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  股指期貨合約概述

  股指期貨合約是交易所統(tǒng)一制定的一種標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議,是股指期貨交易的對(duì)象。股指期貨合約的內(nèi)容需要在交易前事先明確,一般包括如下的內(nèi)容:

  (1)合約乘數(shù)與合約價(jià)值

  股指期貨合約的標(biāo)的物為表示股價(jià)總水平的一系列股票價(jià)格指數(shù),由于標(biāo)的物沒有自然單位,這種股價(jià)總水平只能以指數(shù)的點(diǎn)數(shù)與某一既定的貨幣金額的乘數(shù)的乘積來表示,乘數(shù)表明了每一指數(shù)點(diǎn)代表的價(jià)格,被稱為合約乘數(shù)。

  合約乘數(shù)是將以“點(diǎn)”為計(jì)價(jià)單位的股價(jià)指數(shù)轉(zhuǎn)化為以貨幣為計(jì)價(jià)單位的金融資產(chǎn)的乘數(shù)。合約價(jià)值則等于合約指數(shù)報(bào)價(jià)乘合約乘數(shù)。由于指數(shù)點(diǎn)和合約乘數(shù)不同,全球主要交易所的股指期貨合約價(jià)值也不相同。

  合約價(jià)值的大小與標(biāo)的指數(shù)的高低和規(guī)定的合約乘數(shù)大小有關(guān)。例如,股票指數(shù)為300點(diǎn),如果乘數(shù)為500美元,合約價(jià)值就是300×500=15萬美元。當(dāng)股票指數(shù)上漲到1000點(diǎn)時(shí),合約價(jià)值就變?yōu)?000×500=50萬美元。

  (2)最小變動(dòng)價(jià)位

  股指期貨合約最小變動(dòng)價(jià)位是指股指期貨交易中每次報(bào)價(jià)變動(dòng)的最小單位,通常以標(biāo)的指數(shù)點(diǎn)數(shù)來表示。投資者報(bào)出的指數(shù)必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍,合約價(jià)值也必須是交易所規(guī)定的最小變動(dòng)價(jià)值的整數(shù)倍。比如,S&P500指數(shù)期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是0.1點(diǎn),只有報(bào)1478.2或1478.3進(jìn)行交易才有效,而1478.25的報(bào)價(jià)是無效的。

  (3)每日價(jià)格波動(dòng)限制

  為了防止市場發(fā)生恐慌和投機(jī)狂熱,也是為了限制單個(gè)交易日內(nèi)太大的交易損失,一些交易所規(guī)定了單個(gè)交易日中合約價(jià)值最大的上升或下降極限,這就是漲跌停板。股指價(jià)格只能在漲跌停板的范圍內(nèi)交易,否則交易就會(huì)被暫停。

  漲跌停板通常是與前一交易日的結(jié)算價(jià)相聯(lián)系的。如果出現(xiàn)了在漲跌停板交易的情況,隨后的交易只允許在這個(gè)范圍內(nèi)進(jìn)行。如果出現(xiàn)連續(xù)幾天漲跌停板,交易就會(huì)被暫停。并非所有的交易所都采用漲跌停板的限制,譬如,香港的恒指期貨交易、英國的金融時(shí)報(bào)100指數(shù)期貨交易都沒有這種規(guī)定。而芝加哥商業(yè)交易所(CME)不但規(guī)定了每日價(jià)格最大的跌幅為20%(上漲沒有限制),而且還規(guī)定了在達(dá)到最大跌幅之前必須經(jīng)歷的一系列緩沖階段及如何執(zhí)行的程序。該程序稱為“斷路器(CircuitBreakers)”,是1987年股災(zāi)后的產(chǎn)物。

  (4)合約月份與交易時(shí)間

  股指期貨的合約月份是指股指期貨合約到期結(jié)算所在的月份。不同國家和地區(qū)的股指期貨合約月份不盡相同。某些國家股指期貨的合約月份以3月、6月、9月、12月為循環(huán)月份,比如2006年2月,S&P500指數(shù)期貨的合約月份為2006年3月、6月、9月、12月和2007年3月、6月、9月、12月。而香港恒生指數(shù)期貨的合約月份為當(dāng)月、下月及最近的兩個(gè)季月(季月指3月、6月、9月、12月)。例如,2006年2月,香港恒生指數(shù)期貨的合約月份為2006年2月、3月、6月、9月。表3-5顯示了全球主要股指期貨的合約月份。

  股指期貨的交易時(shí)間是期貨交易所規(guī)定的可以進(jìn)行股指期貨交易的時(shí)間。一些交易所規(guī)定交易時(shí)間為每周營業(yè)5天,周六、周日及國家法定節(jié)假日休息。一般每個(gè)交易日分為兩盤,即上午盤和下午盤。一些交易所已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了全天候交易。考試吧

  (5)持倉限額一些交易所對(duì)投資者規(guī)定了最大持倉限額,制定最大持倉限額的目的是為了防止少數(shù)資金實(shí)力雄厚的投資者憑借掌握超量持倉操縱或及影響市場。有些交易所為了及早發(fā)現(xiàn)與監(jiān)控資金雄厚的大戶的動(dòng)向,還設(shè)置了大戶持倉申報(bào)制度,如香港的恒生指數(shù)期貨合約就有這方面的規(guī)定。

  (6)最后交易日和最后結(jié)算日股指期貨的最后交易日,是指股指期貨在合約到期月份中最后可以交易的一天;股指期貨合約的最后結(jié)算日,是指股指期貨在合約到期月份進(jìn)行實(shí)際現(xiàn)金結(jié)算的一天。

  需要指出的是,最后交易日和最后結(jié)算日不一定在每月的月末。最后結(jié)算日一般在最后交易日之后的下一個(gè)工作日。例如,S&P500股指期貨合約的最后交易日為合約月份第三個(gè)周五之前的那個(gè)周四,最后結(jié)算日為合約月份第三個(gè)周五。

  (7)結(jié)算方法與交割結(jié)算價(jià)股指期貨交易中,大多數(shù)交易所采用當(dāng)天期貨交易的收盤價(jià)作為當(dāng)天的結(jié)算價(jià),CME的S&P500股指期貨合約與香港的恒生指數(shù)期貨合約交易都采用此法。也有一些交易所不采用這種方法,如西班牙衍生品交易所(MEFFRW)的IBEX-35股指期貨合約規(guī)定為收市時(shí)最高買價(jià)和最低賣價(jià)的算術(shù)平均值。

  交割結(jié)算價(jià)(FinalSettlementPrice)是在最后結(jié)算日股指期貨合約的最后一個(gè)結(jié)算價(jià),它是未平倉的合約進(jìn)行現(xiàn)金交割的依據(jù)。

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