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　　第三節(jié) 上市公司財務分析

　　上市公司特殊財務分析指標

　　(一)每股收益

　　每股收益(Earnings per share，簡稱EPS) 是綜合反映企業(yè)盈利能力的重要指標，可以用來判斷和評價管理層的經營業(yè)績。每股收益概念包括基本每股收益和稀釋每股收益。

　　1.基本每股收益

　　基本每股收益的計算公式為：

　　基本每股收益=歸屬于公司普通股股東的凈利潤/發(fā)行在外的普通股加權平均數

　　其中：發(fā)行在外普通股的加權平均數=期初發(fā)行在外普通股股數+當期新發(fā)普通股股數×已發(fā)行時間÷報告期時間-當期回購普通股股數×已回購時間÷報告期時間

　　2.稀釋每股收益

　　企業(yè)存在稀釋性潛在普通股的，應當計算稀釋每股收益。稀釋性潛在普通股指假設當期轉換為普通股會減少每股收益的潛在普通股。潛在普通股主要包括：可轉換公司債券、認股權證和股份期權等。

　　(1)可轉換公司債券。對于可轉換公司債券，計算稀釋每股收益時，分子的調整項目為可轉換公司債券當期已確認為費用的利息等的稅后影響額;分母的調整項目為假定可轉換公司債券當期期初或發(fā)行日轉換為普通股的股數加權平均數。

　　(2)認股權證和股份期權。認股權證、股份期權等的行權價格低于當期普通股平均市場價格時，應當考慮其稀釋性。

　　計算稀釋每股收益時，作為分子的凈利潤金額一般不變;分母的調整項目為增加的普通股股數，同時還應考慮時間權數。

　　行權價格和擬行權時轉換的普通股股數，按照有關認股權證合同和股份期權合約確定。公式中的當期普通股平均市場價格，通常按照每周或每月具有代表性的股票交易價格進行簡單算術平均計算。在股票價格比較平穩(wěn)的情況下，可以采用每周或每月股票的收盤價作為代表性價格;在股票價格波動較大的情況下，可以采用每周或每月股票最高價與最低價的平均值作為代表性價格。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。無論采用何種方法計算平均市場價格，一經確定，不得隨意變更，除非有確鑿證據表明原計算方法不再適用。當期發(fā)行認股權證或股份期權的，普通股平均市場價格應當自認股權證或股份期權的發(fā)行日起計算。

　　在分析每股收益指標時，應注意企業(yè)利用回購庫存股的方式減少發(fā)行在外的普通股股數，使每股收益簡單增加。另外，如果企業(yè)將盈利用于派發(fā)股票股利或配售股票，就會使企業(yè)流通在外的股票數量增加，這樣將會大量稀釋每股收益。在分析上市公司公布的信息時，投資者應注意區(qū)分公布的每股收益是按原始股股數還是按完全稀釋后的股份計算規(guī)則計算的，以免受到誤導。

　　對投資者來說，每股收益是一個綜合性的盈利概念，在不同行業(yè)、不同規(guī)模的上市公司之間具有相當大的可比性，因而在各上市公司之間的業(yè)績比較中被廣泛地加以引用。人們一般將每股收益視為企業(yè)能否成功地達到其利潤目標的標志，也可以將其看成一家企業(yè)管理效率、盈利能力和股利來源的標志。理論上，每股收益反映了投資者可望獲得的最高股利收益，因而是衡量股票投資價值的重要指標。每股收益越高，表明投資價值越大;否則反之。但是每股收益多并不意味著每股股利多，此外每股收益不能反映股票的風險水平。

　　(二)每股股利

　　每股股利是企業(yè)股利總額與企業(yè)流通股數的比值。其計算公式為：

　　每股股利=現金股利總額÷期末發(fā)行在外的普通股股數

　　每股股利反映的是普通股股東每持有上市公司一股普通股獲取股利的大小，是投資者股票投資收益的重要來源之一。由于凈利潤是股利分配的來源，因此每股股利的多少很大程度取決于每股收益的多少。但上市公司每股股利發(fā)放多少，除了受上市公司盈利能力大小影響以外，還取決于企業(yè)的股利分配政策和投資機會。投資者使用每股股利分析上市公司的投資回報時，應比較連續(xù)幾個期間的每股股利，以評估股利回報的穩(wěn)定性并作出收益預期。

　　反映每股股利和每股收益之間關系的一個重要指標是股利發(fā)放率，即每股股利分配額與當期的每股收益之比。

　　股利發(fā)放率=每股股利÷每股收益

　　股利發(fā)放率反映每1元凈利潤有多少用于普通股股東的現金股利發(fā)放，反映普通股股東的當期收益水平。借助于該指標，投資者可以了解一家上市公司的股利發(fā)放政策。

　　(三)市盈率

　　市盈率(P/E ratio) 是股票每股市價與每股收益的比率，反映普通股股東為獲取1元凈利潤所愿意支付的股票價格。其計算公式如下：

　　市盈率是股票市場上反映股票投資價值的重要指標，該比率的高低反映了市場上投資者對股票投資收益和投資風險的預期。一方面，市盈率越高，意味著企業(yè)未來成長的潛力越大，也即投資者對該股票的評價越高，反之，投資者對該股票評價越低。另一方面，市盈率越高，說明投資于該股票的風險越大，市盈率越低，說明投資于該股票的風險越小。

　　上市公司的市盈率是廣大股票投資者進行中長期投資的重要決策指標。

　　影響企業(yè)股票市盈率的因素有：第一，上市公司盈利能力的成長性。如果上市公司預期盈利能力不斷提高，說明企業(yè)具有較好的成長性，雖然目前市盈率較高，也值得投資者進行投資。第二，投資者所獲取報酬率的穩(wěn)定性。如果上市公司經營效益良好且相對穩(wěn)定，則投資者獲取的收益也較高且穩(wěn)定，投資者就愿意持有該企業(yè)的股票，則該企業(yè)的股票市盈率會由于眾多投資者的普遍看好而相應提高。第三，市盈率也受到利率水平變動的影響。當市場利率水平變化時，市盈率也應作相應的調整。

　　使用市盈率進行分析的前提是每股收益維持在一定水平之上，如果每股收益很小或接近虧損，但股票市價不會降至為零，會導致市盈率極高，此時很高的市盈率不能說明任何問題;此外，以市盈率衡量股票投資價值盡管具有市場公允性，但還存在一些缺陷： 第一，股票價格的高低受很多因素影響，非理性因素的存在會使股票價格偏離其內在價值; 第二，市盈率反映了投資者的投資預期，但由于市場不完全和信息不對稱，投資者可能會對股票做出錯誤估計。因此，通常難以根據某一股票在某一時期的市盈率對其投資價值做出判斷，應該進行不同期間以及同行業(yè)不同公司之間的比較或與行業(yè)平均市盈率進行比較，以判斷股票的投資價值。

　　(四)每股凈資產

　　每股凈資產，又稱每股賬面價值，是指企業(yè)凈資產與發(fā)行在外的普通股股數之間的比率。其公式表示為：

　　每股凈資產=期末凈資產÷期末發(fā)行在外的普通股股數

　　每股凈資產顯示了發(fā)行在外的每一普通股股份所能分配的企業(yè)賬面凈資產的價值。這里所說的賬面凈資產是指企業(yè)賬面上的總資產減去負債后的余額，即股東權益總額。每股凈資產指標反映了在會計期末每一股份在企業(yè)賬面上到底值多少錢，它與股票面值、發(fā)行價值、市場價值乃至清算價值等往往有較大差距，是理論上股票的最低價值。

　　利用該指標進行橫向和縱向對比，可以衡量上市公司股票的投資價值。如在企業(yè)性質相同、股票市價相近的條件下，某一企業(yè)股票的每股凈資產越高，則企業(yè)發(fā)展?jié)摿εc其股票的投資價值越大，投資者所承擔的投資風險越小。東奧中級職稱編輯“娜寫年華”發(fā)布。但是也不能一概而論，在市場投機氣氛較濃的情況下，每股凈資產指標往往不太受重視。投資者，特別是短線投資者注重股票市價的變動，有的企業(yè)的股票市價低于其賬面價值，投資者會認為這個企業(yè)沒有前景，從而失去對該企業(yè)股票的興趣;如果市價高于其賬面價值，而且差距較大，投資者會認為企業(yè)前景良好，有潛力，因而甘愿承擔較大的風險購進該企業(yè)股票。

　　(五)市凈率

　　市凈率是每股市價與每股凈資產的比率，是投資者用以衡量、分析個股是否具有投資價值的工具之一。市凈率的計算公式如下：

　　市凈率=每股市價÷每股凈資產

　　凈資產代表的是全體股東共同享有的權益，是股東擁有公司財產和公司投資價值最基本的體現，它可以用來反映企業(yè)的內在價值。一般來說，市凈率較低的股票，投資價值較高;反之，則投資價值較低。但有時較低市凈率反映的可能是投資者對公司前景的不良預期，而較高市凈率則相反。因此，在判斷某只股票的投資價值時，還要綜合考慮當時的市場環(huán)境以及公司經營情況、資產質量和盈利能力等因素。

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