期貨市場風險是指期貨市場參與者（期貨交易所、期貨經紀公司、結算所、期貨交易者、國家）在期貨市場運作過程正直接或間接的遭受的損失及其可能性。

　　期貨市場風險的構成

　　期貨市場風險主要包括：市場環(huán)境方面的風險、市場交易主體方面的風險、市場監(jiān)管方面的風險。

　　1、市場環(huán)境方面的風險

　　股票指數(shù)期貨推出后將引起證券市場環(huán)境發(fā)生變化，而帶來各種不確定性。主要來自以下幾個方面：

　�。�1）市場過度投機的風險。

　　股指期貨推出的初衷是適應風險管理的需要，以期在一定程度上抑制市場的過度投機，但在短期內難以改變交易者的投機心理和行為，指數(shù)期貨對交易者的吸引力主要于其損益的放大效應，一定程度上，指數(shù)期貨工具的引進有可能是相當于又引進了一種投機性更強的工具，因此有可能進一步擴大證券市場的投機氣氛。

　　（2）市場效率方面的風險。

　　市場效率理論認為：如果市場價格完全反應了所有當前可得的信息，那么這個市場就是高效的強勢市場；如果少數(shù)人比廣大投資者擁有信息或更早得到信息并以此獲取暴利，那么這個市場就是低效的弱勢市場。

　　（3）交易轉移的風險。

　　股指期貨因為具有交易成本低、杠桿倍數(shù)高的特點，會吸引一部分純粹投機者或偏愛高風險的投資者由證券現(xiàn)貨市場轉向股指期貨市場，甚至產生交易轉移現(xiàn)象。市場的資金供應量是一定的，股指期貨推出的初期，對存量資金的分流可能沖擊股票現(xiàn)貨市場的交易。國外也有這樣的例子。如日本在1998年推出股指期貨后，指數(shù)期貨市場的成交額遠遠超過現(xiàn)貨市場，最高時曾達到現(xiàn)貨市場的10倍，而現(xiàn)貨市場的交易則日益清淡。

　�。�4）流動性風險。

　　如果由于期貨合約設計不當，致使交投不活，就會造成有行無市的窘境。撇開其他因素，合約價值的高低，是直接影響指數(shù)期貨市場流動性的關鍵因素。一般而言，合約價值越高，流動性就越差。若合約價值過高，超過了市場大部分參與者的投資能力，就會把眾多參與者排除在市場之外；若合約價值過低，又勢必加大保值成本，影響投資者利用股指期貨避險的積極性。因此，合約價值的高低將影響其流動性。

　　2、市場交易主體方面的風險

　　在實際操作中，股票指數(shù)期貨按交易性質分為三大類：

　　一是套期保值交易；

　　二是套利交易；

　　三是投機交易。

　　相應地，有三種交易主體：套期保值者〔Hedger〕、套利者〔Arbitrageur〕和投機者〔Speculator〕。而參與交易的投資者包括證券發(fā)行商、基金管理公司、保險公司以及中小散戶投資者，投資者因參與不同性質的交易而不斷地進行角色轉換。雖然股票指數(shù)期貨最原始的推動力在于套期保值交易，但利用股票指數(shù)進行投機與套利交易是股票指數(shù)期貨迅速發(fā)展的一個重要原因。

　�。�1）套期保值者面臨的風險。

　　參與股票指數(shù)期貨交易的，相當數(shù)量是希望利用股指期貨進行套期保值以規(guī)避風險的投資者。雖然開設股指期貨是為了向廣大投資者提供正常的風險規(guī)避渠道和靈活的操作工具，但套期保值交易成功是有前提條件的，即投資者所持有的股票現(xiàn)貨與股票指數(shù)的結構一致，或具有較強的相關關系。在實際操作中再高明的投資者也不可能完全做到這點，尤其是中小散戶投資者。如果投資者對期貨市場缺乏足夠的了解，套期保值就有可能失敗。

　　套期保值失敗主要源于錯誤的決策，其具體原因包括：

　　第一是套期保值者在現(xiàn)貨市場上需要保值的股票與期貨指數(shù)的成分結構不一致；

　　第二是對價格變動的趨勢預期錯誤，致使保值時機不恰當；

　　第三是資金管理不當，對期貨價格的大幅波動缺乏足夠的承受力，當期貨價格短期內朝不利方向變動時，投資者沒有足夠的保證金追加，被迫斬倉，致使保值計劃中途夭折。

　　（2）套利者面臨的風險。

　　套利是跨期現(xiàn)兩市的。根據(jù)股指期貨的定價原理，其價格是由無風險收益率和股票紅利決定的。從理論上講，如果套利者欲保值的股票結構與期貨指數(shù)存在較強的相關關系，則套利幾乎是無風險的。但獲取這種無風險的收益是有前提的：即套利者對理論期貨價格的估計正確。如果估計錯誤，套利就有風險。由于我國利率沒有市場化，公司分紅派息率不確定，并且，股票價格的變動在很大程度上也不是由股票的內在價值決定的，種種原因使得套利在技術上存在風險。

　�。�3）投機者面臨的風險。

　　投機者面臨前面所講的三大風險：“杠桿作用”、“價格漲跌不具確定性”、“交易者自身因素”。簡單地說就是，投機者是處在一個不具確定性的市場中，任何風險在杠桿作用下都將放大了幾十倍，包括自身的一些因素。

　　投機交易在股指期貨交易成交量中往往占很大比重，香港期貨市場1999年市場調查表明：以投機盈利為主的交易占了整個市場交易的74%〔避險占17.5%，套利占8.5%〕。期貨市場中，參與交易的資金流動快，期貨市場的價格波動一般比別的市場更為劇烈。

　　3、市場監(jiān)管方面的風險

　　對股指期貨的監(jiān)管依據(jù)不足，帶來股指期貨的交易規(guī)則上變數(shù)較大，游戲規(guī)則的不確定性將蘊藏著巨大的風險。雖然這種風險不會時常出現(xiàn)，但在出現(xiàn)問題時，不可避免地用行政命令的方式干預市場。

　　證券、期貨市場是由上市公司、證券經營機構、投資者及其它市場參與者組成，由證券、期貨交易所的有效組織而得以正常進行。在這一系列環(huán)節(jié)中，都應具有相應的法律規(guī)范。