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第四章 投資管理

　　知識點(diǎn)三：投資項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量的測算

　　一、現(xiàn)金流量的定義

　　現(xiàn)金流量是指由于投資某一項(xiàng)目所引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱。

　　現(xiàn)金凈流量(又稱凈現(xiàn)金流量)是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年流出量之間的差額形成的序列指標(biāo)。

　　凈現(xiàn)金流量(NCF t)=現(xiàn)金流入量(CIt)- 現(xiàn)金流出量(COt)

　　【注意】

　　①現(xiàn)金流量中的現(xiàn)金既可以是各種貨幣資金，也可以是項(xiàng)目所需的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。

　�、谝貏e注意分析者應(yīng)該站在項(xiàng)目投資者的立場來分析現(xiàn)金流量，否則會出現(xiàn)錯誤和混亂

　�、郜F(xiàn)金流量的計(jì)算以一個年度為單位，這個年度一般按照360天為間隔的時(shí)間長短計(jì)算，而不是按照公歷的時(shí)間起止計(jì)算。

　�、軐τ诮ㄔO(shè)期來說，凈現(xiàn)金流量一般為負(fù)或等于零;對于運(yùn)營期來說，既會發(fā)生現(xiàn)金流入，也會發(fā)生現(xiàn)金流出，并且一般流入大于流出，凈現(xiàn)金流量多為正。

 

　　二、現(xiàn)金流量的分類

　　三、現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)假設(shè)

　　為便于利用資金時(shí)間價(jià)值的形式，不論現(xiàn)金流量具體內(nèi)容所涉及的價(jià)值指標(biāo)實(shí)際上是時(shí)點(diǎn)指標(biāo)還是時(shí)期指標(biāo)，均假設(shè)按照年初或年末的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)處理。其中：

　　1.建設(shè)投資在建設(shè)期內(nèi)有關(guān)年度的年初發(fā)生。

　　但是特別注意，按照今年的教材假設(shè)，有以下幾個方面需要特別考慮

 

　　2.流動資金投資在年末發(fā)生

　　如果是一次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)第一年末，如果是分次投入，則假定發(fā)生在投產(chǎn)后連續(xù)的若干年末。

　　3.經(jīng)營期內(nèi)各年的收入、成本、折舊、攤銷、利潤、稅金等項(xiàng)目的確認(rèn)均在年末發(fā)生;

　　4.項(xiàng)目最終報(bào)廢或清理均發(fā)生在終結(jié)點(diǎn)(但更新改造項(xiàng)目除外)。

　　【說明】事實(shí)上還有一些假設(shè)

　　假設(shè)與項(xiàng)目現(xiàn)金流量有關(guān)的價(jià)格、產(chǎn)銷量、成本水平、所得稅稅率等因素均為已知常數(shù)。

　　產(chǎn)銷平衡、收入都是現(xiàn)金收入的假設(shè)。

　　四、一般建設(shè)項(xiàng)目各年現(xiàn)金凈流量估算公式(增加的內(nèi)容)

　　1.建設(shè)期

　　建設(shè)期某年的凈現(xiàn)金流量(NCF t)=-該年年末發(fā)生的原始投資額

　　2.運(yùn)營期

　　(1)投產(chǎn)期流動資金投資額(前面已經(jīng)講授了)

　　(2)運(yùn)營期(含投產(chǎn)期和達(dá)產(chǎn)期)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量

　　經(jīng)營凈現(xiàn)金流量反映的是項(xiàng)目純粹經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈量，是忽略流動資產(chǎn)追加，也沒有回收額，也不考慮維持運(yùn)營投資(因?yàn)樵撏顿Y額并不常見)情況下的凈現(xiàn)金流量。

　　息稅前利潤(即利息和所得稅前利潤)

　　=(營業(yè)收入+補(bǔ)貼收入)-(不含利息和稅的總成本費(fèi)用+營業(yè)稅金及附加)

　　不含利息和所得稅的總成本費(fèi)用

　　=不含利息和稅的總成本費(fèi)用+營業(yè)稅金及附加

　　=付現(xiàn)成本(即經(jīng)營成本和營業(yè)稅金及附加)+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)

 

　　稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金流量

　　=經(jīng)營現(xiàn)金流入量-經(jīng)營現(xiàn)金流出量

　　=【營業(yè)收入+補(bǔ)貼收入】-【經(jīng)營成本+營業(yè)稅金及附加】

　　=【營業(yè)收入+補(bǔ)貼收入】-【(不含利息和稅的總成本費(fèi)用-非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷))+營業(yè)稅金及附加】

　　=【營業(yè)收入+補(bǔ)貼收入】-【(不包括利息費(fèi)用的總成本費(fèi)用+營業(yè)稅金及附加)-非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)】

　　=【(營業(yè)收入+補(bǔ)貼收入)-(不含利息和稅的總成本費(fèi)用+營業(yè)稅金及附加)】+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)

　　=息稅前利潤+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)——①記住

 

　　稅后經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(NCF t′)

　　=稅前經(jīng)營凈現(xiàn)金流量(NCF t)-所得稅費(fèi)用——②記住

　　=息稅前利潤+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)-所得稅費(fèi)用

　　=息稅前利潤-所得稅費(fèi)用+非付現(xiàn)成本(折舊+攤銷)—— ③記住

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