6.4金融貨幣因素

　　商品期貨交易與金融貨幣市場有著緊密的聯(lián)系。利率的高低、匯率的變動都直接影響商品期貨價格變動。

　　1．利率

　　對于投機性期貨交易者來說，保證金利息是其交易的主要成本。因此，利率的高低變動將直接影響期貨交易者的交易成本，如果利率提高，交易成本上升，投機者風(fēng)險增大，就會減少期貨投機交易，使交易量減少。如果利率降低，期貨投機交易成本降低，交易量就會放大。

　　利率調(diào)整是政府緊縮或擴張經(jīng)濟的宏觀調(diào)控手段。利率的變化對金融衍生品交易影響較大，而對商品期貨的影響較小。如1994年開始，為了抑制通貨膨脹，中國人民銀行大幅度提高利率水平，提高中長期存款和國庫券的保值貼補率，導(dǎo)致國債期貨價格狂飆，1995年5月18日，國債期貨被國務(wù)院命令暫停交易。匯率

　　期貨市場是一種開放性市場，期貨價格與國際市場商品價格緊密相聯(lián)。國際市場商品價格比較必然涉及到各國貨幣的交換比值-匯率，匯率是本國貨幣與外國貨幣交換的比率。當本幣貶值時，即使外國商品價格不變，但以本國貨幣表示的外國商品價格將上升，反之則下降，因此，匯率的高低變化必然影響相應(yīng)的期貨價格變化。據(jù)測算，美元對日元貶值10％，日本東京谷物交易所的進口大豆價格會相應(yīng)下降10%左右。同樣，如果人民幣對美元貶值，那么，國內(nèi)大豆期貨價格也會上漲。主要出口國的貨幣政策，如巴西在1998年其貨幣雷亞爾大幅貶值，使巴西大豆的出口競爭力大幅增強，相對而言，大豆供應(yīng)量增加，對芝加哥大豆期價產(chǎn)生負面影響。主要進口國的貨幣政策，如1997年韓國及東盟各國貨幣大幅貶值，其大豆、豆粕需求大幅萎縮，導(dǎo)致世界大豆價格下跌。這充分說明了匯率變動對有關(guān)期貨價格的影響。因此，期貨交易者必須密切注意自己所交易商品相關(guān)匯率的變動情況。

　　6.5政治、政策因素

　　期貨市場價格對國際國內(nèi)政治氣候、相關(guān)政策的變化十分敏感。政治因素主要指國際國內(nèi)政治局勢、國際性政治事件的爆發(fā)及由此引起的國際關(guān)系格局的變化、各種國際性經(jīng)貿(mào)組織的建立及有關(guān)商品協(xié)議的達成、政府對經(jīng)濟干預(yù)所采取的各種政策和措施等。這些因素將會引起期貨市場價格的波動。例如1980年1月4日美國為警告前蘇聯(lián)入侵阿富汗，決定向前蘇聯(lián)禁運糧食1700萬噸，引起芝加哥交易所閉市兩天，到9日開市后又出現(xiàn)多次跌停板。

　　1．農(nóng)業(yè)政策的影響

　　在國際上，大豆主產(chǎn)國農(nóng)業(yè)政策對大豆期貨價格影響很大,例如，1996年，美國國會批準新的《1996年聯(lián)邦農(nóng)業(yè)完善與改革法》，使1997年美國農(nóng)場主播種大豆的面積猛增10%，從而導(dǎo)致大豆的國際市場價格大幅走低。有些時候，各國政府為了自身利益和政治需要，而制定或采取一些政策、措施，這些多會對商品期貨價格產(chǎn)生不同程度的影響。如美國和歐洲經(jīng)濟共同體國家都規(guī)定有對農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)的保護性措施。

　　國內(nèi)農(nóng)業(yè)政策的變化也會對農(nóng)產(chǎn)品期貨價格產(chǎn)生影響，如1998年糧改政策，對主要農(nóng)產(chǎn)品稻米、玉米、小麥等實行價格保護政策，大豆不在保護之列，大豆價格隨市場供需的變化而變動，為大豆期貨交易提供廣闊的舞臺。農(nóng)產(chǎn)品保護價政策也影響農(nóng)民的種植行為，1999年國家農(nóng)調(diào)隊的種植意向調(diào)查顯示，玉米種植面積增加120萬公頃，而豆類作物減少110萬公頃。種植面積減少，商品供應(yīng)量減少，農(nóng)產(chǎn)品價格會有所上漲。

　　2．貿(mào)易政策的影響

　　貿(mào)易政策將直接影響商品的可供應(yīng)量，對商品的未來價格影響特別大。例如，中國是否加入WTO，以及1999年5月朱總理訪美期間與美國政府簽訂《中美農(nóng)業(yè)貿(mào)易協(xié)議》等都對大連大豆期貨價格產(chǎn)生影響。1999年7月起，國家對進口豆粕征收增殖稅，國內(nèi)豆粕價格從1350元/噸的低谷，猛漲至1850元/噸。這一政策也帶動國內(nèi)大豆價格上漲，大連大豆2000年5月合約價格從1850元/噸上漲到2200元/噸。又如，1999年11月10日開始，中美貿(mào)易代表團在北京舉行關(guān)于中國加入世界貿(mào)易組織的談判，消息一出，大連大豆期價即告下跌，猛跌一周，大豆2000年5月合約價格從2240元/噸下跌至2060元/噸。

　　3．食品政策的影響

　　歐盟是世界大豆的主要進口地區(qū)，其食品政策的變化對世界大豆市場會產(chǎn)生較大影響�，F(xiàn)在，一些歐盟國家，如德國、英國等，對“基因改良型”大豆的進口特別關(guān)注，這些國家的綠色和平組織認為，“基因改良型”大豆對人類健康有害，要求政府制定限制這類大豆進口。如果這一食品政策實施，那么就會對世界大豆市場產(chǎn)生影響。

　　4．國際經(jīng)貿(mào)組織及其協(xié)定為了協(xié)調(diào)貿(mào)易國之間經(jīng)濟利益關(guān)系，許多貿(mào)易國之間建立了國際性的或區(qū)域性的經(jīng)濟或貿(mào)易組織。這些國際經(jīng)貿(mào)組織經(jīng)常采取一些共同的政策措施來影響商品供求關(guān)系和商品價格。國際大宗商品，如石油、銅、糖、小麥、可可、錫、茶葉、咖啡等商品的價格及供求均受有關(guān)國際經(jīng)貿(mào)組織及協(xié)定的左右。因此，期貨價格分析必須注意有關(guān)國際經(jīng)貿(mào)組織的動向。

　　在分析政治因素對期貨價格影響時，應(yīng)注意不同的商品所受影響程度是不同的。如國際局勢緊張時，對戰(zhàn)略性物資價格的影響就比對其他商品的影響大。

　　6.6大戶的操縱和投機心理

　　1.大戶操縱

　　期貨市場雖是一種“完全競爭”的市場，但仍難免受一些勢力雄厚的大戶的操縱和控制，造成投機性的價格起伏。美國白銀大王享特兄弟在1980年初炒白銀不幸失手就是一個典型的范例。

　　1979年初，亨特兄弟以每盎司6一7美元的價格開始在紐約和芝加哥交易所大量購買白銀。年底，已控制紐約商品交易所53%的存銀和芝加哥商品交易所69%的存銀，擁有1.2億盎司的現(xiàn)貨和0．5億盎司的期貨。在他們的控制下，白銀價格不斷上升。1980年1月17日白銀價格漲至每盎司48．7美元，半年時間上漲了四倍。在黃金市場的刺激下，白銀價格在1月21日達到50.35美元的歷史最高峰，比一年前上漲八倍多。這種瘋狂投機活動，造成白銀的市場供求狀況與生產(chǎn)和消費實際脫節(jié)，市場價格嚴重地偏離其價值，最終必然會猛跌下來。此時，美國政府為了抑制通貨膨脹，緊縮銀根，利率大幅上調(diào)，期貨投機者紛紛退場，致使銀價暴跌。到3月底，跌至每盎司10．8美元，使白銀市場幾乎陷入崩潰的境地。亨特兄弟在這場投機風(fēng)潮中損失達數(shù)億美元。投機心理

　　投機者加入期貨交易的目的是利用期貨價格的上下波動來獲利。因此，何時買進賣出，主要取決于他對期貨價格走勢的判斷，即價格預(yù)期，他預(yù)期價格將上漲時買進，預(yù)期價格將下跌時賣出，預(yù)期價格將盤整時則觀望。投機者的價格預(yù)期不僅受期貨價格變動的各種信息的影響（基本因素分析），而且還受他們對當前和歷史的價格走勢判斷的影響（技術(shù)分析）。因此，在利好因素的刺激下，人們預(yù)期價格將上漲而紛紛購進，從而推動價格上漲；而價格上漲的趨勢信息又進一步加強了人們的價格上漲預(yù)期，人們進一步購進，從而推動價格進一步的上漲。反之，在價格下跌時，人們預(yù)期價格將進一步下跌，紛紛賣出，從而推動價格進一步下跌�？梢姡�期貨交易中的價格預(yù)期和投機心理對期貨價格波動具有極強的推波助瀾、加劇波動的作用。

　　1980年黃金市場出現(xiàn)的空前大風(fēng)暴，明顯地反映了投機心理和價格預(yù)期對期貨價格的影響力。1979年11月金價僅每盎司400美元左右，1980年1月21日已暴漲至838美元的歷史高峰。其暴漲原因是多方面的：經(jīng)濟方面是石油輸出國組織宣布大幅度提高油價，政治因素是前蘇聯(lián)入侵阿富漢；伊朗劫持美國人質(zhì)；美伊關(guān)系惡化，美凍結(jié)伊在美資產(chǎn)等。而一些大金商肆意喧染、哄抬金價所造成的投機心理更是金價暴漲的重要原因。當金價漲到最高峰時，又謠傳美國政府將在1月份拍賣大量存金，使投機者心理突然逆轉(zhuǎn)，競相拋售黃金期貨。1月22日當天金價下跌103美元，到3月份即跌到460美元。這次金價的大起大落，除了經(jīng)濟和政治因素的影響外，投機心理因素也起了巨大的推波助瀾作用。而到5月份，黃金市場風(fēng)浪基本平息，人心轉(zhuǎn)趨看淡，金價疲軟。盡管出現(xiàn)一些小的刺激金價上漲的因素，但仍未能改變?nèi)藗兊男睦眍A(yù)期，而無法促使金價回升。因此，在預(yù)測價格走勢時，必須結(jié)合各種因素分析大多數(shù)交易者的心理預(yù)期。

　　以上例舉了影響期貨價格的一些主要因素，實際中的影響因素要復(fù)雜得多。為了更好地預(yù)測期貨價格走勢，把握有利的交易時機，期貨交易者必須注意及時而廣泛地收集有關(guān)因素的準確而詳盡的信息資料；綜合地分析它們可能帶來的影響，并注意與定量分析工具以及技術(shù)分析方法結(jié)合起來加以綜合應(yīng)用。