四、計算分析題(本類題共4題，每小題5分，共20分。凡要求計算的項目，均須列出計算過程;計算結(jié)果有計量單位的，應予標明，標明的計量單位應與題中所給計量單位相同;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除特殊要求外，均保留小數(shù)點后兩位小數(shù)。

　　第46題： A公司的簡易現(xiàn)金流量表如下：

　　現(xiàn)金流量表

　　編制單位：A公司 2012年度 單位：萬元

　　2012年實現(xiàn)銷售收入100000萬元，2012年該公司的平均資產(chǎn)總額是500000萬元，企業(yè)適用的所得稅稅率為25%

　　要求：

　　(1)計算該公司的銷售現(xiàn)金比率、總資產(chǎn)現(xiàn)金回收率。

　　(2)A公司2012年的凈收益營運指數(shù)和現(xiàn)金營運指數(shù)，公司的收益質(zhì)量進行評價，并分析其原因。 答題區(qū):

　　【答案解析】(1)銷售現(xiàn)金比率=66307/100000=66.31%資產(chǎn)現(xiàn)金回收率=66307/500000=13.26%

　　(2)經(jīng)營活動凈收益=凈利潤-非經(jīng)營活動損益=凈利潤+財務費用-投資凈收益=72198+2047-4700 =69545(萬元)

　　經(jīng)營所得現(xiàn)金=經(jīng)營活動凈收益+非付現(xiàn)費用

　　=經(jīng)營活動凈收益+(計提減值準備+計提折舊、攤銷)

　　=69545+(910+15503+4+116)=69545+16533=86078(萬元)凈收益營運指數(shù)=經(jīng)營凈收益÷凈利潤=

　　69545/72198=0.96

　　現(xiàn)金營運指數(shù)=經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額÷經(jīng)營所得現(xiàn)金

　　=66307/86078=0.77

　　該企業(yè)收益質(zhì)量從凈收益營運指數(shù)來看，該公司的收益能力還是比較強的，即主要是靠經(jīng)營收益來增加企業(yè)凈利潤，但從現(xiàn)金營運指數(shù)來看，收益質(zhì)量不夠好，原因在于應收賬款增加，應付賬款減少，存貨占用增加，導致實現(xiàn)收益占用了較多營運資本，使收現(xiàn)數(shù)額減少。

　　第47題： 甲公司本年銷貨額1000000元，稅后凈利120000元。其他有關資料如下：

　　(1)財務杠桿系數(shù)為1.5，同定營業(yè)成本為240000元：

　　(2)所得稅稅率25%。要求：

　　(1)計算總杠桿系數(shù);

　　(2)若該公司實行的是剩余股利政策，預計進行投資所需資會為80000元，目標資本結(jié)構是自有資金占50%，則本年末支付的股利為多少?答題區(qū):

　　【答案解析】(1)移前利潤=12000J)/(1-25%)=160000 (元)

　　EBIT=稅前利潤+利息=160000+11.5：EBIT/(EBITl-I) =(160000+ 1)/160000

　　邊際貢獻=240000+240000=480000(元)

　　

　　總杠桿系數(shù)=2×1.5=3

　　(2)投資所需要的自l有資金=80000×50%=40000(元) 本年_支付的股利=1120000-40000=80000(元)。

　　第48題： F公司為一家穩(wěn)定成長的上市公司，2009年度公司實現(xiàn)凈利潤8000萬元。公司上市三年來一直執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，年增長率為5%，吸引了一批穩(wěn)健的戰(zhàn)略性機構投資者。公司投資者中個人投資者持股比例占60%。2008年度每股派發(fā)0.2元的現(xiàn)金股利。公司2010年計劃新增一投資項目，需要資金8000萬元。公司目標資產(chǎn)負債率為50%。由于公司良好的財務狀況和成長能力，公司與多家銀行保持著良好的合作關系。公司2009年12月31日資產(chǎn)負債表有關數(shù)據(jù)如下表所示：

　　2010年3月15日公司召開董事會會議，討論了甲、乙、丙三位董事提出的2009年度股利分配方案：

　　(1)甲董事認為考慮到公司的投資機會，應當停止執(zhí)行穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將凈利潤全部留存，不分配股利，以滿足投資需要。(2)乙董事認為既然公司有好的投資項目，有較大的現(xiàn)金需求，應當改變之前的股利政策，采用每10股送5股的股票股利分配政策。

　　(3)丙董事認為應當維持原來的股利分配政策，因為公司的戰(zhàn)略性機構投資者主要是保險公司，他們要求固定的現(xiàn)金回報，且當前資本市場效率較高，不會由于發(fā)放股票股利使股價上漲。

　　要求：

　　(1)計算維持穩(wěn)定增長的殷利分配政策下公司2009年度應當分配的現(xiàn)金股利總額。

　　(2)分別站在企業(yè)和投資者的角度，比較分析甲、乙、丙三位董事提出的股利分配方案的利弊，并指出最佳股利分配方案。 (2010年改編)答題區(qū):

　　【答案解析】(I)公司2009年度應當分配的現(xiàn)金股利總額=10000×0.2×(1+5%)=2100(萬元)(2)

　�、偌锥绿岢龅姆桨福�

　　從企業(yè)角度看，不分配殷利的優(yōu)點是不會導致現(xiàn)金流出。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本;作為一家穩(wěn)定成長的上市公司，停止一直執(zhí)行的穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策，將會傳遞負面信息，降低公司價值。

　　從投資者角度看，不分配股利的缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或：不能滿足戰(zhàn)略性機構投資者所要求的固定現(xiàn)金回報)，影響投資者信心。

　　②乙董事提出的方案：

　　從企業(yè)角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是不會導致現(xiàn)金流出，能夠降低股票價格，促進股票流通，傳遞公司未來發(fā)展信號。缺點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，使用留存收益滿足投資需要，將會提高公司的平均資本成本。從投資者角度看，發(fā)放股票股利的優(yōu)點是可能獲得“填權”收益(或：分配后股價相對上升的收益)，缺點是不能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或：不能滿足戰(zhàn)略性機構投資者所要求的固定現(xiàn)金回報)。

　�、郾绿岢龅姆桨福�

　　從企業(yè)角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是在企業(yè)資產(chǎn)負債率低于目標資產(chǎn)負債率且與多家銀行保持著良好合作關系的情況下，通過負債融資滿足投資需要，能夠維持目標資本結(jié)構，降低資本成本，有助于發(fā)揮財務杠桿效應，提升公司價值和促進公司持續(xù)發(fā)展。缺點是將會導致公司現(xiàn)金流出，通過借款滿足投資需要將會增加財務費用。

　　從投資者角度看，穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利政策的優(yōu)點是能滿足投資者獲得穩(wěn)定收益的要求(或：能夠滿足戰(zhàn)略性機構投資者所要求的固定現(xiàn)金回報)，從而提升投資者信心。

　�、芑谏鲜龇治�，鑒于丙董事提出的股利分配方案既能滿足企業(yè)發(fā)展需要，又能兼顧投資者獲得穩(wěn)定收益的要求，因此，丙董事提出的股利分配方案最佳(或：丙方案最佳;或：公司應當采用穩(wěn)定增長的現(xiàn)金股利分配政策)。

　　第49題： 某集團下設一分公司，2012年實現(xiàn)銷售收入5000萬元，變動成本率為70%，固定成本為800萬元，其中，折舊費為200萬元。

　　(1)若該分公司為利潤中心，固定成本中的折舊費是由集團分攤的該責任中心不可控成本，折舊費以外的固定成本均為該責任中心的可控成本。

　　要求：

　　①計算該利潤中心邊際貢獻;

　�、谟嬎阍摾麧欀行目煽剡呺H貢獻;

　�、塾嬎阍摾麧欀行牟块T邊際貢獻。

　　(2)若該分公司為投資中心，其所占用的經(jīng)營資產(chǎn)平均額為4000萬元，要求的最低投資報酬率為11%，所得稅稅率為25%。

　　要求：

　�、儆嬎阍撏顿Y中心的投資報酬率。

　　②計算該投資中心的剩余收益。 答題區(qū):

　　【答案解析】(1)①利潤中心邊際貢獻總額=5000×(1-70%)=1500(萬元)

　�、诶麧欀行目煽剡呺H貢獻=1500-(800-200)=900(萬元)

　�、劾麧欀行牟块T邊際貢獻=900-200=700(萬元)

　　(2)①投資報酬率=營業(yè)利潤/平均營業(yè)資產(chǎn)=700/4000=17.5%

　　②剩余收益=經(jīng)營利潤-(經(jīng)營資產(chǎn)×最低投資報酬率)=700-4000×11%=260(萬元)

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