五、綜合題

　　(一)

　　乙公司是一家上市公司，該公司2014年末資產(chǎn)總計(jì)為10000萬元，其中負(fù)債合計(jì)為2000萬元。該公司適用的所得稅稅率為25%。相關(guān)資料如下：

　　資料一：預(yù)計(jì)乙公司凈利潤(rùn)持續(xù)增長(zhǎng)，股利也隨之相應(yīng)增長(zhǎng)。相關(guān)資料如表1所示：

　　表1　乙公司相關(guān)資料

　　資料二：乙公司認(rèn)為2014年的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備發(fā)行債券募集資金用于投資，并利用自有資金回購相應(yīng)價(jià)值的股票，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低資本成本。假設(shè)發(fā)行債券不考慮籌資費(fèi)用，且債券的市場(chǎng)價(jià)值等于其面值，股票回購后該公司自資產(chǎn)賬面價(jià)值不變，經(jīng)測(cè)算，不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率和運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定的權(quán)益資本成本如表2所示：

　　表2　不同資本結(jié)構(gòu)下的債務(wù)利率與權(quán)益資本成本

　　注：表中“×”表示省略數(shù)據(jù)。

　　要求：

　　1.【題干】根據(jù)資料一，利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算乙公司股東要求的必要收益率。

　　【答案】必要收益率=4%+1.25×(10-4%)=11.5%。

　　2.【題干】根據(jù)資料一，利用股票估價(jià)模型，計(jì)算乙公司2014年末投票的內(nèi)在價(jià)值。

　　【答案】股票內(nèi)在價(jià)值=0.5÷(11.5%-6.5%)=10(元)。

　　3.【題干】根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果，判斷投資者2014年末是否應(yīng)該以當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格買入乙公司股票，并說明理由。

　　【答案】由于高于價(jià)值10元高于市價(jià)8.75元，所以投資者應(yīng)該購入該股票。

　　4.【題干】確定表2中英文字母代表的數(shù)值(不需要列示計(jì)算過程)

　　【答案】A=4.5%÷(1-25%)=6%。

　　B=7%×(1-25%)=5.25%。

　　C=4.5%×(2000÷10000)+11.5%(8000÷10000)=10.1%。

　　D=5.25%×(4000÷10000)+13%×(6000÷10000)=9.9%。

　　5.【題干】根據(jù)(4)的計(jì)算結(jié)果，判斷這兩種資本結(jié)構(gòu)中哪種資本結(jié)構(gòu)較優(yōu)，并說明理由。

　　【答案】新資本結(jié)構(gòu)更優(yōu)，因?yàn)樾沦Y本結(jié)構(gòu)下的加權(quán)平均資本成本更低。

　　6.【題干】預(yù)計(jì)2015年乙公司的息稅前利潤(rùn)為1400萬元，假設(shè)2015年該公司選擇債務(wù)為4000萬元的資本結(jié)構(gòu)，2016年的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)為2，計(jì)算該公司2014年的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DOL)和總杠桿系數(shù)(DTL)。

　　【答案】2015年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1400-4000×7%=1120(萬元)。

　　2016年財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=2015年息稅前利潤(rùn)÷2015年稅前利潤(rùn)=1400÷1120=1.25。

　　2014年總杠桿系數(shù)=2×1.25=2.5。

　　(二)

　　戊公司生產(chǎn)和銷售E、F兩種產(chǎn)品，每年產(chǎn)銷平衡。為了加強(qiáng)產(chǎn)品成本管理，合理確定下年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和產(chǎn)品銷售價(jià)格，該公司專門召開總經(jīng)理辦公會(huì)進(jìn)行討論。相關(guān)資料如下：

　　資料一：2014年E產(chǎn)品實(shí)際銷售量為3 680件，生產(chǎn)實(shí)際用工為7 000小時(shí)，實(shí)際人工成本為16元/小時(shí)。標(biāo)準(zhǔn)成本資料如下圖所示：

　　E產(chǎn)品單位標(biāo)準(zhǔn)成本

　　資料二：F產(chǎn)品年設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力為15000件，2015年計(jì)劃生產(chǎn)12000件，預(yù)計(jì)單位變動(dòng)成本為200元，計(jì)劃期的固定成本總額為720000元。該產(chǎn)品適用的消費(fèi)稅稅率為5%，成本利潤(rùn)為20%。

　　資料三：戊公司接到F產(chǎn)品的一個(gè)額外訂單，意向訂購量為2800件，訂單價(jià)格290元/件，要求2015年內(nèi)完工。

　　要求：

　　1.【題干】根據(jù)資料一，計(jì)算2014年E產(chǎn)品的下列指標(biāo)：①單位標(biāo)準(zhǔn)成本;②直接人工成本差異;③直接人工效率差異;④直接人工工資率差異。

　　【答案】單位標(biāo)準(zhǔn)成本=35×2+15×2+10×2=120(元)。

　　直接人工成本差異=實(shí)際工時(shí)×實(shí)際工資率-實(shí)際產(chǎn)量下保準(zhǔn)工時(shí)×標(biāo)準(zhǔn)工資率=7000×16-3680×2×(15÷2)=56800(元)。

　　直接人工效率差異=(7000-3680×2)×(15÷2)=-2700(元)。

　　直接人工工資率差異=(16-15÷2)×7000=59500(元)。

　　2.【題干】根據(jù)資料二，運(yùn)用全部成本費(fèi)用加成定價(jià)法測(cè)算F產(chǎn)品的單價(jià)。

　　【答案】全部費(fèi)用加成定價(jià)法定F的單價(jià)

　　單位產(chǎn)品價(jià)格=(200+720000÷12000)×(1+20%)÷(1-5%)=328.42(元)。

　　3.【題干】根據(jù)資料三，運(yùn)用變動(dòng)成本費(fèi)用加成定價(jià)法測(cè)算F產(chǎn)品的單價(jià)。

　　【答案】變動(dòng)成本費(fèi)用加成定價(jià)法定價(jià)

　　單位產(chǎn)品價(jià)格=200×(1+20%)÷(1-5%)=252.63(元)。

　　4.【題干】根據(jù)資料二、資料三和上述測(cè)量結(jié)果，作出是否接受D產(chǎn)品額外訂單的決策，并說明理由。

　　【答案】由于額外訂單價(jià)格290元高于252.62元，故應(yīng)接受訂單。

　　5.【題干】根據(jù)資料二，如果2015年F產(chǎn)品的目標(biāo)利潤(rùn)為150000元，銷售單價(jià)350元，假設(shè)不考慮消費(fèi)稅的影響。計(jì)算F產(chǎn)品保本銷售量和實(shí)施目標(biāo)利潤(rùn)的銷售量。

　　【答案】保本銷售量×(350-200)-720000=0。

　　求得：保本銷售量=720000÷(350-200)=4800(件)。

　　實(shí)際目標(biāo)利潤(rùn)的銷售量×(350-200)-720000=15000。

　　求得實(shí)際目標(biāo)利潤(rùn)的銷售量=(15000+720000)÷(350-200)=4900(件)。

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