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　　第十章 期權(quán)

　　一、期權(quán)概念的相關(guān)內(nèi)容：

　　期權(quán) 也稱選擇權(quán)，是指買方有權(quán)在約定的期限內(nèi)，按照實現(xiàn)確定的價格，買入或賣出一定數(shù)量某種特定商品或金融工具的權(quán)利。特點：權(quán)利不對等;義務(wù)不對等;收益和風(fēng)險不對等;保證金繳納納情況不同;獨特的非線性損益結(jié)構(gòu);

　　1973年4月26日，芝加哥期權(quán)交易所(CBOE)成立標(biāo)志現(xiàn)代意義的期權(quán)市場-交易所市場誕生[股票期權(quán)]。

　　1982年CBOT推出美國長期國債期貨期權(quán)合約，標(biāo)志著金融期貨期權(quán)的誕生。此后費城股票交易所推出了外幣期權(quán)交易。

　　股期權(quán)交易量已超過期貨交易量。

　　二、期權(quán)的類型：

　　美式期權(quán)：買方在期權(quán)到期日前(含到期日)的任何交易日都可以行使權(quán)利的期權(quán)。

　　歐式期權(quán)：買方只能在期權(quán)到期日行使權(quán)利的期權(quán)。

　　百慕大期權(quán)：買方可以在到期日前所規(guī)定的一系列時間行權(quán)的期權(quán)

　　看漲期權(quán)：買方享有選擇購買標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，也稱買權(quán)、認(rèn)購期權(quán)。預(yù)期價格上漲買入買權(quán)。

　　看跌期權(quán)：買方享有選擇出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利，也稱賣權(quán)、認(rèn)沽期權(quán)。預(yù)期價格下跌買入賣權(quán)。

　　亞式期權(quán)：平均價格期權(quán)，股票期權(quán)衍生，執(zhí)行價格為期權(quán)合同期內(nèi)某段時間標(biāo)的資產(chǎn)價格的平均值。

　　三、期權(quán)的要素：

　　標(biāo)的資產(chǎn)

　　有效期和到期日

　　執(zhí)行價格

　　期權(quán)費(期權(quán)價格 權(quán)利金 保險費)、

　　行權(quán)方向和行權(quán)時間

　　保證金(賣方向結(jié)算機構(gòu)支付的履約保證資金)

　　四、期權(quán)合約條款：

　　合約規(guī)模

　　執(zhí)行價格：執(zhí)行價格的推出方式和給出數(shù)量不同，不容的執(zhí)行價格段執(zhí)行價格間距也不同

　　最小變動價位：CME大豆期權(quán) 1/8美分/蒲式耳*5000=6.25美元;

　　3個月或13周歐洲美元期貨期權(quán) 1/4基點(1個基點=0.01%)*1,000,000/4=6.25美元

　　美國10年期國債期貨期權(quán) 1/64點(1點=面值的1%)*100,000=15.625美元

　　香港交易所恒生指數(shù)期權(quán) 合約乘數(shù)50港元/指數(shù)點最低價格波幅1指數(shù)點

　　合約月份 通常期貨期權(quán)的到期月與標(biāo)的期貨合約的到期月相同，連續(xù)期權(quán)合約例外。

　　最后交易日 期權(quán)合約能夠在交易所交易的最后日期

　　執(zhí)行 執(zhí)行期權(quán)的方式和時間 [CME大豆期貨期權(quán) 6pm前通知結(jié)算所執(zhí)行，轉(zhuǎn)為標(biāo)的期貨頭寸;期權(quán)到期后實值期權(quán)將自動執(zhí)行]

　　合約到期時間 買方能夠行使權(quán)利的最后時間

　　交易時間、每日價格限制等

　　五、期權(quán)價格：

　　1期權(quán)價格：即權(quán)利金，是期權(quán)買方為取得期權(quán)合約所賦予的權(quán)力而支付給賣方的費用。由內(nèi)涵價值和時間價值構(gòu)成。

　　2期權(quán)價格取值范圍：

　　權(quán)利金不可能為負(fù);

　　看漲期權(quán)的權(quán)利金不高于標(biāo)的物市場價格;

　　美式看跌期權(quán)的權(quán)利金不高于執(zhí)行價格，歐式看跌期權(quán)的權(quán)利金不應(yīng)該高于將執(zhí)行價格以無風(fēng)險利率從期權(quán)到期貼現(xiàn)至交易初始時的現(xiàn)值;

　　美式期權(quán)的行權(quán)機會大于歐式期權(quán)，所以美式期權(quán)權(quán)利金高于等于歐式期權(quán)的權(quán)利金。

　　3看漲期權(quán)的內(nèi)涵價值=標(biāo)的物市場價格-執(zhí)行價格

　　看跌期權(quán)的內(nèi)涵價值=執(zhí)行價格-標(biāo)的物市場價格

　　計算結(jié)果小于0，內(nèi)涵價值=0;期權(quán)的內(nèi)涵價值總大于等于0。

　　4實值、平值、虛值期權(quán)：

　　名稱 看漲期權(quán) 看跌期權(quán)

　　平值期權(quán) 執(zhí)行價格=標(biāo)的物市場價格 執(zhí)行價格=標(biāo)的物市場價格

　　實值期權(quán) 執(zhí)行價格<標(biāo)的物市場價格 執(zhí)行價格>標(biāo)的物市場價格

　　虛值期權(quán) 執(zhí)行價格>標(biāo)的物市場價格 執(zhí)行價格<標(biāo)的物市場價格

　　如果某個看漲期權(quán)處于實值狀態(tài)，那么，執(zhí)行價格和標(biāo)的物相同的看跌期權(quán)一定處于虛值狀態(tài)。反之亦然。

　　5時間價值，是指權(quán)利金扣除內(nèi)涵價值的剩余部分，又稱外涵價值。

　　它是期權(quán)有效期內(nèi)標(biāo)的物市場價格波動為期權(quán)持有者帶來收益的可能性所隱含的價值。

　　標(biāo)的物市場價格的波動率越高，期權(quán)的時間價值就越大。

　　平值期權(quán)和虛值期權(quán)的時間價值總是大于等于0。

　　美式期權(quán)的時間價值總是大于等于0。

　　實值歐式期權(quán)的時間價值可能小于0。

　　期權(quán)處于或接近平值狀態(tài)，時間價值最大。

　　期權(quán)處于深度實值和深度虛值狀態(tài)，時間價值最小。

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