四、證券投資管理掌握
(-)證券資產(chǎn)的特點(diǎn)【★2013年多選題、判斷題】
| 特點(diǎn) |
說明 |
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價(jià)值虛擬性 |
證券資產(chǎn)不能脫離實(shí)體資產(chǎn)而完全獨(dú)立存在，但證券資產(chǎn)的價(jià)值不是完全由實(shí)體資本的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn) |
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可分割性 |
證券資產(chǎn)可以分割為－個(gè)最小的投資單位，如－股股票、－份債券，這就決定了證券資產(chǎn)投資的 現(xiàn)金流量比較單－，往往由原始投資、未來收益或資本利得、本金回收所構(gòu)成 |
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持有目的多元性 |
證券資產(chǎn)的持有目的是多元的，既可能是為未來積累現(xiàn)金即為未來變現(xiàn)而持有，也可能是為謀取 資本利得即為銷售而持有．還有可能是為取得對(duì)其他企業(yè)的控制權(quán)而持有 |
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強(qiáng)流動(dòng)性 |
(1)變現(xiàn)能力強(qiáng)。證券資產(chǎn)往往都是上市證券，－般都有活躍的交易市場(chǎng)可供及時(shí)轉(zhuǎn)讓； (2)持有目的可以相互轉(zhuǎn)換。當(dāng)企業(yè)急需現(xiàn)金時(shí)，可以立即將為其他目的而持有的證券資產(chǎn)變現(xiàn) |
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高風(fēng)險(xiǎn)性 |
證券資產(chǎn)是－種虛擬資產(chǎn)，決定了金融投資受公司風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的雙重影響，不僅發(fā)行證券資 |
(二)證券投資的目的
| 證券投資的目的 |
相關(guān)的解釋和說明 |
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分散資金投向，降低 |
將企業(yè)的資金分成內(nèi)部經(jīng)營投資和對(duì)外證券投資兩個(gè)部分，實(shí)現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營的多元化，能夠有效地分散投資風(fēng)險(xiǎn) |
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利用閑置資金，增加企業(yè)收益 |
閑置的資金可以投資于股票、債券等有價(jià)證券上，謀取投資收益 |
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穩(wěn)定客戶關(guān)系，保障生產(chǎn)經(jīng)營 |
為了保持與供銷客戶良好而穩(wěn)定的業(yè)務(wù)關(guān)系，可以對(duì)業(yè)務(wù)關(guān)系鏈的供銷企業(yè)進(jìn)行投資，以債權(quán)或股權(quán)對(duì)關(guān)聯(lián)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營施加影響和控制，保障本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營順利進(jìn)行 |
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提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，增強(qiáng)償債能力 |
除貨幣資產(chǎn)外，有價(jià)證券投資是企業(yè)流動(dòng)性最強(qiáng)的資產(chǎn) |
(三)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)
1.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
證券資產(chǎn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是指由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)資本市場(chǎng)不確定性加強(qiáng)，從而對(duì)所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)影響到資本市場(chǎng)上的所有證券，無法通過投資多元化的組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、購買力風(fēng)險(xiǎn)。相關(guān)的情況見下表：
| 風(fēng)險(xiǎn)類型 |
說明 |
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價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) |
(1)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率上升，而使證券資產(chǎn)價(jià)格普遍下跌的可能性 |
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再投資風(fēng)險(xiǎn) |
(1)再投資風(fēng)險(xiǎn)是指由于市場(chǎng)利率下降，而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性 |
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購買力風(fēng)險(xiǎn) |
購買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性 |
【提示】所有的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)幾乎都可以歸結(jié)為利率風(fēng)險(xiǎn)，利率風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)利率變動(dòng)引起證券資產(chǎn)價(jià)值變化的可能性。市場(chǎng)利率的變動(dòng)會(huì)造成證券資產(chǎn)價(jià)格的普遍波動(dòng)，兩者呈反向變化：市場(chǎng)利率上升，證券資產(chǎn)價(jià)格下跌;市場(chǎng)利率下降，證券資產(chǎn)價(jià)格上升。
2.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
(1)含義
證券資產(chǎn)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券資產(chǎn)產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過持有證券資產(chǎn)的多元化來抵銷，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。
(2)表現(xiàn)形式
非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部的證券資產(chǎn)市場(chǎng)投資者的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以違約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來的。相關(guān)的情況見下表：
| 風(fēng)險(xiǎn)類型 |
說明 |
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違約風(fēng)險(xiǎn) |
①違約風(fēng)險(xiǎn)是指證券資產(chǎn)發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券資產(chǎn)利息和償還本金的可能性 ②違約風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因可能是公司產(chǎn)品經(jīng)銷不善，也可能是公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)不靈 |
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變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn) |
①變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是證券資產(chǎn)持有者無法在市場(chǎng)上以正常的價(jià)格平倉出貨的可能性 |
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破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn) |
破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在證券資產(chǎn)發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性 |
【例題10·多選題】在證券投資中，無法通過投資多元化的組合而加以避免的風(fēng)險(xiǎn)有( )。
A.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
B.不可分散風(fēng)險(xiǎn)
C.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)
D.違約風(fēng)險(xiǎn)
【答案】BC
【解析】無法通過投資多元化的組合而加以避免的風(fēng)險(xiǎn)-定是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，也叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)，所以選項(xiàng)B、C是答案。
(四)債券投資
(1)債券要素
債券-般包括三個(gè)基本要素，即債券面值、債券票面利率、債券到期日。
(2)債券價(jià)值【★2013年單選題】
債券價(jià)值指的是未來收到的利息和本金的現(xiàn)值，-般來說，經(jīng)常采用市場(chǎng)利率作為折現(xiàn)率。
(3)債券投資的收益率
債券投資的收益率指的是債券投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，即未來的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于購買價(jià)格的折現(xiàn)率。
(4)投資原則
只有債券價(jià)值大于其購買價(jià)格時(shí)，才值得投資�；蛘哒f，只有債券投資的收益率大于市場(chǎng)利率時(shí)，才值得投資。
(5)有關(guān)因素變動(dòng)對(duì)債券價(jià)值的影響
【例題11·單選題】關(guān)于債券投資，下列各項(xiàng)說法中不正確的是( )。
A.債券期限越長(zhǎng)，對(duì)于票面利率不等于市場(chǎng)利率的債券而言，債券的價(jià)值會(huì)越偏離債券的面值
B.只有債券價(jià)值大于其購買價(jià)格時(shí)，才值得投資
C.長(zhǎng)期債券對(duì)市場(chǎng)利率的敏感性會(huì)大于短期債券
D.市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為不敏感
【答案】D
【解析】市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化較為敏感，市場(chǎng)利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈地波動(dòng);市場(chǎng)利率超過票面利率后，債券價(jià)值對(duì)市場(chǎng)利率的變化的敏感性減弱，市場(chǎng)利率的提高，不會(huì)使債券價(jià)值過分地降低。
(五)股票投資【★2013年單選題】
1.股票的價(jià)值：指的是投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。
(1)如果股利增長(zhǎng)率固定不變，折現(xiàn)率高于增長(zhǎng)率，并且長(zhǎng)期持有，則：
股票的價(jià)值=未來第-期股利/(折現(xiàn)率-增長(zhǎng)率)
當(dāng)增長(zhǎng)率=0時(shí)，股票的價(jià)值=股利/折現(xiàn)率
(2)如果股利是階段式增長(zhǎng)，并且打算長(zhǎng)期持有，則分段計(jì)算。
2.股票投資的收益率：指的是股票投資項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率，即在股票投資上未來現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值等于目前的購買價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。
3.投資原則：只有股票價(jià)值大于其購買價(jià)格時(shí)，才值得投資�；蛘哒f，只有股票投資的收益率高于投資者所要求的最低報(bào)酬率時(shí)，才值得投資。
【例題12·單選題】某種股票為固定增長(zhǎng)股票，股利年增長(zhǎng)率6%，今年剛分配的股利為8元，無風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為16%，該股票β系數(shù)為1.3，則該股票的價(jià)值為( )元。
A.65.53
B.68.96
C.55.63
D.71.86
【答案】D
【解析】根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型可知該股票的必要收益率=10%+1.3×(16%-10%)=17.8%，根據(jù)股利固定增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型可知，該股票的內(nèi)在價(jià)值=8×(1+6%)/(17.8%6%)=71.86(元)。
本章小結(jié)
本章內(nèi)容主要包括項(xiàng)目投資管理和證券投資管理，其中，證券投資管理是2013年教材新增加的內(nèi)容，項(xiàng)目投資管理雖然是傳統(tǒng)的內(nèi)容，不過2013年教材以全新的視角重新編寫了，總體來說，本章內(nèi)容非常重要。
考生要掌握的內(nèi)容包括企業(yè)投資的分類、證券資產(chǎn)的特點(diǎn)和證券投資的目的、證券資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)、債券投資、股票投資的價(jià)值估計(jì)、固定資產(chǎn)更新決策;要熟悉的內(nèi)容有：投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量及其測(cè)算、投資管理財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)、獨(dú)立方案和互斥方案的決策;需要了解的內(nèi)容包括企業(yè)投資管理的特點(diǎn)、管理原則。
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