套利交易風(fēng)險(xiǎn)小回報(bào)穩(wěn)定，對(duì)于大資金而言，如果單邊重倉介入，將面臨持倉成本較高、風(fēng)險(xiǎn)較大的不足，反之，如果單邊輕倉介入，雖然可能降低風(fēng)險(xiǎn)，但其機(jī)會(huì)成本、時(shí)間成本也較高。因此整體而言，大資金單邊重倉抑或單邊輕倉介入期市，均難以獲得較為穩(wěn)定和理想的回報(bào)。而大資金如以多空雙向持倉介入期市，也就是進(jìn)行套利交易，則既可回避單邊持倉所面臨的風(fēng)險(xiǎn)，又可能獲取較為穩(wěn)定的回報(bào)。

　　套利交易的優(yōu)點(diǎn)

　　1、更低的波動(dòng)率。由于套利交易博取的是不同合約的價(jià)差收益，而價(jià)差的一個(gè)顯著優(yōu)點(diǎn)是通常具有更低的波動(dòng)率，于是套利者面臨的風(fēng)險(xiǎn)更小。一般而言，價(jià)差的波動(dòng)比期貨價(jià)格的波動(dòng)小得多。例如，上海期貨交易所交易的銅每天的價(jià)格變化一般為400-700元/噸，但是相鄰交割月份之間的價(jià)差每天變動(dòng)約為80-100元/噸。許多商品價(jià)格的波動(dòng)性都很強(qiáng)，需要日常監(jiān)控。而價(jià)差的日內(nèi)波動(dòng)往往很小，只需要每天監(jiān)控幾次甚至更少。如果一個(gè)賬戶的資金波動(dòng)很厲害，投機(jī)者必須存入的錢來防止可能的損失。利用套利交易，則很少有這樣的擔(dān)憂。

　　2、有限的風(fēng)險(xiǎn)。套利交易是唯一的具有有限風(fēng)險(xiǎn)的期貨交易方式。由于套利行為的存在以及套利者之間的競(jìng)爭(zhēng)選擇，期貨合約之間的價(jià)格偏差會(huì)得到糾正�？紤]到套利的交易成本，期貨合約之間的價(jià)差會(huì)維持在一個(gè)合理范圍內(nèi)，所以價(jià)差超過該范圍的情況是不多的。這意味著你可以根據(jù)價(jià)差的歷史統(tǒng)計(jì)，在歷史的高位或低位區(qū)域建立套利頭寸，同時(shí)你可以估算出所要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。

　　3、更低的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樘桌�交易的�?duì)沖特性，它通常比單邊交易有更低的風(fēng)險(xiǎn)。這是我們?cè)诒容^套利和單邊交易時(shí)需要考慮的重要因素。為什么風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更低？投資組合理論表明，由兩個(gè)完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合最大程度地降低了組合風(fēng)險(xiǎn)。套利是同時(shí)買賣兩個(gè)高度相關(guān)的期貨合約，也就是構(gòu)造了一個(gè)由兩個(gè)幾乎完全負(fù)相關(guān)的資產(chǎn)構(gòu)成的投資組合，該組合的風(fēng)險(xiǎn)自然大大降低了。

　　4、對(duì)漲跌停的保護(hù)。許多套利交易的對(duì)沖特性，可以對(duì)漲跌停提供保護(hù)。因?yàn)檎�治事件、天氣和政府�?bào)告等等，期貨價(jià)格可以暴漲暴跌，有時(shí)甚至引起漲跌停，價(jià)格封死在漲跌停板上而無法成交。一個(gè)做反了的單邊交易者在能夠平倉之前會(huì)損失慘重。這往往會(huì)造成交易者的賬戶虧空，而需要追加保證金。在同樣的環(huán)境下，套利交易者基本上都受到保護(hù)。以跨期套利為例，由于套利交易者在同一種商品既做多又做空，在漲跌停日，他的賬戶通常不會(huì)發(fā)生大幅虧損。雖然在漲跌停打開后，價(jià)差可能不朝交易者預(yù)測(cè)的方向走，但由此所造成的損失往往比單邊交易小得多。

　　5、更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/收益比率。相對(duì)于給定的單邊頭寸，套利頭寸可以提供一個(gè)更有吸引力的風(fēng)險(xiǎn)/收益比率。雖然每次套利交易收益不很高，但成功率高，這是由價(jià)差的有限的風(fēng)險(xiǎn)、更低的風(fēng)險(xiǎn)以及更低的波動(dòng)率特性帶來的好處。長(zhǎng)期而言，做單邊交易盈利的只占少數(shù)，往往10個(gè)人中不超過3個(gè)人是盈利的。而套利不一樣，它有收益穩(wěn)定、低風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，所以它具有更吸引人的收益/風(fēng)險(xiǎn)比率，從而更適宜大資金的運(yùn)作。在持有單邊頭寸的多空雙方激烈爭(zhēng)奪過程中，套利者往往可以擇機(jī)介入，輕松獲利。

　　6、價(jià)差比價(jià)格更容易預(yù)測(cè)。期貨的價(jià)格由于其較大的波動(dòng)率往往不容易預(yù)測(cè)。在牛市中，期貨價(jià)格會(huì)漲得出乎意料的高，而在熊市中，期貨價(jià)格會(huì)跌得出乎意料的低。套利交易不是直接預(yù)測(cè)未來期貨合約的價(jià)格變化，而是預(yù)測(cè)未來供求關(guān)系變化引起的價(jià)差的變化。做后一種預(yù)測(cè)顯然比前一種預(yù)測(cè)的難度大為降低。決定未來影響商品價(jià)格的供求關(guān)系是十分復(fù)雜的，雖然有規(guī)律可循，但仍然包含許多不確定性。而預(yù)測(cè)價(jià)差的變化，則不必考慮所有影響供求關(guān)系的因素。由于兩種期貨合約的關(guān)聯(lián)性，許多不確定的供求關(guān)系只會(huì)造成兩種合約價(jià)格的同漲同跌，對(duì)價(jià)差的影響不大，對(duì)這一類供求關(guān)系就可以忽略了。預(yù)測(cè)兩種合約間價(jià)差的變化只需要關(guān)注各合約對(duì)相同的供求關(guān)系變化反應(yīng)的差異性，這種差異性決定了價(jià)差變動(dòng)的方向和幅度。

　　套利交易的不足

　　任何事物都有兩面性，套利交易也不例外。除了上述優(yōu)點(diǎn)外，還有以下幾處不足：

　　1、潛在收益受限制。在許多投資者看來，套利的最大缺點(diǎn)是潛在的收益受限制。這是很正常的，當(dāng)你限制了交易中的風(fēng)險(xiǎn)，通常也會(huì)限制你的潛在收益。不過，最終是否選擇套利交易，還得權(quán)衡套利的諸多優(yōu)點(diǎn)和有限的潛在收益。

　　2、絕好的套利機(jī)會(huì)很少頻繁出現(xiàn)。套利機(jī)會(huì)的多寡，與市場(chǎng)的有效程度密切相關(guān)。市場(chǎng)的效率越低，套利機(jī)會(huì)越多；市場(chǎng)的效率越高，套利機(jī)會(huì)越少。就目前國(guó)內(nèi)的期市而言，有效程度還不高，各個(gè)期貨品種每年都會(huì)存在幾次較好的套利機(jī)會(huì)。不過，相對(duì)于單邊大趨勢(shì)，每年的套利機(jī)會(huì)也算多的了。

　　3、套利也有風(fēng)險(xiǎn)。套利雖然具有有限風(fēng)險(xiǎn)、更低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)點(diǎn)，但畢竟還是有風(fēng)險(xiǎn)的。這種風(fēng)險(xiǎn)來自于：價(jià)格偏差繼續(xù)錯(cuò)下去。合約之間的強(qiáng)弱關(guān)系往往在短期內(nèi)保持“強(qiáng)者恒強(qiáng)，弱者恒弱”的態(tài)勢(shì)。假如這種價(jià)格偏差最終會(huì)被糾正，套利者在這種交易中也不得不遭受暫時(shí)的損失。如果投資者能承受這種虧損，最終就會(huì)扭虧為盈，但有時(shí)投資者無法熬過虧損期。況且，如果做空的合約遇到擠空現(xiàn)象且持續(xù)到該合約交割，那么價(jià)格偏差將無法糾正，套利交易必以失敗告終。