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　　第五章 籌資管理(下)

　　一、單項(xiàng)選擇題

　　1、下列有關(guān)平均資本成本和邊際資本成本的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A、邊際資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。

　　B、使用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)計(jì)算平均資本成本，目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)的確定，可以選擇未來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值，也可以選擇未來(lái)的賬面價(jià)值

　　C、目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)依賴于財(cái)務(wù)經(jīng)理的價(jià)值判斷和職業(yè)經(jīng)驗(yàn)

　　D、籌資方案組合時(shí)，邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用目標(biāo)價(jià)值權(quán)數(shù)。

　　【正確答案】 A

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核資本成本。

　　【答案解析】 平均資本成本用于衡量企業(yè)資本成本水平，確立企業(yè)理想的資本結(jié)構(gòu)。選項(xiàng)A不正確。

　　2、采用銷售百分比法預(yù)測(cè)對(duì)外籌資需要量時(shí)，下列影響因素的變動(dòng)會(huì)使對(duì)外籌資需要量增加的是(　)。

　　A、提高收益留存率

　　B、增加非敏感資產(chǎn)

　　C、提高敏感性負(fù)債銷售百分比

　　D、提高銷售凈利率

　　【正確答案】 B

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核銷售百分比法。

　　【答案解析】 對(duì)外籌資需要量=基期銷售額×銷售增長(zhǎng)率×(敏感性資產(chǎn)銷售百分比-敏感性負(fù)債銷售百分比)+非敏感性資產(chǎn)增加額-基期銷售額×(1+銷售增長(zhǎng)率)×銷售凈利率×(1-股利支付率)，1-股利支付率=利潤(rùn)留存率。

　　3、下列有關(guān)各種資本成本計(jì)算的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A、銀行借款的資本成本，可以采用一般模式計(jì)算，也可以采用貼現(xiàn)模式計(jì)算

　　B、融資租賃的資本成本，只能按貼現(xiàn)模式計(jì)算

　　C、普通股的資本成本，可以采用股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算

　　D、留存收益資本成本與普通股資本成本計(jì)算方法相同，數(shù)值也相等

　　【正確答案】 D

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核資本成本的計(jì)算。

　　【答案解析】 留存收益資本成本計(jì)算與普通股成本相同，也分為股利增長(zhǎng)模型法和資本資產(chǎn)定價(jià)模型法，不同點(diǎn)在于留存收益資本成本率不考慮籌資費(fèi)用�？紤]籌資費(fèi)用時(shí)，采用股利增長(zhǎng)模型法計(jì)算出的留存收益資本成本與普通股資本成本不相等，選項(xiàng)D不正確。

　　4、關(guān)于資本結(jié)構(gòu)的影響因素的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A、如果產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量能夠以較高的水平增長(zhǎng)，企業(yè)可能采用高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)

　　B、企業(yè)財(cái)務(wù)狀況良好，信用等級(jí)高，債權(quán)人愿意向企業(yè)提供信用，企業(yè)容易獲得債務(wù)資本

　　C、擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要利用短期資金

　　D、穩(wěn)健的管理當(dāng)局偏好于選擇低負(fù)債比例的資本結(jié)構(gòu)

　　【正確答案】 C

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核影響資本結(jié)構(gòu)的因素。

　　【答案解析】 擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌集資金;擁有較多流動(dòng)資產(chǎn)的企業(yè)更多地依賴流動(dòng)負(fù)債融通資金，資產(chǎn)適用于抵押貸款的企業(yè)負(fù)債較多，以技術(shù)研發(fā)為主的企業(yè)則負(fù)債較少。

　　5、下面既屬于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法又考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素的是(　)。

　　A、公司價(jià)值分析法

　　B、邊際資本成本法

　　C、每股收益分析法

　　D、平均資本成本法

　　【正確答案】 A

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法。

　　【答案解析】 資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法有每股收益分析法、平均資本成本比較法和公司價(jià)值分析法。前兩種方法都是從賬面價(jià)值的角度進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化分析，沒(méi)有考慮市場(chǎng)反應(yīng)，也沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)因素。公司價(jià)值分析法，是在考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上，以公司市場(chǎng)價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。所以既屬于資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的方法又考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素的是公司價(jià)值分析法。

　　6、下列關(guān)于影響資本結(jié)構(gòu)的因素的說(shuō)法中，不正確的是(　)。

　　A.如果企業(yè)產(chǎn)銷業(yè)務(wù)穩(wěn)定，企業(yè)可以較多地負(fù)擔(dān)固定的財(cái)務(wù)費(fèi)用

　　B.產(chǎn)品市場(chǎng)穩(wěn)定的成熟產(chǎn)業(yè)，可提高債務(wù)資本比重

　　C.當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，應(yīng)降低債務(wù)資本比重

　　D.擁有大量固定資產(chǎn)的企業(yè)主要籌集長(zhǎng)期資金

　　【正確答案】 C

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核影響資本結(jié)構(gòu)的因素。

　　【答案解析】 當(dāng)所得稅稅率較高時(shí)，債務(wù)資金的抵稅作用大，企業(yè)應(yīng)提高債務(wù)資金比重，充分利用這種作用以提高企業(yè)價(jià)值。關(guān)于選項(xiàng)D，教材的原文是“通過(guò)長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票融通資金”，由于不管是發(fā)行負(fù)債，還是發(fā)行新股，籌集的都是長(zhǎng)期資金。所以，D的說(shuō)法正確。

　　7、下列有關(guān)經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的說(shuō)法中，正確的是(　)。

　　A、引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)大則經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大

　　B、在息稅前利潤(rùn)為正的前提下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1

　　C、當(dāng)不存在的固定性經(jīng)營(yíng)成本時(shí)，息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率與產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率完全一致

　　D、只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

　　【正確答案】 C

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核經(jīng)營(yíng)杠桿和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　【答案解析】 引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的主要原因是市場(chǎng)需求和生產(chǎn)成本等因素的不確定性，經(jīng)營(yíng)杠桿本身并不是資產(chǎn)報(bào)酬不確定的根源，只是資產(chǎn)報(bào)酬波動(dòng)的表現(xiàn)。選項(xiàng)A不正確。在息稅前利潤(rùn)為正的前提下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)最低為1，不會(huì)為負(fù)數(shù);只要有固定性經(jīng)營(yíng)成本存在，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)總是大于1.選項(xiàng)B不正確。只要企業(yè)存在固定性經(jīng)營(yíng)成本，就存在經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng)，選項(xiàng)D不正確。

　　8、影響資本成本的因素不包括(　)。

　　A、總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境

　　B、投資者對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的要求

　　C、資本市場(chǎng)條件

　　D、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況

　　【正確答案】 B

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核影響資本成本的因素。

　　【答案解析】 影響資本成本的因素有四個(gè)：總體經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資本市場(chǎng)條件、企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和融資狀況、企業(yè)對(duì)籌資規(guī)模和時(shí)限的需求。

　　9、某企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，產(chǎn)權(quán)比率(負(fù)債/所有者權(quán)益)為2/3，債務(wù)稅后資本成本為10.5%。目前市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%，市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為16%，公司股票的β系數(shù)為1.2，所得稅稅率為25%，則平均資本成本為( )。

　　A、14.76%

　　B、16.16%

　　C、17.6%

　　D、12%

　　【正確答案】 A

　　【知 識(shí) 點(diǎn)】 本題考核平均資本成本的計(jì)算。

　　【答案解析】 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益=2/3，所以，負(fù)債占全部資產(chǎn)的比重為：2/(2+3)=0.4，所有者權(quán)益占全部資產(chǎn)的比重為1-0.4=0.6，權(quán)益資本成本=8%+1.2×(16%-8%)=17.6%，平均資本成本=0.4×10.5%+0.6×17.6%=14.76%。

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