商品交易顧問(wèn)（Commodity Trading Advisor，簡(jiǎn)稱CTA）的定義來(lái)自美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）制定的商品交易法案。具體地說(shuō)，CTA是指在CFTC注冊(cè)的，通過(guò)給客戶提供期權(quán)、期貨方面的交易建議或者直接通過(guò)受管理的期貨賬戶參與實(shí)際交易來(lái)獲得收益的機(jī)構(gòu)或個(gè)人。在國(guó)外，CTA一般受聘于某個(gè)期貨投資基金的商品基金經(jīng)理（CPO）。CTA對(duì)期貨投資基金進(jìn)行具體交易操作，決定具體期貨投資的策略。

   廣義的期貨投資基金主要包括以下三類：公募期貨投資基金、私募期貨投資基金和個(gè)人管理期貨賬戶。公募的期貨投資基金一般參與成本較高，操作上沒(méi)有私募基金和個(gè)人管理賬戶靈活，從美國(guó)的情況來(lái)看，其投資回報(bào)率在三者中最低。私募基金適合于高收入的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者，往往采用有限合伙的形式，分為一般合伙人和有限合伙人，投資者人數(shù)和最低出資額都受到嚴(yán)格的限制。私募基金操作靈活、費(fèi)用低，其市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)于公募基金；但其運(yùn)作透明度低，因此風(fēng)險(xiǎn)也大于公募基金。最后，投資者還可以選擇一個(gè)CTA來(lái)管理他們的資金，開(kāi)立個(gè)人管理期貨賬戶。投資者直接將賬戶交由CTA管理，實(shí)際上相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)CTA的交易技能，其優(yōu)勢(shì)在于可免去公募基金和私募基金的管理費(fèi)，許多CTA賬戶往往都是機(jī)構(gòu)投資者投資組合中的一部分。主要介紹這類CTA管理的基金。

   CTA基金也稱為管理期貨基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金投資于期貨市場(chǎng)和期權(quán)市場(chǎng)，并且收取相應(yīng)管理費(fèi)用的一種基金組織形式。在國(guó)外，CTA基金與對(duì)沖基金、投資基金的基金等都屬于非主流投資工具。但近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，CTA基金的規(guī)模也隨之急劇膨脹；相應(yīng)地，CTA基金在全球期貨和期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響日漸顯現(xiàn)。

   基金支付給CTA的費(fèi)用包括兩部分：固定咨詢費(fèi)和業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)。固定咨詢費(fèi)以CTA管理的基金投資組合每日凈資產(chǎn)值為基礎(chǔ)(以當(dāng)前市值計(jì)算)，逐日累計(jì)，在每個(gè)業(yè)績(jī)期結(jié)束時(shí)計(jì)算，確定之后一般不再改動(dòng)。業(yè)績(jī)期是由CPO和CTA協(xié)商決定的，通常以一個(gè)月為一個(gè)業(yè)績(jī)期。不同的CTA的固定咨詢費(fèi)率也可能不同，大致范圍是每年0至3%。業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)一般按CTA管理的投資組合凈增值的一定百分比計(jì)算，但在具體協(xié)議中可能有更復(fù)雜的規(guī)定，一種常見(jiàn)規(guī)定是對(duì)投資組合的收益率由低到高劃分成數(shù)個(gè)區(qū)間，收益率越高的區(qū)間所對(duì)應(yīng)的業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)率也越高（類似個(gè)人所得稅的計(jì)稅方法）。

   傳統(tǒng)上CTA基金的投資品種僅局限于商品期貨，但隨著近年來(lái)全球期貨市場(chǎng)的發(fā)展，CTA基金逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到包括利率期貨、股指期貨、外匯期貨在內(nèi)的幾乎所有期貨品種。根據(jù)投資方向、交易策略和投資風(fēng)格等方面的不同，可以將CTA分為不同的類型。

   首先，根據(jù)投資方向的不同，CTA基金可以分為分散型CTA基金和專業(yè)化CTA基金。分散型CTA基金投資的期貨品種較多，分散投資往往會(huì)使其風(fēng)險(xiǎn)較低；而專業(yè)化的CTA基金則專注于投資某類市場(chǎng)，對(duì)特定市場(chǎng)高度熟悉有助于這類基金在該市場(chǎng)上取得超額收益。后者往往可以通過(guò)基金的名稱看出，例如貨幣、商品、債券、股票等專業(yè)化的CTA基金。

   其次，按照交易策略的不同，CTA基金可分為系統(tǒng)化交易的CTA基金和相機(jī)交易的CTA基金。前者主要通過(guò)預(yù)先設(shè)定的交易模型決定交易策略，CTA的任務(wù)主要是建立數(shù)量模型或調(diào)整模型參數(shù)，將基本或技術(shù)分析的思想導(dǎo)入模型中，并根據(jù)模型運(yùn)算的結(jié)果進(jìn)行投資決策。對(duì)相機(jī)交易CTA基金來(lái)說(shuō)，其投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，因此經(jīng)驗(yàn)對(duì)于管理該類型基金的CTA來(lái)說(shuō)顯得至關(guān)重要。這也是相機(jī)交易的CTA基金往往是前一分類中專業(yè)化基金的重要原因，它們一般只專注于某個(gè)熟悉的市場(chǎng)領(lǐng)域。

   最后，從投資風(fēng)格來(lái)看，CTA基金可分為趨勢(shì)交易和非趨勢(shì)交易兩類。趨勢(shì)交易的CTA基金占了絕大多數(shù)，幾乎所有系統(tǒng)化交易的CTA基金都屬于這一類。它們通過(guò)大量的指標(biāo)排除市場(chǎng)噪音，判斷當(dāng)前市場(chǎng)趨勢(shì)，然后建立頭寸。根據(jù)所關(guān)注趨勢(shì)時(shí)間的長(zhǎng)短，還可細(xì)分為短線交易者、中線交易者和長(zhǎng)線交易者。而非趨勢(shì)交易型CTA基金通常運(yùn)用頭肩形態(tài)、突破形態(tài)、交易量等指標(biāo)來(lái)尋找趨勢(shì)發(fā)生反轉(zhuǎn)的信號(hào)，然后建立頭寸。

   但無(wú)論上述何種類型的CTA基金，風(fēng)險(xiǎn)管理都是其核心工作之一，因此CTA業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的建立就顯得尤為重要。