international financial futures market

　　20世紀70年代初，從美國芝加哥興起的進行金融期貨合同交易的國際市場。在西方經濟不穩(wěn)定性加劇的形勢下，這種期貨交易發(fā)展迅速。世界上除美國的芝加哥和紐約（每地各有兩所金融期貨市場）外，英國倫敦、加拿大多倫多以及澳大利亞悉尼也都先后建立起初具規(guī)模的金融期貨市場。香港和新加坡也都在建立中。

　　金融期貨合同又稱利率期貨合同。這種合同以金融憑證為基礎，其價格隨著利率的變動而變動。利率的劇烈變動是西方經濟生活中一個相當重要的現象。例如，1974年美國的優(yōu)惠利率達12%，而1976年下降到6%，1979年回升到15.75%，1980年4月和12月再度上升達20%和21.5%。銀行、公司以及其他投資者面臨著同利率相關聯(lián)的金融風險，因而產生了進行金融期貨交易以逃避風險的要求。金融期貨交易市場便應運而生。

　　歷史發(fā)展期貨交易已在傳統(tǒng)的商品交易所中進行多年，谷物等商品利用期貨交易獲得了成功。1848年美國完成伊利諾伊-密歇根運河后，芝加哥谷物從此可以水運，但每年11月河流冰凍，內河運輸被封鎖，后季谷物要到第二年春季才能運出，因而產生了谷物期貨交易。通過訂立遠期合同，糧商全年都可以購買芝加哥5月交提的谷物，這種做法對農民也十分有利。芝加哥金融期貨市場就是模仿谷物等商品期貨交易的一套做法而建立起來的。

　　1972年5月16日，芝加哥商品交易所首先成立國際貨幣市場，經營外匯期貨，經營的外幣有英鎊、加拿大元、荷蘭盾、聯(lián)邦德國馬克、日元、墨西哥比索、瑞士法郎、法國法郎等。1974年開始做黃金期貨。1975年10月20日芝加哥交易所開辦政府全國抵押協(xié)會的憑證并獲得成功。為了同期貨市場保持聯(lián)系，該所又于1977年8月開辦美國長期國庫券期貨，1977年9月開辦90天期商業(yè)票據，1979年5月開辦30天期商業(yè)票據，1979年6月又開辦中期庫券。此后市場又出現存款證和歐洲美元股票指數等期貨。

　　1980年紐約股票交易所成立了紐約金融期貨交易所，1982年9月30日在倫敦出現了倫敦國際金融期貨交易所。此后，其他幾個國際金融期貨市場也陸續(xù)成立。

　　金融期貨交易的目的主要有套期保值和投機牟利兩種。

　　套期保值指在買進或賣出金融憑證（現貨）的同時，在期貨市場上賣出或買進期貨合同，在期貨合同到期后，因價格變動而在現貨買賣上所造成的虧損，可由期貨合同交易的盈利彌補。凡準備在將來進行投資的人，為防止利率下降蒙受損失，可在期貨市場用套期保值方式得到保障。擁有固定收入證券的人，為防止利率上升，證券價格下降，也可用出售期貨的套期保值方式得到保障。金融憑證的價格和年收入率之間的關系成反比。當利率上升，則固定收入的證券如長期的和短期的庫券價格就會下降；當利率下降，固定收入的證券的市價就會上升。

　　投機牟利投機者和套期保值者對待風險的態(tài)度完全不同。套期保值者是利用期貨市場作為一種手段來保障他不因不可預料的價格變動而蒙受損失。投機者則利用期貨市場以牟利，因而愿意承擔價格變動的風險。他們根據對期貨價格變動的預測買進賣出，其交易對市場的流動性也有所幫助。

　　投機者大都是交易所的成員，可以分為：①搶帽子者。他們不斷地（有時僅幾秒鐘）買進或賣出，以賺取小額利潤。②一天交易者。他們只維持一天行市的交易，難得過夜。③維持期貨交易地位者。他們關心由長期(幾天、幾周、幾月)供求關系所形成的價格變動，多數不是交易所的會員。④擴散責任者。他們觀察期貨市場，密切注意同一期貨不同交投月關系的變動，或在不同市場上同一期貨價格的不同或不同期貨的價格。當這些關系中出現了變化，擴散責任者即在高市場上賣出，低市場上買進，他們的行動將會導致價格逐漸回到正常的關系，直到無利可圖為止。

　　金融期貨交易的手續(xù)和過程金融期貨市場是一個公開拍賣的場所，期貨價格通過競爭而定。市場上的價格隨時公布，進行交易的人可隨著價格的變化而調整他們的開價和要價。因為每筆交易都在世界范圍內進行，所以在市場上活動的主要是經紀人。他們根據客戶的定單要求進行交易。考試吧

　　定單種類很多，主要有：①市場價定單。經紀人接到定單后立即在期貨市場上以最好的價格買進或賣出所要數量的期貨合同。②有限制的定單。指顧客對買進或賣出規(guī)定一個價格限制，定單只能按指定的價格或較好的價格執(zhí)行。③一直有效的定單。這種定單可一直有效直至定單取消，定單可以在取消前任何時候完成。④一天有效的定單。即定單只限規(guī)定的一天。所有的定單如果沒有另外的規(guī)定，其性質都是一天有效的定單。

　　傭金公司的職能芝加哥交易所設有傭金公司，或稱經紀人公司。它是經紀人和顧客間的橋梁。他們經營的規(guī)模差別很大，有的是很大的國際投資公司，既在期貨市場上又在證券市場上活動。有的則只有幾個人。這些公司雇用專人處理顧客的賬目。經紀公司和這些管帳人均須在商品期貨交易委員會登記注冊。這個委員會是聯(lián)邦監(jiān)督期貨交易的機構。不論傭金公司的規(guī)模大小如何，其基本職能是在期貨市場上協(xié)助顧客牟取利潤、或協(xié)助他們如何達到風險管理。公司為顧客的服務主要是寫定單、管理按金、提供基本的會計記錄以及為顧客對市場情況當好參謀。

　　成交交易在指定的時間和地點進行。指定時間如短期、長期庫券在芝加哥營業(yè)時間是8～14時；30天和90天商業(yè)票據是8：30～11：45。指定的地點在芝加哥交易所里為指定的交易欄桿，即由木料欄桿圍成的八角形場地，不同的金融憑證交易在不同的交易欄桿進行。考試吧

　　客戶定單從世界各地通過電話傳送到交易所。各客戶所派專人在交易所專設的電話站接到電話后，立即派信使飛跑送交交易場的經紀人。如定單系“按市場價格”，應即以最好的價格執(zhí)行。如系“限制價格”，經紀人就同其他定單一起按價格歸類等候，在市場價格變動到這個范圍時，立即執(zhí)行。如果一個經紀人手中同樣價格的定單不止一份時，則定單依收到的時間先后加以處理。在交易完成后，經紀人在定單格式上注明價格以及寫明接受交易的對方經紀人的編號。信使又立即送交電話生，由電話生立即告訴經紀公司，不久客戶即可得知交易價格。

　　交換所和按金一筆期貨成交，買賣雙方并不直接發(fā)生關系，交易所設有交換所，對每一個出售者，它是買進者，對每一個買進者，它是出售者。交換所是由交易所會員組成的，它不是盈利機構，其職責是監(jiān)督交易規(guī)則的嚴格執(zhí)行，隨時注意會員的財務情況以及每天按市場價格變動情況向參與者收取按金，即保證金，消除壞帳。在市場開始營業(yè)之后，每個交易者都把定單交給交換所。交換所在每一營業(yè)日結束時為他們進行交換，每天軋帳，賺的得到利潤，虧的要承擔損失。如果一個成員因價格變動而虧本、按金變得不足時，交換所即向其追繳。由于交換所對每天的按金抓得很緊，萬一不夠，立即追繳，所以合同不能履行的情況很少發(fā)生，即使一旦發(fā)生，其損失也不會很大，充其量是1～2天的價格變動所引起的損失而已。證券交易所也有按金制度，但兩種市場的按金在概念上稍有不同。證券市場的按金按經營股票價值的某一百分比支付，這個百分比是一種預付款，其余未付部分是經紀人給顧客的一筆貸款，要向客戶收息。而按金在金融期貨市場上不是預付款，它是真正的“保證存款”，供買方和賣方在最后對沖交易虧本時償付。