�。ㄒ唬�漲跌停板制度的設(shè)計

　　現(xiàn)貨市場是期貨市場的基礎(chǔ)，商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格通常具有較強(qiáng)的相關(guān)性，因此，大商所在設(shè)計PVC期貨合約漲跌停板制度時，除了參考已上市其他商品期貨合約的漲跌停板制度外，著重參考了我國PVC現(xiàn)貨價格的波動情況，最后確定漲跌停板為上一交易日結(jié)算價的4%。

　　在電子交易市場方面，廣東塑料交易所PVC電子交易市場設(shè)置的日漲跌幅為±150元/噸，按照目前的現(xiàn)貨市場價格6600元/噸計算，漲跌停板比例相當(dāng)于2.3%左右；浙江塑料城網(wǎng)上交易市場設(shè)置漲跌停板比例為2%。

　　在國際期貨市場方面，印度MCX的PVC期貨合約漲跌停板設(shè)置為2%，但該品種連同其系列品種PP、HDPE在2007年8月之后即停止了交易，因此，其漲跌停板設(shè)置只是一個參考。

　　綜上，我們重點(diǎn)依據(jù)PVC現(xiàn)貨市場日價格波動情況，同時參考LLDPE和PTA期貨品種的有關(guān)規(guī)定，最終將PVC的漲跌停板幅度設(shè)計為4%，以滿足減緩市場價格波動和抵御市場風(fēng)險需要。

　�。ǘ�）交易保證金制度設(shè)計

　　我國期貨市場起步較晚，市場信用體系尚不完善，因此國內(nèi)各交易所的風(fēng)險控制制度，特別是保證金制度相對較為嚴(yán)格。根據(jù)多年來的運(yùn)行經(jīng)驗，該保證金管理體系完全能夠抵御來自于市場的各種風(fēng)險。

　　1．一般月份的交易保證金

　　保證金標(biāo)準(zhǔn)與漲跌停板幅度密切相關(guān)，即保證金標(biāo)準(zhǔn)須高于漲跌停板幅度才可能控制價格波動風(fēng)險。目前，大商所各品種最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)均為其漲跌停板幅度的1.25倍。根據(jù)期貨市場運(yùn)行經(jīng)驗，在保證控制各種市場風(fēng)險的前提下，稍低的保證金水平更容易吸引投資者參與。通常，期貨經(jīng)紀(jì)公司在交易所收取保證金的基礎(chǔ)上向客戶加收3%的保證金。如果交易所將PVC保證金設(shè)置為5%，會員將向客戶收取8%的保證金，足以抵御4%的每日價格波動。因此，我們將PVC期貨合約的最低交易保證金標(biāo)準(zhǔn)設(shè)定為5%。

　　2．臨近交割期的交易保證金

　　為了保證投資者在實(shí)物交割環(huán)節(jié)履約，避免交割月份合約出現(xiàn)較大風(fēng)險，國內(nèi)各交易所通常按照該合約上市交易的“一般月份”（交割月前一個月份以前的月份）、“交割月前一個月份”、“交割月份”三個時間段對保證金分別進(jìn)行設(shè)定。

　　我們擬按目前大商所現(xiàn)有品種的保證金體系，對臨近交割期的PVC期貨合約的保證金進(jìn)行梯度設(shè)計，即：PVC期貨合約進(jìn)入交割月份前一個月的第一個交易日起，交易所以每5個交易日為一個梯度，逐步提高該合約的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)；PVC期貨合約進(jìn)入交割月份后，合約交易保證金提高至合約價值的30%，用作準(zhǔn)備金，防止投資者或會員因交割違約而需要支付違約部分合約價值5%的違約金和征購、競賣中可能發(fā)生的溢、折價損失。

　　3．隨著合約持倉量的變化調(diào)整交易保證金

　　隨著合約持倉量的增大，交易所會逐步提高交易保證金。我們進(jìn)行PVC期貨合約保證金標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計時，充分借鑒我所豆油、LLDPE，以及鄭州商品交易所的PTA等現(xiàn)有品種的風(fēng)險控制標(biāo)準(zhǔn)，同時，著重考慮了PVC現(xiàn)貨市場規(guī)模以及產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)。

　　通過對國內(nèi)較為活躍的商品期貨品種的表觀消費(fèi)量及其上調(diào)保證金的持倉基數(shù)進(jìn)行統(tǒng)計，我們發(fā)現(xiàn)化工品的表觀消費(fèi)量和持倉基數(shù)的比例大約在3～5之間。2008年P(guān)VC的表觀消費(fèi)量約為902萬噸，故PVC期貨增加交易保證金標(biāo)準(zhǔn)的持倉基數(shù)為50萬手比較適宜，這與大商所現(xiàn)有豆油品種的保證金標(biāo)準(zhǔn)保持一致，即當(dāng)持倉量超過50萬手時，交易保證金比例提高至8%，在此基礎(chǔ)上，持倉量每增加10萬手即提高1%的交易保證金標(biāo)準(zhǔn)，當(dāng)持倉總量超過70萬手時，交易保證金統(tǒng)一按照10%收取。

　　4．市場連續(xù)出現(xiàn)同方向漲跌停板行情時調(diào)整交易保證金

　　根據(jù)目前大商所農(nóng)產(chǎn)品系列以及LLDPE期貨合約交易保證金管理規(guī)定，當(dāng)合約出現(xiàn)連續(xù)同方向漲跌停板行情時，其交易保證金標(biāo)準(zhǔn)也相應(yīng)提高，PVC期貨合約與現(xiàn)有這些合約保持一致。

　　（三）限倉制度設(shè)計

　　在進(jìn)行限倉制度設(shè)計時，既要考慮品種的市場規(guī)模和容量，又要充分考慮品種本身的現(xiàn)貨市場情況和產(chǎn)品特性。從市場容量來看，PVC和大商所豆油品種的市場規(guī)模相近，從產(chǎn)品特征看，PVC與LLDPE和PTA等工業(yè)品相近，我們充分借鑒這些品種的風(fēng)險控制手段設(shè)計PVC限倉制度。一般月份期貨合約限倉標(biāo)準(zhǔn)

　　對于一般月份期貨合約限倉標(biāo)準(zhǔn)，大商所目前共有三個標(biāo)準(zhǔn)，分別是20萬手、10萬手和5萬手。黃大豆1號、玉米等市場容量超過4000萬噸的大宗品種通常采用20萬手的標(biāo)準(zhǔn)。棕櫚油由于市場容量較小，且為全進(jìn)口品種，所以限倉標(biāo)準(zhǔn)最低，設(shè)定為5萬手�？紤]到PVC適中的現(xiàn)貨市場規(guī)模，其一般月份的限倉標(biāo)準(zhǔn)沿用豆油、LLDPE的標(biāo)準(zhǔn)，即當(dāng)PVC一般月份期貨合約單邊持倉量大于10萬手時，經(jīng)紀(jì)會員、非經(jīng)紀(jì)會員和客戶的持倉限額分別小于等于單邊持倉的25%、20%和10%；當(dāng)單邊持倉小于等于10萬手時，經(jīng)紀(jì)會員、非經(jīng)紀(jì)會員和客戶的持倉限額分別小于等于25000手、20000手和10000手。臨近交割期按時間梯度的限倉標(biāo)準(zhǔn)

　　根據(jù)大商所現(xiàn)有風(fēng)險控制體系中的限倉規(guī)定，在交割月前一月份到交割月的不同時間段內(nèi)，同一類型投資主體的持倉限額比例規(guī)定為4：2：1，在同一時間段內(nèi)，經(jīng)紀(jì)會員、非經(jīng)紀(jì)會員、客戶的持倉限額比例為5：4：2。

　　同樣，PVC臨近交割月份的限倉標(biāo)準(zhǔn)也借鑒豆油和LLDPE的設(shè)計經(jīng)驗，將經(jīng)紀(jì)會員、非經(jīng)紀(jì)會員和客戶進(jìn)入交割月份前一個月的持倉限額設(shè)定為10,000、8,000手和4,000手。從交割月前一個月第一個交易日起到該月第十個交易日，直至交割月份，持倉限額按照4：2：1的比例逐級遞減。

　　（四）強(qiáng)行平倉制度、大戶報告制度設(shè)計

　　為防范市場風(fēng)險，大商所對會員進(jìn)行每日無負(fù)債結(jié)算，并實(shí)行強(qiáng)行平倉制度和大戶報告制度。PVC期貨合約也同樣執(zhí)行與這些制度。當(dāng)會員因交易保證金不足導(dǎo)致結(jié)算準(zhǔn)備金低于交易所規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)時，或者當(dāng)會員和客戶持倉量超過交易所規(guī)定限額時，交易所為了控制市場風(fēng)險，將對相關(guān)會員和客戶實(shí)施強(qiáng)行平倉。當(dāng)會員和客戶的投機(jī)頭寸達(dá)到交易所規(guī)定的投機(jī)持倉限額的80%以上(含本數(shù))時，會員應(yīng)向交易所報告其資金和頭寸情況，客戶應(yīng)通過其經(jīng)紀(jì)會員向交易所報告資金和頭寸情況。考試吧

　　綜上所述，大商所PVC期貨合約的風(fēng)險控制制度借鑒和采用現(xiàn)有相關(guān)品種的經(jīng)驗和做法，保持了制度的穩(wěn)定性和連續(xù)性。這些風(fēng)險控制制度在實(shí)際運(yùn)行過程中已經(jīng)被證明是行之有效的，也便于投資者接受和掌握。在PVC期貨合約上市后，大商所將根據(jù)市場發(fā)展變化，對風(fēng)險控制制度進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，以維持PVC期貨市場的穩(wěn)健運(yùn)行，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)功能的有效發(fā)揮。