四、計算分析題(本類題共4 小題，每小題5 分，共20 分。凡要求計算的項目，除題中有特殊要求外，均須列出計算過程;計算結(jié)果有計量單位的，應(yīng)予標(biāo)明，標(biāo)明的計量單位應(yīng)與題中所給計量單位相同;計算結(jié)果出現(xiàn)小數(shù)的，除題中特別要求以外，均保留小數(shù)點(diǎn)后兩位小數(shù)，百分比指標(biāo)保留百分號前兩位小數(shù)。 凡要求解釋、分析、說明理由的內(nèi)容，必須有相應(yīng)的文字闡述)

　　1.東方公司擬進(jìn)行證券投資，目前無風(fēng)險收益率為4% ，市場風(fēng)險溢酬為8% 的備選方案的資料如下:

　　(1)購買A 公司債券，持有至到期日。A 公司發(fā)行債券的面值為100 元，票面利率8% ,期限10 年，籌資費(fèi)率3% ，每年付息一次，到期歸還面值，所得稅率25 %， A 公司發(fā)行價格為87.71元 o

　　(2) 購買B 公司股票，長期持有。B 公司股票現(xiàn)行市價為每股9 元，今年每股股利為0.9元，預(yù)計以后每年以6% 的增長率增長。

　　(3) 購買C 公司股票，長期持有。C 公司股票現(xiàn)行市價為每股9 元，預(yù)期未來兩年每股股利為1.5 元，從第三年開始預(yù)期股利每年增長2% ，股利分配政策將一貫堅持固定增長股利政策。

　　(4) A 公司債券的β系數(shù)為1 ， B 公司股票的β系數(shù)為1 5 , C 公司股票的β系數(shù)為2。

　　[(P/A ,10% ,10) = 6.144 ,(P/F ,10% ,10) = 0.3855 ,(P/A ,12% ,10) = 5.1502 ,(P/F ,12 %，10) = 0.322J

　　要求:

　　(1) 計算A 公司利用債券籌資的資本成本(按一般模式計算)。

　　(2) 計算東方公司購買A 公司債券的持有至到期日的內(nèi)含報酬率。

　　(3) 計算A 公司債券、B 公司股票和C 公司股票的內(nèi)在價值，并為東方公司作出最優(yōu)投資決策。

　　(4) 提據(jù)第3 問的結(jié)果，計算東方公司所選擇證券的投資收益率。

　　1. [答案}

　　(1) A 公司債券的資本成本= 100 × 8% × (1 - 25%) / [87.71 × (1- 3% )] = 7.05%

　　(2) 100×8% × (P/A , i , 10) +100× (P/F , i , 10) 一87.71 = 0

　　設(shè)利率為10% ， 100×8%× (P/A , 10% , 10) +100× (P/F , 10% , 10) -87.71= 0

　　所以債券持有至到期日的內(nèi)含報酬率 = 10%

　　(3)債券投資要求的必要報酬率 = 4% +8% = 12%

　　A 公司債券內(nèi)在價值=100×8% ×(P/A ,12% ,10) +100× (P/F ,12% ,10)=8×5. 6502 + 100×O.322

　　= 77.4 (元)。

　　B 公司股票投資的必要報酬率 = 4% +1. 5 ×8% = 16%

　　B 公司股票內(nèi)在價值 = 0.9× (1 +6%)/ (16%-6%) = 9.54 (元)。

　　C 公司股票投資的必要報酬率 = 4% +2 ×8% =20%

　　C 公司股票內(nèi)在價值=1.5 × (P/A ,20% ,2) +[1.5 × (1 + 2% )]/(20%-2%)× (P/F ,20% ,2)

　　= 1.5 × 1.5278 + 8.5 × 0.6944 = 8. 19 (元)。

　　A 公司債券發(fā)行價格為87. 71 元，高于其投資價值77.4 元，故不值得投資，

　　B 公司股票現(xiàn)行市價為9 元，低于其投資價值9.54 元，故值得投資。

　　C 公司股票現(xiàn)行市價為9 元，高于其投資價值8.19 元，故不值得投資。

　　所以，東方公司應(yīng)投資購買B 公司股票。

　　(4) 購買B 公司股票的投資收益率=[0.9 × (1 + 6%)/9 + 6% = 16.6%

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