學(xué)習(xí)目的與要求：

　　理解套利的概念、原理和作用，掌握套利的種類和運(yùn)用方法。

　　學(xué)習(xí)重點(diǎn)：

　　套利的種類和運(yùn)用方法

第一節(jié)　套利概述

　　一、套利的概念

　　套利是利用不同(可以是時(shí)間不同，也可以是地區(qū)不同或品種不同)市場(chǎng)之間的不合理價(jià)格差異來謀取低風(fēng)險(xiǎn)利潤的一種交易方式。書P228

　　套利，也叫價(jià)差交易。套利指的是在買入或賣出某種期貨合約的同時(shí)，賣出或買入相關(guān)的另一種合約，并在某個(gè)時(shí)間同時(shí)將兩種合約平倉的交易方式。

　　(書上描述)套利是指利用相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的價(jià)差變化，在相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約上進(jìn)行交易方向相反的交易，以期價(jià)差發(fā)生有利變化而獲利的交易行為。

　　套利分為兩種：

　　期現(xiàn)套利(Arbitrage)：利用期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。 價(jià)差交易(Spread)：利用期貨市場(chǎng)上不同合約之間的價(jià)差進(jìn)行的套利行為。

　　在交易形式上與套期保值相同，只是套期保值是在現(xiàn)貨與期貨兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)買進(jìn)賣出合約。套利只限于在期貨市場(chǎng)上買賣合約。

　　套利的潛在利潤不是基于商品價(jià)格的上漲或下跌，而是基于不同合約月份之間價(jià)差的擴(kuò)大或縮小，從此構(gòu)成其套利的頭寸。

　　套利者是一種與投機(jī)者和套保者都不同的獨(dú)立群體。

　　二、套利與普通投機(jī)交易的區(qū)別

　　1、普通投機(jī)交易：利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤。

　　套利：從不同的兩個(gè)期貨合約彼此之間或不同市場(chǎng)之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤。

　　普通投機(jī)者關(guān)心和研究的是單一合約的或不同市場(chǎng)之間漲跌，而套利者關(guān)心和研究的則是不同合約之間或不同市場(chǎng)之間的價(jià)差。與價(jià)格波動(dòng)方向無關(guān)。

　　2、普通投機(jī)交易：在一段時(shí)間內(nèi)只作買或賣，方向明確;

　　套利：在同一時(shí)間在不同合約之間或不同市場(chǎng)之間進(jìn)行相反方向的交易，買入并賣出期貨合約，同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。

　　三、套利的特點(diǎn)與作用

　　(一)套利的特點(diǎn)

　　風(fēng)險(xiǎn)較�。侯愃铺灼诒Ｖ�

　　成本較低：傭金和保證金較少

　　套利的傭金支出比一個(gè)單盤交易的傭金費(fèi)用要高，但又不及一個(gè)回合單盤交易的兩倍。

　　同時(shí)，由于套利的風(fēng)險(xiǎn)較小，在保證金的收取上小于單純投機(jī)交易，大大節(jié)省了資金的占用。

　　(二)套利的作用

　　套利正是利用期貨市場(chǎng)中有關(guān)價(jià)格失真的機(jī)會(huì)，并預(yù)測(cè)這種價(jià)格失真會(huì)最終消失，從中獲取套利利潤。

　　有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的有效發(fā)揮

　　有助于市場(chǎng)流動(dòng)性的提高

　　第二節(jié)　價(jià)差交易的相關(guān)概念

　　一、價(jià)差交易的價(jià)差

　　價(jià)差(Spread)指兩種相關(guān)的期貨合約價(jià)格之差。

　　在價(jià)差交易中，關(guān)注相關(guān)期貨合約之間的價(jià)差是否在合理的區(qū)間范圍。

　　在價(jià)差交易中，交易者要同時(shí)建立一個(gè)多頭部位和一個(gè)空頭部位，這是套利交易的基本原則。

　　為便于分析，統(tǒng)一用建倉時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”來計(jì)算價(jià)差。在計(jì)算平倉時(shí)的價(jià)差時(shí)，也要用建倉時(shí)價(jià)格較高合約的平倉價(jià)格減去建倉時(shí)價(jià)格較低合約的平倉價(jià)格來進(jìn)行計(jì)算。只有計(jì)算方法一致，才能恰當(dāng)?shù)乇容^價(jià)差的變化。

　　二、價(jià)差的擴(kuò)大與縮小

　　價(jià)差能否在套利建倉之后“回歸”正常，會(huì)直接影響到套利交易的盈虧和套利的風(fēng)險(xiǎn)。

　　價(jià)差的擴(kuò)大和縮小，不是指的絕對(duì)值的變化，而是按照統(tǒng)一用建倉時(shí)價(jià)格較高的一“邊”減去價(jià)格較低的一“邊”所計(jì)算的價(jià)差，通過比較建倉時(shí)和當(dāng)前(或平倉)時(shí)價(jià)差數(shù)值的變化，來判斷價(jià)差到目前為止(或套利結(jié)束)是擴(kuò)大還是縮小。如果當(dāng)前(或平倉時(shí))價(jià)差大于建倉時(shí)價(jià)差，則價(jià)差是擴(kuò)大的;如果相反，則價(jià)差是縮小的。

　　價(jià)差變化圖，書上例題，P232-233。

　　三、套利交易指令

　　套利交易指令的特殊之處：

　　第一，在進(jìn)行套利交易時(shí)，買入和賣出期貨合約的指令必須同時(shí)下達(dá)，這樣才被視作套利交易，相應(yīng)地就可以享受傭金、保證金方面的優(yōu)惠待遇。在指令種類上，套利者可以選擇市場(chǎng)指令或限價(jià)指令，如果要撤銷前一筆套利交易的指令，則可以使用停止指令。

　　第二，由于套利交易關(guān)注的是價(jià)差，而不是期貨價(jià)格本身的高低，因而不需要標(biāo)明各個(gè)期貨合約的具體價(jià)格。

　　(一)市場(chǎng)指令的使用

　　市場(chǎng)指令——是指交易將按照市場(chǎng)當(dāng)前可能獲得的最好的價(jià)格成交的一種指令。

　　如果套利者希望以當(dāng)前的價(jià)差水平盡快成交，可以選擇使用市場(chǎng)指令。

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