股票拋空機(jī)制在發(fā)達(dá)市場(chǎng)如美國(guó)歷史悠久，投資者如看空某股票，可通過(guò)股票經(jīng)紀(jì)人從他人手中借入此股票在市場(chǎng)拋售，希望稍后股價(jià)下跌后再買(mǎi)回并歸還，以此賺取差價(jià)。顯然拋空機(jī)制實(shí)際上相當(dāng)于引進(jìn)了股票期貨買(mǎi)賣(mài)，風(fēng)險(xiǎn)管理上難度要大很多，因此很多國(guó)家和地區(qū)對(duì)此都持謹(jǐn)慎態(tài)度，相信我國(guó)在一段時(shí)間內(nèi)還不會(huì)引進(jìn)拋空機(jī)制。有些專家因而擔(dān)心一旦股指期貨在我國(guó)開(kāi)始交易，因?yàn)閽伩諜C(jī)制的缺乏而造成股指期貨與股指價(jià)格的持續(xù)偏離，出現(xiàn)操縱行為等。

　　理論上講，這種擔(dān)憂不無(wú)道理。股指期貨的合理價(jià)格與股指價(jià)格之間應(yīng)維持在一個(gè)套利理論所界定的范圍內(nèi)，兩者的價(jià)格一旦偏離此范圍，套利者即可入市進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)（或低風(fēng)險(xiǎn)）套利交易。例如在股指期貨高于合理價(jià)格時(shí)，套利者可以賣(mài)出期貨，同時(shí)按指數(shù)構(gòu)成比例買(mǎi)進(jìn)相應(yīng)數(shù)量的成份股，在期貨到期日結(jié)算則可獲取套利利潤(rùn)。而當(dāng)此種套利已無(wú)利可圖的時(shí)候，股指期貨的價(jià)格已被拉回合理范圍之內(nèi)，市場(chǎng)有效性因而得到體現(xiàn)。另一方面，在股指期貨低于合理價(jià)格時(shí)，套利交易要求買(mǎi)入期貨并按比例拋空指數(shù)成份股，顯然缺乏拋空機(jī)制將使這種套利交易無(wú)法進(jìn)行，期貨價(jià)格因而有可能長(zhǎng)時(shí)間地偏低。

　　在實(shí)際運(yùn)作中，按照股指期貨套利定價(jià)理論，以合理價(jià)格買(mǎi)入股指期貨，同時(shí)再買(mǎi)入短期債券（或存入銀行）其結(jié)果相等于買(mǎi)入指數(shù)基金。因此如果股指期貨價(jià)格低于合理水平，指數(shù)基金完全可以按比例賣(mài)出指數(shù)成份股將資金轉(zhuǎn)入短期債券，同時(shí)買(mǎi)入相應(yīng)量的期貨，其綜合回報(bào)將跑贏指數(shù)，而風(fēng)險(xiǎn)則相同，這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利對(duì)指數(shù)基金顯然是極具吸引力的。開(kāi)放式基金盡管不是指數(shù)基金，但其持有的股票往往是大盤(pán)藍(lán)籌股，因此與指數(shù)的相關(guān)性極高，因而開(kāi)放式基金也完全可以利用這一交易策略進(jìn)行套利。

　　我國(guó)目前的封閉式基金中已有指數(shù)基金的方式，過(guò)去一年的回報(bào)非�？捎^。而開(kāi)放式基金也將在股指期貨之前出臺(tái)。因此股指期貨推出時(shí)市場(chǎng)將不會(huì)缺乏套利交易投資者，因此也不可能出現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間價(jià)格扭曲。