠桿效應(yīng)【經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿(重點(diǎn))】

　　(一)杠桿效應(yīng)的含義

　　1.定義財務(wù)管理中存在著類似于物理學(xué)中的杠桿較應(yīng)，表現(xiàn)為，是指由于特定費(fèi)用(如固定成本或固定財務(wù)費(fèi)用)的存在而導(dǎo)致的，當(dāng)某一財務(wù)變量以較小幅度變動時，另一相關(guān)財務(wù)變量會以較大幅度變動的現(xiàn)象。

　　2.財務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)的形式包括經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿和總杠桿三種形式。

　　(二)經(jīng)營杠桿效應(yīng)

　　1.經(jīng)營杠桿含義

　　經(jīng)營杠桿，是指由于固定性經(jīng)營成本的存在，而使得企業(yè)的資產(chǎn)報酬(息稅前利潤EBIT)變動率大于業(yè)務(wù)量變動率的現(xiàn)象。

　　當(dāng)產(chǎn)品成本中存在固定成本時，如果其他條件不變，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增加雖然不會改變固定成本總額，但會降低單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀�，從而提高單位產(chǎn)品利潤，使息稅前利潤的增長率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的增長率當(dāng)不存在的固定性經(jīng)營成本時，所有成本都是變動性經(jīng)營成本，邊際貢獻(xiàn)等于息稅前利潤，此時息稅前利潤變動率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率完全一致。

　　2.經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)的計量

　　(1)經(jīng)營杠桿系數(shù)(DOL)定義指息稅前利潤變動率相當(dāng)于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動率的倍數(shù)。

　　(2)計算公式  

　　(3)影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素

　　①產(chǎn)品銷售數(shù)量;②產(chǎn)品銷售價格;③單位變動成本;④固定成本總額等。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)大小與固定成本總額呈同方向變動。

　　即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大。

　　經(jīng)營杠桿系數(shù)大小與產(chǎn)品銷售數(shù)量、單位變動成本、產(chǎn)品銷售價格呈反方向變動;

　　如果固定成本為零，則經(jīng)營杠桿系數(shù)等于1.

　　(4)經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險的關(guān)系經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營上的原因而導(dǎo)致的資產(chǎn)報酬波動的風(fēng)險。引起企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要原因是市場需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性。

　　經(jīng)營杠桿本身并不是資產(chǎn)報酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報酬波動的表現(xiàn)。

　　但是經(jīng)營杠桿放大了市場和生產(chǎn)等因素變化對利潤波動的影響。經(jīng)營杠桿系數(shù)越高，表明資產(chǎn)報酬等利潤波動程度越大，經(jīng)營風(fēng)險也就越大。

　　(三)財務(wù)杠桿效應(yīng)

　　1.財務(wù)杠桿含義財務(wù)杠桿是指由于固定性資本成本(固定利息、固定融資租賃費(fèi)、固定優(yōu)先股股利等)的存在，而使得企業(yè)的普通股收益(或每股收益EPS)變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。

　　財務(wù)杠桿反映了股權(quán)資本報酬的波動性，用以評價企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

　　當(dāng)有固定利息費(fèi)用等資本成本存在時，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不改變固定利息費(fèi)用總額，但會降低每一元息稅前利潤分?jǐn)偟睦①M(fèi)用，從而提高每股盈余，使得普通股盈余的增長率大于息稅前利潤的增長率，進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。

　　2.財務(wù)杠桿的計量

　　(1)財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)定義財務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股利潤的變動率相當(dāng)于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。

　　(2)計算公式

　　(3)影響企業(yè)財務(wù)杠桿系數(shù)的因素

　　①所得稅稅率水平

　�、谄髽I(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本比重;

　�、燮胀ü捎嗨�(息稅前利潤、固定資本成本(利息和優(yōu)先股股利))

　　財務(wù)杠桿系數(shù)與固定財務(wù)費(fèi)用同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定財務(wù)費(fèi)用越高，財務(wù)杠桿系數(shù)越大。

　　當(dāng)不存在固定資本成本(固定利息、股息等)時，息稅前利潤就是利潤總額，此時利潤總額變動率與息稅前利潤變動率完全一致。即DFL=1在企業(yè)有正的普通股盈余的前提下，財務(wù)杠桿系數(shù)最低為1，不會為負(fù)數(shù);只要有固定性資本成本存在，財務(wù)杠桿系數(shù)總是大于1.

　　(四)總杠桿效應(yīng)

　　1.總杠桿含義

　　經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿可以獨(dú)自發(fā)揮作用，也可以綜合發(fā)揮作用，總杠桿是用來反映二者之問共同作用結(jié)果的。

　　總杠桿，是指由于固定經(jīng)營成本和固定資本成本的存在，導(dǎo)致普通股每股收益變動率大于產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動率的現(xiàn)象。

　　2.總杠桿的計量——總杠桿系數(shù)

　　(1)總杠桿系數(shù)含義總杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿系數(shù)和財務(wù)杠桿系數(shù)的乘積，是普通股盈余變動率與產(chǎn)銷量變動率的倍數(shù)

　　(2)計算公式

　　DTL= =

　　3.總杠桿與公司風(fēng)險的關(guān)系運(yùn)用(經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險反向搭配)

　　(1)情形一：成本不同的企業(yè)

　　①一般來說，固定資產(chǎn)比重較大的資本密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)高，經(jīng)營風(fēng)險大，企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，以保持較小的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險;

　�、谧儎映杀颈戎剌^大的勞動密集型企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)低，經(jīng)營風(fēng)險小，企業(yè)籌資主要依靠債務(wù)資本，保持較大的財務(wù)杠桿系數(shù)和財務(wù)風(fēng)險。

　　(2)情形二：處于不同階段的企業(yè)

　�、僖话銇碚f，在企業(yè)初創(chuàng)階段產(chǎn)品市場占有率低，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量小，經(jīng)營杠桿系數(shù)大，此時企業(yè)籌資主要依靠權(quán)益資本，在較低程度上使用財務(wù)杠桿;

　　②在企業(yè)擴(kuò)張成熟期產(chǎn)品市場占有率高，產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量大，經(jīng)營杠桿系數(shù)小，此時，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中可擴(kuò)大債務(wù)資本，在較高程度上使用財務(wù)杠桿。

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