正向市場(chǎng)的產(chǎn)生

　　在現(xiàn)貨商品供應(yīng)充足、庫(kù)存量大的正常情況下，期貨價(jià)格通常要高于現(xiàn)貨價(jià)格，這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格中要包含持倉(cāng)費(fèi)用。持倉(cāng)費(fèi)是指為擁有或保留某種商品、有價(jià)證券等而支付的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)和利息等費(fèi)用總和。持倉(cāng)費(fèi)與期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格之間的關(guān)系可通過(guò)下面的例子來(lái)說(shuō)明：假定某企業(yè)在未來(lái)三個(gè)月后需要某種商品，它可以有兩種選擇，一是立即買(mǎi)入三個(gè)月后交割的該商品的期貨合約，將其持有到期，接受現(xiàn)貨交割；二是立即買(mǎi)入該種商品的現(xiàn)貨，將其儲(chǔ)存三個(gè)月后使用。購(gòu)買(mǎi)期貨合約除了支付少量保證金外，不需要的投資。買(mǎi)入現(xiàn)貨不僅需要一次性地繳足貨款，而且還必須支付從購(gòu)人商品到使用商品期間的倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)，以及損失一筆因把資金用于購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨而不能用于其他投資的利息收入。如果期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格相同，很顯然企業(yè)都會(huì)選擇在期貨市場(chǎng)而不愿意在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)入商品，這會(huì)造成期貨市場(chǎng)的需求增加，現(xiàn)貨市場(chǎng)的需求減少，從而使期貨價(jià)格上升現(xiàn)貨價(jià)格下降，直至期貨合約的價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉(cāng)費(fèi)相同。這時(shí)，企業(yè)選擇在期貨市場(chǎng)還是在現(xiàn)貨市場(chǎng)買(mǎi)人商品是沒(méi)有區(qū)別的。因此，在正向市場(chǎng)中，期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分與持倉(cāng)費(fèi)的大小有關(guān)，持倉(cāng)費(fèi)體現(xiàn)的是期貨價(jià)格形成中的時(shí)問(wèn)價(jià)值。持倉(cāng)費(fèi)的高低與持有商品的時(shí)間長(zhǎng)短有關(guān)，一般來(lái)說(shuō)，距離交割的期限越近，持有商品的成本就越低，期貨價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格的部分就越少。當(dāng)交割月到來(lái)時(shí)，持倉(cāng)費(fèi)將降至零，期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格將趨同。因此，從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看，由于受到相同供求關(guān)系的影響和持倉(cāng)費(fèi)的作用，現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的變動(dòng)呈現(xiàn)同升同降和收斂一致的規(guī)律。