人民幣匯率波動(dòng)觸發(fā)新興市場(chǎng)、商品世界新一輪恐慌，即使你未看過(guò)又或從未聽(tīng)過(guò)在美國(guó)和中國(guó)內(nèi)地皆賣個(gè)滿堂紅的Currency Wars ： The Making of the Next Global Crisis(《貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)：下一次全球危機(jī)》)作者James Rickards的名字，對(duì)“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”肯定也不會(huì)陌生。這陣子，報(bào)章雜志電視網(wǎng)媒，誰(shuí)不在談?wù)撨@個(gè)話題?

　　我之所以提及“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”，是因金價(jià)在人民銀行改革人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià)機(jī)制后，走勢(shì)出乎意料地堅(jiān)挺，市場(chǎng)對(duì)黃金似有重拾興趣之兆。

　　金價(jià)于2011年夏季見(jiàn)頂前，經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十年的牛市。然而，在三分之二(六至七年)的途程里，黃金升勢(shì)并未受到投資大眾注意;正因如此，金價(jià)才得以拾級(jí)而上，并未吸引“大媽”一窩蜂追捧。

　　2008年金融海嘯爆發(fā)，投資者急于套現(xiàn)以濟(jì)燃眉，金價(jià)與其他資產(chǎn)一起遭拋售，但在700美元找到支持后，黃金即展開(kāi)較之前六七年更強(qiáng)勁的升勢(shì)，直至2011年在略高于1900美元水平見(jiàn)頂，牛市始?jí)劢K正寢。

　　如今回望，海嘯前數(shù)年，金價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)雖有目共睹，但媒體未能“統(tǒng)一口徑”，為牛市編造一個(gè)強(qiáng)而有力的故事，黃金遂漲而不狂。

　　海嘯后，環(huán)球央行狂印鈔票，媒體充斥著“金屬狂人惡斗紙幣狂魔”一類引人入勝的表述，原先不問(wèn)金事的公眾，在“惡性通脹迫在眼前”驅(qū)使下，紛紛變作虔誠(chéng)的“金甲蟲(chóng)”。金價(jià)于海嘯后兩三年升得較之前六七年更急，與更多愛(ài)聽(tīng)故事的群眾參與不無(wú)關(guān)系。

　　央行印鈔印不出通脹，環(huán)球經(jīng)濟(jì)反受通縮威脅;過(guò)去四年，商品價(jià)格固然見(jiàn)頂回落，黃金亦步入熊市。金價(jià)上月于數(shù)分鐘內(nèi)瀉近半成，令仍然有貨在手者更加心灰。

　　就在這個(gè)時(shí)候，黃金出現(xiàn)了異動(dòng)。金價(jià)上月下旬兩試1080美元不破，隨即拗腰反彈，執(zhí)筆時(shí)已逼近1130美元水平。有兩點(diǎn)值得注意：一、金價(jià)反彈發(fā)生于環(huán)球股市空頭氣氛濃厚、連歐美亦見(jiàn)高處不勝寒之時(shí);二、黃金之前跌勢(shì)急劇，因超賣而出現(xiàn)反彈不奇。然而，銅、油不也超賣，何以并未出現(xiàn)與黃金相似的走勢(shì)?

　　大家若有留意美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)的每周報(bào)告，該當(dāng)發(fā)現(xiàn)“商業(yè)對(duì)沖者”(commercial hedgers)過(guò)去數(shù)月密密吸金，反映用家相信金價(jià)已處于偏低水平。換句話說(shuō)，掌風(fēng)氣之先的行內(nèi)人認(rèn)為，金價(jià)即使未見(jiàn)底，離底亦不遠(yuǎn)。

　　問(wèn)題是，金價(jià)要出現(xiàn)持久升勢(shì)，必須投資者對(duì)黃金重拾興趣配合。如何衡量投資者意向?老畢參考的是SPDR黃金ETF(紐交所代號(hào)GLD)的資產(chǎn)變動(dòng)情況，并將之與GLD總資產(chǎn)21天移動(dòng)平均線作對(duì)照，借此觀察GLD資產(chǎn)處于擴(kuò)張還是收縮狀態(tài)。

　　從附圖可見(jiàn)，從3月至最近，GLD資產(chǎn)每月皆處于收縮狀態(tài)，意味著資金從這只ETF流出。此一趨勢(shì)于6月底受到挑戰(zhàn)，但以失敗告終，金價(jià)和GLD隨即跌至新低。本月中，GLD資產(chǎn)再度挑戰(zhàn)21天線，若能明顯升穿，則投資者對(duì)黃金的看法可能與行內(nèi)人靠近，金價(jià)有條件展開(kāi)一波強(qiáng)勁升浪。

　　現(xiàn)在建議買金，言之尚早。不過(guò)，從貨幣戰(zhàn)鼓響徹云霄、金價(jià)跑贏其他商品以至股市判斷，黃金已有蠢蠢欲動(dòng)之象，值得投資者密切注意!

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