第三節(jié)期貨交易流程

　　一、開戶

　　投資者應(yīng)選擇一個具備合法代理資格、信譽好、資金安全、運作規(guī)范、收費比較合理的期貨公司。在我國，由中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責(zé)任公司(簡稱監(jiān)控中心)負責(zé)客戶開戶管理的具體實施工作。

　　開戶流程如下。

　　(1)申請開戶，投資者可分為個人客戶和單位客戶。

　　(2)閱讀“期貨交易風(fēng)險說明書”并簽字確認。

　　(3)簽署“期貨經(jīng)紀合同書”。

　　(4)申請交易編碼并確認資金賬號。

　　交易編碼是客戶和從事自營業(yè)的交易會員進行期貨交易的專用代碼，由12位數(shù)字構(gòu)成，前4位為會員號.后8位為客戶號。

　　監(jiān)控中心應(yīng)為每一客戶設(shè)立統(tǒng)一的開戶編碼，并建立統(tǒng)一開戶編碼與客戶在各期貨交易所交易編碼的對應(yīng)關(guān)系。當(dāng)日分配的客戶交易編碼，期貨交易所應(yīng)當(dāng)于下一交易日允許客戶使用。

　　客戶在與期貨公司簽署期貨經(jīng)紀合同之后，在下單交易之前，應(yīng)按規(guī)定繳納開戶保證金。

　　二、下單

　　下單是指客戶在每筆交易前向期貨公司業(yè)務(wù)人員下達交易指令，說明擬買賣合約的種類、數(shù)量、價格等的行為。

　　(一)常用交易指令

　　(1)市價指令，它是最常用的指令之一，指按當(dāng)時市價即刻成交，成交速度快，一旦下達不可更改或撤銷。

　　(2)限價指令，指執(zhí)行時須按限定價格或更好的價格成交。下達時必須指明具體價位。

　　(3)止損指令，指當(dāng)市場價格達到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價格時即變?yōu)槭袃r指令予以執(zhí)行。

　　(4)停止限價指令，指當(dāng)市價達到客戶預(yù)先設(shè)定的觸發(fā)價格時即變?yōu)橄迌r指令予以執(zhí)行。

　　(5)觸價指令，指當(dāng)市場價格達到指定價位時，以市價指令予以執(zhí)行。觸價指令與止損指令的區(qū)別在于：二者預(yù)先設(shè)定的價位不同，止損指令用于平倉，觸價指令用于開倉。

　　(6)限時指令，指要求在某一時間段內(nèi)執(zhí)行的指令，否則自動取消。

　　(7)長效指令，指除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令。

　　(8)套利指令，指同時買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令。

　　(9)取消指令，即要求將某一指定指令取消的指令。

　　(二)指令下達方式

　　指令的下達方式主要有書面下單、電話下單、網(wǎng)上下單3種。

　　三、競價

　　(一)競價方式

　　(1)公開喊價方式：連續(xù)競價制(歐美期貨市場)與一節(jié)一價制(日本)。

　　(2)計算機撮合成交方式(國內(nèi)期貨交易所)：價格優(yōu)先與時間優(yōu)先。撮合成交價等于買入價(BP)、賣出價(SP)和前一成交價(CP)中居中的一個價格。

　　開盤價由集合競價產(chǎn)生，在每一交易日開市前5分鐘內(nèi)進行，采用最大成交量原則;在開盤集合競價中未成交的申報單自動參與開市后競價交易。

　　(二)成交回報與確認

　　客戶對交易結(jié)算單記載事項有異議的，應(yīng)在下一交易習(xí)開市前向期貨公司提出書面異議。

　　四、結(jié)算

　　(一)結(jié)算的概念與結(jié)算程序

　　結(jié)算是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價格對交易雙方的交易結(jié)果進行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。期貨交易的結(jié)算由期貨交易所統(tǒng)一組織進行。我國期貨交易的結(jié)算見表3—1。

　　結(jié)算程序包括：①交易所對會員的結(jié)算;②期貨公司對客戶的結(jié)算。

　　(二)結(jié)算公式與應(yīng)用

　　1.結(jié)算相關(guān)術(shù)語

　　(1)結(jié)算價(Settlement Price)是當(dāng)天交易結(jié)束后，對未平倉合約進行當(dāng)日交易保證金及當(dāng)日盈虧結(jié)算的基準價。

　　(2)開倉、持倉、平倉。

　　2.交易所對會員的結(jié)算公式及應(yīng)用

　　(1)當(dāng)日結(jié)算準備金余額計算公式

　　當(dāng)日結(jié)算準備金余額=上一交易日結(jié)算準備金余額+上-交易日交易保證金—當(dāng)日交易保證金+當(dāng)日盈虧+入金—出金—手續(xù)費(等)

　　(2)當(dāng)日盈虧的計算公式

　　商品期貨當(dāng)日盈虧的計算公式如下。

　　當(dāng)日盈虧=∑[(賣出成交價—當(dāng)日結(jié)算價)×賣出量]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價—買人成交價)×買人量]+(上一交易日結(jié)算價—當(dāng)日結(jié)算價)×(上一交易日賣出持倉量—上一交易日買入持倉量)

　　股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日盈虧的計算公式如下。

　　當(dāng)日盈虧=∑[(賣出成交價—當(dāng)日結(jié)算價)×賣出手數(shù)×合約乘數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價一買人成交價)×買人手數(shù)×合約乘數(shù)]+(上一交易日結(jié)算價—當(dāng)日結(jié)算價)×(上一交易日賣出持倉手數(shù)—上一交易日買入持倉手數(shù))×合約乘數(shù)

　　(3)當(dāng)日交易保證金計算公式

　　商品期貨交易當(dāng)日保證金的計算公式如下。

　　當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量×交易保證金比例

　　股票指數(shù)期貨交易當(dāng)日保證金計算公式如下。

　　當(dāng)日交易保證金=當(dāng)日結(jié)算價×合約乘數(shù)×當(dāng)日交易結(jié)束后的持倉總量×交易保證金比例

　　注：股指期貨交易的計算公式中，“成交價”與“結(jié)算價”均以“點數(shù)”表示。

　　3.期貨公司對客戶的結(jié)算

　　(1)逐日盯市結(jié)算方式

　�、倨絺}盈虧(逐日盯市)=平當(dāng)日倉盈虧+平歷史倉盈虧。

　　對于商品期貨：

　　平當(dāng)日倉盈虧=∑[(賣出成交價-買入成交價)×交易單位×平倉手數(shù)]平歷史倉盈虧=∑[(賣出成交價一當(dāng)日結(jié)算價)×交易單位×平倉手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價一買入成交價)×交易單位×平倉手數(shù)]對于股票指數(shù)期貨

　　平當(dāng)日倉盈虧=∑[(賣出成交價-買入成交價)×合約乘數(shù)×平倉手數(shù)]平歷史倉盈虧=∑[(賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價)×合約乘數(shù)×平倉手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價-買入成交價)×合約乘數(shù)×平倉手數(shù)]

　　②持倉盯市盈虧(逐日盯市)=當(dāng)日持倉盈虧+歷史持倉盈虧。

　　對于商品期貨：

　　當(dāng)日持倉盈虧=∑[(賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價)×交易單位×賣出手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價-買人成交價)×交易單位×買入手數(shù)]

　　歷史持倉盈虧=∑[(上日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價)×交易單位×賣出手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價-上日結(jié)算價)×交易單位×買入手數(shù)]

　　對于股票指數(shù)期貨：

　　當(dāng)日持倉盈虧=∑[(賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價)×合約乘數(shù)×賣出手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價-買人成交價)×合約乘數(shù)×買人手數(shù)]

　　歷史持倉盈虧=∑[(上日結(jié)算價-當(dāng)日結(jié)算價)×合約乘數(shù)×賣出手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價-上日結(jié)算價)×合約乘數(shù)×買人手數(shù)]

　　③當(dāng)日盈虧-平倉盈虧(逐日盯市)+持倉盯市盈虧(逐日盯市)。

　�、墚�(dāng)日結(jié)存(逐日盯市)=上日結(jié)存(逐日盯市)+當(dāng)日盈虧+入金-出金-手續(xù)費(等)。

　�、菘蛻魴�(quán)益=當(dāng)日結(jié)存(逐日盯市)。

　　(2)逐筆對沖結(jié)算方式

　　①平倉盈虧可按如下公式計算。

　　對于商品期貨：

　　平倉盈虧(逐筆對沖)=∑[(賣出成交價-買入成交價)×交易單位×平倉手數(shù)]

　　對于股票指數(shù)期貨：

　　平倉盈虧(逐筆對沖)=∑[(賣出成交價-買入成交價)×合約乘數(shù)×平倉手數(shù)]

　�、诟�動盈虧可按如下公式計算。

　　對于商品期貨：

　　浮動盈虧=∑[(賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價)×交易單位×賣出手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價-買入成交價)×交易單位×買入手數(shù)]

　　對于股票指數(shù)期貨：

　　浮動盈虧=∑[(賣出成交價-當(dāng)日結(jié)算價)×合約乘數(shù)×賣出手數(shù)]+∑[(當(dāng)日結(jié)算價-買入成交價)×合約乘數(shù)×買人手數(shù)]

　�、郛�(dāng)日結(jié)存(逐筆對沖)=上日結(jié)存(逐筆對沖)+平倉盈虧(逐筆對沖)+入金-出金-手續(xù)費(等)。

　�、芸蛻魴�(quán)益(逐筆對沖)=當(dāng)日結(jié)存(逐筆對沖)+浮動盈虧。

　　(3)兩種結(jié)算方式的比較

　�、僦鹑斩⑹惺且罁�(jù)當(dāng)日無負債結(jié)算制度，每日計算當(dāng)日盈虧;而逐筆對沖則是每日計算自開倉之日起至當(dāng)日的累計盈虧，得出的結(jié)果是最終盈虧。

　�、谥鹑斩⑹袑Ξ�(dāng)日盈虧進行計算時，未平倉合約的盈虧作為持倉盯市盈虧，計人當(dāng)日結(jié)存;逐筆對沖對盈虧進行計算時，未平倉合約的盈虧作為浮動盈虧，不計入當(dāng)日結(jié)存，一旦該合約平倉，其平倉時的浮動盈虧即轉(zhuǎn)為平倉盈虧，結(jié)算時浮動盈虧歸零。

　�、蹆烧邔�歷史持倉結(jié)算時，采用的價格不同。

　　兩種結(jié)算方式的共同點在于：保證金占用、當(dāng)日出入金、當(dāng)日手續(xù)費、客戶權(quán)益、質(zhì)押金、可用資金、追加保證金和風(fēng)險度等參數(shù)的值沒有差別;對于當(dāng)日開倉、平倉的合約，盈虧的計算也相同。

　　對于商品期貨：

　　保證金占用=∑(當(dāng)日結(jié)算價×交易單位×持倉手數(shù)×公司的保證金比例)

　　對于股票指數(shù)期貨：

　　保證金占用=∑(當(dāng)日結(jié)算價×合約乘數(shù)×持倉手數(shù)×公司的保證金比例)

　　五、交割

　　(一)交割的概念

　　交割是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按結(jié)算價進行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程。

　　(二)交割的作用

　　交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。

　　交割是促使期貨價格和現(xiàn)貨價格趨向一致的制度保證，它使期貨市場真正發(fā)揮價格晴雨表的作用。

　　(三)實物交割方式與交割結(jié)算價的確定

　　1.實物交割方式——集中交割和滾動交割

　　集中交割也稱一次性交割，是指所有到期合約在交割月份最后交易日過后一次性集中交割的交割方式。

　　滾動交割是指在合約進入交割月之日，在交割月第一個交易日至交割月最后交易日前一交易日之間進行交割的交割方式。

　　期貨交易所的交割方式見表3-2。

　　2.實物交割結(jié)算價

　　實物交割結(jié)算價以交割結(jié)算價為基礎(chǔ)，再加上不同等級商品質(zhì)量的升貼水及異地交割倉庫與基準交割倉庫的升貼水。

　　(四)實物交割的流程

　　(1)交易所對交割月份持倉合約進行交割配對。

　　(2)買賣雙方通過交易所進行標準倉單與貨款交換。

　　(3)增值稅發(fā)票流轉(zhuǎn)。

　　(五)標準倉單

　　標準倉單是指交割倉庫開具并經(jīng)期貨交易所認定的標準化提貨憑證，持有形式為“標準倉單持有憑證”。

　　標準倉單的形式有倉庫標準倉單(最主要)和廠庫標準倉單。

　　(六)現(xiàn)金交割

　　現(xiàn)金交割是指合約到期時，交易雙方按照交易所的規(guī)則、程序及其公布的交割結(jié)算價進行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過程。

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